宏观经济数据点评：多项数据企稳 政策效应助经济稳七

宏观数据点评 请务必阅读最后重要事项 第0页 宏观经济数据点评 Macroeconomic Data Report 多项数据企稳 政策效应助经济稳七 要点： 7月15日统计公布了上半年宏观经济数据，其中GDP同比7%，略高于市场预期的6.8%%。从GDP分项看，第二产业持续下降，同比增速6.1%，第三产业加速上行同比增长8.4%，彰显了经济调结构取得的成效。 二季度工业增加值累计同比6.8%，去年年末9.7%，环比增加0.64%。随着经济结构调整初见成效，产能去化的不断深入，工业增加值呈现低位企稳趋势。 消费终端需求企稳，餐饮消费引领复苏。6月消费增速上涨幅度虽小，但考虑到二季度CPI处于低位，尤其是食品价格出现不同程度下滑，消费者信心还是不断增强的。目前消费指数企稳趋势明显，随着居民收入稳定增长，经济需求端将处于缓慢的复苏期。 6月固定资产投资增速同比累计同比13.5%，与上月持平，结束连续下滑趋势，季调环比0.88，前值为0.84%，呈持续上升态势。 今年地方债务风险急剧放大，地方投资不断缩水。年初在稳增长的压力下，中央加大了对基础建设投资的支出，通过中央加杠杆来替代部分地方项目投资增速的下滑。今年以来财政部债务置换计划债务展期3万亿元（已实行2万亿，1万亿正在制定），且预期后期仍有不断的置换计划。随着风险后移，地方政府投资有企稳迹象，中央投资增速有所减少。 上半年，进出口总额115316亿元人民币，同比下降6.9%。其中，出口65722亿元人民币，增长0.9%；进口49594亿元人民币，下降15.5%。进出口相抵，顺差16128亿元人民币。6月份，进出口总额20655亿元人民币，同比下降1.9%。其中，出口11749亿元人民币，增长2.1%；进口8907亿元人民币，下降6.7%。随着希腊债务危机的解决，以及美国年内加息的预期，预计下半年出口将持续改善，而国内内需在经济企稳的背景下，进口收缩的态势将得到缓解。 经济在二季度出现了积极的变化主要是得益于党中央、国务院及时地根据情况的变化，出台了一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施，政策措施发挥了非常重要的作用，政策的效应在积极显现。随着下半年旧经济产能去化的深入进行，新经济的政策红利不断释放，经济增长好于上半年将会是一个大概率的事件。而随着经济好转的需求不断改善，金属建材和农产品类大宗商品有望在下半年筑底成功，而能源化工类商品有望率先反弹。在资金价格较低和经济回暖预期的情况下，金融类期货也存在较好的上涨预期。 方正中期研究院宏观与金融组 研究员：相阳 F3009863 Email：xiangyang@foundersc.com 电话： 010-68578697 2015年7月15日星期三 宏观数据点评 请务必阅读最后重要事项 第1页 7月15日统计公布了上半年宏观经济数据，其中GDP同比7%，略高于市场预期的6.8%%。从GDP分项看，第二产业持续下降，同比增速6.1%，第三产业加速上行同比增长8.4%，彰显了经济调结构取得的成效。 二季度工业增加值累计同比6.8%，去年年末9.7%，环比增加0.64%。随着经济结构调整初见成效，产能去化的不断深入，工业增加值呈现低位企稳趋势。 图1: GDP同比高于预期 图2：工业增加值企稳回升 2468101214162005200620072008200920102011201220132014GDP累计同比(%)第一产业(%)第二产业(%)第三产业(%) 0.200.400.600.801.001.201.406.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002012-062013-032013-122014-092015-06工业增加值:累计同比（%）工业增加值:环比:季调(右%） 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 消费终端需求企稳，餐饮消费引领复苏。6月消费增速上涨幅度虽小，但考虑到二季度CPI处于低位，尤其是食品价格出现不同程度下滑，消费者信心还是不断增强的。目前消费指数企稳趋势明显，随着居民收入稳定增长，经济需求端将处于缓慢的复苏期。 图3: 消费需求弱势恢复 图4：餐饮消费引领复苏 1011121314151617180.600.801.001.201.401.602012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-05社会消费品零售总额:环比:季调社会消费品零售总额:累计同比 0369121518212011-042012-012012-102013-072014-042015-01城镇累计同比乡村累计同比零售累计同比餐饮累计同比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 宏观数据点评 请务必阅读最后重要事项 第2页 6月固定资产投资增速同比累计同比13.5%，与上月持平，结束连续下滑趋势，季调环比0.88，前值为0.84%，呈持续上升态势。 今年地方债务风险急剧放大，地方投资不断缩水。年初在稳增长的压力下，中央加大了对基础建设投资的支出，通过中央加杠杆来替代部分地方项目投资增速的下滑。今年以来财政部债务置换计划债务展期3万亿元（已实行2万亿，1万亿正在制定），且预期后期仍有不断的置换计划。随着风险后移，地方政府投资有企稳迹象，中央投资增速有所减少。 图5: 固定资产投资增速低位企稳 图6：中央项目投资完成持续下行 0.600.801.001.201.401.601.802.002.2010121416182022242012-112013-052013-112014-052014-112015-05固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:环比:季调 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002011-092012-062013-032013-122014-092015-06固定资产投资完成额:中央项目:累计同比固定资产投资完成额:地方项目:累计同比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 分行业看，房地产投资仍然呈加速下行趋势，制造业投资仍不景气；得益于一带一路、京津冀一体化和新型城镇化建设以及其配套辅助设施建设的带动，基建投资处于较为稳定的水平；房地产行业投资成为拖累固定资产投资增速的主因。 虽然近期数据显示房地产销售数据转好，但房地产投资增速依旧大幅下滑，主要原因有两点。第一，房地产销售数据好转多出现于大中城市，中小城市库存压力依然较大，开发商热情不高；第二，从历史数据看，销售大致领先新开工6-9个月，所以未来新开工累计同比将继续下滑。所以未来房地产投资增速不可避免的继续下滑。 图8: 基建投资加力 图9：房地产投资拖累固定资产投资 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002010-082011-082012-082013-082014-08固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 (40)(20)02040608010005101520253035402010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-12房地产投资累计同比(%)土地购置费累计同比(%:右） 宏观数据点评 请务必阅读最后重要事项 第3页 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 上半年，进出口总额115316亿元人民币，同比下降6.9%。其中，出口65722亿元人民币，增长0.9%；进口49594亿元人民币，下降15.5%。进出口相抵，顺差16128亿元人民币。6月份，进出口总额20655亿元人民币，同比下降1.9%。其中，出口11749亿元人民币，增长2.1%；进口8907亿元人民币，下降6.7%。随着希腊债务危机的解决，以及美国年内加息的预期，预计下半年出口将持续改善，而国内内需在经济企稳的背景下，进口收缩的态势将得到缓解。 经济在二季度出现了积极的变化主要是得益于党中央、国务院及时地根据情况的变化，出台了一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施，政策措施发挥了非常重要的作用，政策的效应在积极显现。随着下半年旧经济产能去化的深入进行，新经济的政策红利不断释放，经济增长好于上半年将会是一个大概率的事件。而随着经济好转的需求不断改善，金属建材和农产品类大宗商品有望在下半年筑底成功，而能源化工类商品有望率先反弹。在资金价格较低和经济回暖预期的情况下，金融类期货也存在较好的上涨预期。 宏观数据点评 请务必阅读最后重要事项 第4页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。