有色金属策略日报（铜）：淡季担忧持续 短期供应偏紧对铜价提振有限

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 淡季担忧持续 短期供应偏紧对铜价提振有限策略摘要 美国劳工部周四数据显示，美国6月0.3万至27.1万，已连续16周低于30万关口美国5月消费支出月率增长0.9%，创2009人收入增长0.5%，连续两个月录得该升幅5月核心PCE物价指数环比增长0.1%，通胀水平未见好转令美元难以继续攀升周四美元指数微跌0.07%收报95.184。伦铜收盘报5760美元，跌幅收窄。 现货市场，SMM报升水220-升水250明显，当月票据货源与下月票据货源价差在湿法铜货少价挺，与好铜无价差，部分中间商入市收货游受制资金因素较前期入市买量明显下降市场供应维稳，报价维持午间水平，主流升水入市收货，交投一般。 进口铜市场，近期沪伦比值维持在较好水平衡附近一线，部分时间段出现微幅盈利。未有显著提升。银行限制开证，部分市场消息表明流通性较好仓库的仓单亦有开证难的问题，加上国内票据利率低位运行资套利需求。由于缺乏融资盘的进口，贸易商在目前盈亏一线自主报关进口积极性偏弱，且LME近低远高结构，令持有货源的成本降低税区库存流入国内趋势。但提单开证相对在一定费用，故在进口处于盈亏一线时，关进口消化。后期内贸市场流通量有望增加 整体来看，近期的高升水主要源于融资需求下降导致的报关进口量减弱以及国内炼厂检修供货量减弱的供应端因素存以及集中检修周期的结束，后期供应量回淡季的担忧增加，铜价依然处于弱势区域但时间进入6月下旬之后，市场转向淡季从时间上相对利于空头单可继续持仓。 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询号 铜） 短期供应偏紧对铜价提振有限 月20日当周季调后初请失业金人数增加万关口。此外，美国商务部数据显示，2009年8月以来最大升幅。美国5月个连续两个月录得该升幅，表明收入逐渐趋稳。但日内公布的通胀水平未见好转令美元难以继续攀升。伦铜探低回升，最低下探至5692美元，250元/吨，年中季末票据因素表现愈发当月票据货源与下月票据货源价差在20元/吨-30元/吨，市场平水铜与部分中间商入市收货，因年中结算因素，下游受制资金因素较前期入市买量明显下降，成交疲弱。午后沪期铜小幅回落，主流升水230-升水260元/吨，少量投机商近期沪伦比值维持在较好水平，进口铜现货进口盈亏处于平。但无论仓单市场亦或提单市场升水均场消息表明流通性较好仓库的仓单亦有加上国内票据利率低位运行，内外息差收益大幅收窄，影响融贸易商在目前盈亏一线自主报关进口积令持有货源的成本降低，故市场未现显著保相对好于仓单，加上提单入库制作仓单存，近期到港的货源预计将主要以直接报后期内贸市场流通量有望增加。 近期的高升水主要源于融资需求下降导致的报关进口量减弱以供货量减弱的供应端因素，而非由消费带动。而保税区高位库后期供应量回升的预期较大。故市场对消费进入铜价依然处于弱势区域。虽短期或将受到希腊问题的扰动，市场转向淡季从时间上相对利于空头。操作上，空投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-06-26 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月26日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报升水 220 元/吨-升水 250 元/吨，平水铜成交价格 42280 元/吨-42320 元/吨，升水铜成交价格 42300 元/吨-42350 元/吨。沪期铜弱势运行，持货商心态各异，年中季末票据因素表现愈发明显，当月票据货源与下月票据货源价差在 20 元/吨-30 元/吨，市场平水铜与湿法铜货少价挺，与好铜无价差，部分中间商入市收货，因年中结算因素，下游受制资金因素较前期入市买量明显下降，成交疲弱。午后沪期铜小幅回落，市场供应维稳，报价维持午间水平，主流升水 230 元/吨-升水 260 元/吨，成交价 42260 元/吨-42350 元/吨，少量投机商入市收货，交投一般。 (2) 据圣地亚哥 6 月 24 日消息，接近智利国家铜业公司(Codelco)的消息人士周三称，这家全球排名第一的铜矿生产商的最新矿井 Ministro Hales，在修正了一个有问题生产组件后，未来几个月将正式启动。去年 Ministro Hales 矿生产了 141,200 吨铜，是Codelco 公司修补旧有矿山，并建造新矿来维持产量增长的数年计划中的重要组成部分。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月26日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 42380 -20 上海现货 42310 -40 广东现货 42350 -50 上海物贸升贴水 220 -10 洋山港升贴水 62.5 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） -16.25 0.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/06/25 309275 1100 3300 246050 63225 较前日变动 -2200 275 -300 650 -2850 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/06/24 数量 2015/06/25 数量 第一 新奥尔良 91375 新奥尔良 90375 第二 柔佛 77375 柔佛 77550 第三 鹿特丹 25050 鹿特丹 25050 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/09/092014/10/202014/11/302015/01/102015/02/202015/04/022015/05/132015/06/23上海物贸现货升水-40-200204060801002014/09/112014/10/122014/11/122014/12/132015/01/132015/02/132015/03/162015/04/162015/05/172015/06/17LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月26日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 309275 -2200 -2850 欧洲 60175 -2300 -2300 亚洲 158625 1100 450 北美洲 90475 -1000 -1000 安特卫普 18900 -2300 -2300 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20600 100 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13400 0 450 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 7900 100 0 柔佛 77550 175 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 90375 -1000 -1000 巴生港 10425 725 0 鹿特丹 25050 0 0 新加坡 18425 0 0 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 7000 0 0 弗利辛恩 8375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 261.85 263.05 259.40 262.65 39880 28801 28011 640 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月26日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 4150041700419004210042300425001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/06/252015/06/242015/06/232015/06/19-100 -50 0 50 100 150 200 250 1/22/33/44/55/66/72015/06/252015/06/24 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月26日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及