中亚股份业绩预告点评：业绩符合预期，多下游拓展业绩空间广阔

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 中亚股份 股票代码：300512.SZ 中亚股份业绩预告点评：业绩符合预期，多下游拓展业绩空间广阔 事 项： 中亚股份发布2016年业绩预告，公司2016年预计实现归属母公司净利润1.47-1.67亿元，同比上升10%-25%，其中非经常性损益对公司净利润的影响为400-500万元。 目标价： - RMB 当前股价：30.57RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.公司是液态食品包装机械领先企业，2016年业绩预告符合预期 公司2016年预计实现归属母公司净利润1.47-1.67亿元，同比上升10%-25%，其中非经常性损益对公司净利润的影响为400-500万元，业绩符合预期 公司是一家集研发、制造和销售于一体的液态食品智能化包装机械制造商，主要定位于设计、制造中高端的液态食品包装设备，主营产品包括各类液态食品的灌装封口设备、后道智能包装设备、中空容器吹塑设备等。公司产品广泛应用于乳品、饮料、食用油脂、调味品、日化等行业。公司已发展成为国内领先的液态食品包装机械制造企业。 最近三年公司乳品包装机械市场占有率均为国内同行第一，公司每年有超过85%的收入来自乳品行业，乳品包装行业技术壁垒高，对设备灭菌处理和产品机械稳定性要求高，公司包装设备综合毛利率一直保持在50%以上的高水平，2011-2015年，公司营业收入复合增长率达22%，净利润复合增长率达18%，公司保持着优质盈利能力。 2.乳品饮料行业需求逐步提升，拓展多下游大客户业绩空间广阔 随着我国人民生活水平提高，人民消费高营养价值食品和饮料意识不断提升，带来国内乳品饮料行业迅速发展，但人均饮奶和非碳酸饮料量还远低于发达国家，随着产品结构的调整，包装机械市场需求广阔，根据Freedonia报告，我国包装机械2016年预计需求达400亿，其中乳品机饮料包装机械需求总量达82.4亿，2021年将达115亿。 我国部分高端液态食品的灌装机械仍依赖进口，公司实现了中高端的液态食品包装设备进口替代，同类产品和国外公司相比有30%-40%的价格优势。已与达能、蒙牛、伊利等优质企业保持长期稳定合作关系。在后道包装设备上，公司还将拓展医疗健康、固态食品、电子等下游行业市场，目前已新增了汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等饮料及医药行业的新客户，未来有望多下游覆盖打开公司业绩成长空间。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 27,000 流通A股/B股(万股) 6,750/- 资产负债率(%) 33.4 每股净资产(元) 4.8 市盈率(倍) 54.48 市净率(倍) 16.25 12个月内最高/最低价 58.19/12.55 公司基本数据 证券分析师 公司研究 工业机械 2017年1月13日 中亚股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.公司持续布局智能包装全产业链，巩固智能包装设备龙头地位 公司除了提供国内领先的液态食品中高端包装设备，还根据客户需要向产业链下游服务端适当延伸，配套建设“卫星工厂”，“门对门”地提供塑料包装制品，为客户提供智能包装整体解决方案。 公司还不断研发出新品：24000瓶/小时超洁净型旋转式塑瓶灌装封口设备、24000罐/小时超洁净型直线式塑罐灌装设备、全自动听装奶粉智能装箱机（带装勺功能）、全自动利乐钻袖套智能裹包机、蜘蛛型智能机器人、六自由度智能关节机器人等设备，进一步丰富了公司的产品种类，巩固公司智能包装设备龙头地位。 4.投资建议： 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.61亿、1.94亿、2.26亿，对应EPS为0.60、0.72、0.84元，对应PE为51X、42X、37X，给与推荐评级。 5.风险提示： 液态食品下游行业需求减少 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 587 671 781 908 同比增速(%) 12.9% 14.4% 16.4% 16.3% 净利润(百万) 134 161 194 226 同比增速(%) 6.9% 20.5% 20.7% 16.1% 每股盈利(元) 0.50 0.60 0.72 0.84 市盈率(倍) 62 51 42 37 资料来源：公司报表、华创证券 《中亚股份（300512）：国内乳品包装机械行业龙头，将受益于下游需求扩大》 2016-05-20 0%94%188%281%16/0516/0716/0916/112016-05-26～2017-01-12 沪深300 中亚股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 中亚股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 263 470 689 919 营业收入 587 671 781 908 应收票据 0 1 0 0 营业成本 310 346 395 460 应收账款 84 103 117 135 营业税金及附加 7 7 8 10 预付账款 4 9 7 9 销售费用 47 54 62 73 存货 405 397 470 558 管理费用 79 87 102 118 其他流动资产 9 9 10 9 财务费用 -3 -3 -5 -7 流动资产合计 764 989 1,293 1,630 资产减值损失 1 3 3 2 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 1 2 2 固定资产 110 97 85 76 营业利润 147 179 219 255 在建工程 100 64 73 79 营业外收入 11 11 10 11 无形资产 80 78 80 79 营业外支出 0 1 0 0 其他非流动资产 10 9 9 9 利润总额 158 190 229 266 非流动资产合计 299 249 247 243 所得税 24 28 34 40 资产合计 1,064 1,238 1,541 1,874 净利润 134 161 194 226 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 2 1 1 归属母公司净利润 134 161 194 226 应付账款 138 126 152 183 NOPLAT 122 151 182 211 预收款项 367 394 478 552 EPS(摊薄)（元） 0.50 0.60 0.72 0.84 其他应付款 8 7 7 7 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 41 38 37 38 主要财务比率 流动负债合计 553 566 674 781 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 12.9% 14.4% 16.4% 16.3% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 2.0% 23.1% 20.9% 15.9% 非流动负债合计 3 3 3 3 归母净利润增长率 6.9% 20.5% 20.7% 16.1% 负债合计 556 569 677 784 获利能力 归属母公司所有者权益 508 669 863 1,089 毛利率 47.1% 48.4% 49.4% 49.4% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 22.8% 24.0% 24.9% 24.9% 所有者权益合计 508 669 863 1,089 ROE 26.3% 24.1% 22.5% 20.7% 负债和股东权益 1,064 1,238 1,541 1,874 ROIC 29.8% 24.8% 22.9% 20.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.2% 46.0% 44.0% 41.9% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 经营活动现金流 134 169 224 231 流动比率 138.2% 174.7% 191.9% 208.6% 现金收益 137 165 195 222 速动比率 65.0% 104.5% 122.2% 137.3% 存货影响 -112 7 -73 -88 营运能力 经营性应收影响 -5 -27 -14 -22 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 92 17 108 106 应收帐款周转天数 51 55 54 54 其他影响 23 7 8 13 应付帐款周转天数 160 131 138 143 投资活动现金流 -62 36 -11 -7 存货周转天数 469 413 428 437 资本支出 -63 33 -13 -9 每股指标(元) 股权投资 2 1 2 2 每股收益 0.50 0.60 0.72 0.84 其他长期资产变化 0 1 -1 0 每股经营现金流 0.50 0.62 0.83 0.85 融资活动现金流 -94 3 6 7 每股净资产 1.88 2.48 3.20 4.03 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 3 3 5 7 P/E 62 51 42 37 股东融资 -95 0 0 0 P/B 16 12 10 8 其他长期负债变化 -3 0 1 -1 EV/EBITDA 51 43 36 32 资料来源：公司报表、华创证券 中亚股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 中亚股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助