微博同微卖联合推出社交电商产品达人通-微博流量支持得以保证

请务必阅读正文之后的重要声明部分 华斯股份(002494.SZ ) 微博同微卖联合推出社交电商产品达人通：微博流量支持得以保证 评级：买入 前次： 买入 目标价（元）：40-45 分析师分析师 吴骁宇 S0740515030001 021-20315169 wuxy@r.qlzq.com.cn 2015年6月11日 基本状况 总股本(百万股) 348.48 流通股本(百万股) 348.48 市价(元) 26.40 市值(百万元) 9199.82 流通市值(百万元) 9199.82 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2013A2014A 2015E2016E营业收入（百万元） 639 834 667 767 营业收入增速 23%31% ‐20%15%核心净利润（百万元） 83 92 62 85 核心净利润增速 18%11% ‐33%37%核心每股收益（元） 0.24 0.26 0.18 0.24 市场预测每股收益（元） 0.20 0.30 市盈率（倍） 163 119 PEG ‐3.45 2.22 总股本（百万股） 348 348 348 348 备注：市场预测取 Wind一致预期 核心净利润为扣除非经常性和非经营性损益后的可持续性净利润 投资要点 事件：根据新浪科技讯报道：微博近期与合作伙伴微卖联合推出社交电商产品-达人通。  达人通将获得微博流量的持续支持。根据报道，商家使用这款产品在微卖开店并发布商品信息后，微博上的导购达人即可认领销售任务，并将商品信息通过自己社交关系链扩散，成交后可从商家获取提成。这种模式打破了目前微商行业常见的囤货模式，为商家提供了更科学的全网社交电商解决方案。一方面，由于信息传播和客户社群的碎片化，传统电商获得用户的成本大幅提高，“电商+社交”组合被认为是更理想的商业模式。移动端社交电商是大趋势：报道称2014年移动电商用户同比增长138%，达到9.6亿，而社交网络用户群也主要来自移动端。达人通之所以被看好的关键在于：较其他常见社交电商工具而言，达人通的最大优势在于可以获得微博的流量支持。截止15Q1，微博月活跃用户达到1.98亿，其中86%来自移动端。微博相关负责人还表示，对于入驻达人通的商家，微博将提供购物频道入口、信息流广告等推广资源，让商家获得充分的曝光机会。另一方面，微博上活跃着2,000多万各行业的导购达人，其在各自领域的专业性和影响力更有利于促成商品成交，微博裂变式的传播优势也能让商品信息在相关兴趣圈子中得到更好的传播。前期测试显示，商家通过达人通销售，动销率可以达到其他电商平台的数倍。 维持“买入”评级，维持目标价40-45元。达人通B2C2c的经营模式有利于导购达人将其社交资产更合理的变现。导购达人在其交易过程中只扮演传播节点的角色，更符合微博以兴趣建立社交关系的特点。而更重要的是，通过此次微博和微卖的合作，我们相信达人通对于微博而言是具有战略意义的，而微卖在这之中的角色亦愈发重要。在此前的报告中，我们一直强调华斯股价未来上涨的核心在于微卖不可证伪的巨大空间以及后续事件的不断催化，目前来看，微卖得到了微博流量强有力的支持，发展前景值得给予更高期盼。公司股价经过了两周多的盘整，有望再次腾飞。筹码是宝贵的，不要轻易丢失！  风险提示。“微卖”发展低于预期等。 证券研究报告公司研究简报此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司研究简报 图表1：键入图表的标题 来源：齐鲁证券研究所、新浪科技新闻 图表1：公司盈利预测表 项目/年度 2010A2011A 2012A2013A2014A2015E 2016E CAGR_15‐16营业收入 41,333 47,033 51,875 63,872 83,388 66,711 76,717 YoY 13.79% 10.30%23.13%30.56%‐20.00% 15.00% ‐4.08%毛利率 22.51%21.04% 22.97%28.46%31.14%30.00% 31.00% 销售费用率 2.29%2.85% 2.94%6.22%5.86%7.33% 7.01% 管理费用率 4.53%4.72% 5.76%5.87%6.37%7.97% 7.62% 财务费用率 1.13%‐2.08% ‐2.10%‐0.16%2.23%3.00% 2.50% 所得税率 15.13%15.47% 16.31%18.44%17.95%18.00% 18.00% 核心净利润 4,9435,971 7,0258,2619,1886,186 8,475 YoY 20.78% 17.66%17.60%11.22%‐32.68% 37.02% ‐3.96%核心EPS（元） 0.14 0.17 0.20 0.24 0.26 0.18 0.24 PE 163 119 来源：齐鲁证券研究所 图表3：季度利润表分析 单位：万元项目/季度 13Q1 13Q213Q313Q414Q114Q114Q3 14Q415Q1销售收入 10,501 18,651 16,409 18,311 15,166 22,479 22,936 22,807 13,211 YoY 26% 19%-8%82%44%21%40% 25%-13%EBIT 1,376 2,919 2,671 2,679 2,082 3,359 3,669 4,095 2,065 YoY 81% 23%-11%185%51%15%37% 53%-1%报告净利润 1,466 2,554 2,403 2,001 1,791 2,688 2,318 2,685 1,075 YoY 53% 14%-15%63%22%5%-4% 34%-40%核心净利润 1,325 2,637 2,342 1,964 1,710 2,441 2,627 2,391 1,106 YoY 38% 12%-17%120%29%-7%12% 22%-35%EPS(元) 0.04 0.07 0.07 0.06 0.05 0.08 0.07 0.08 0.03 核心EPS(元) 0.04 0.08 0.07 0.06 0.05 0.07 0.08 0.07 0.03 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司研究简报 主要财务比率 13Q1 13Q213Q313Q414Q114Q114Q3 14Q415Q1毛利率 29.1% 20.8%26.1%38.0%35.5%27.2%29.8% 33.5%34.8%销售费用率 7.5% 1.9%3.2%12.6%10.9%2.7%5.0% 6.4%8.9%管理费用率 8.3% 3.3%5.5%7.4%7.8%6.3%6.5% 5.3%8.8%财务费用率 -0.8% -0.6%-0.3%0.8%0.6%1.1%2.7% 4.0%6.4%EBIT比率 13.1% 15.7%16.3%14.6%13.7%14.9%16.0% 18.0%15.6%报告净利润率 14.0% 13.7%14.6%10.9%11.8%12.0%10.1% 11.8%8.1%核心净利润率 12.6% 14.1%14.3%10.7%11.3%10.9%11.5% 10.5%8.4% 来源：齐鲁证券研究所、Wind 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读