能源化工策略日报（LLDPE）：原油反弹，关注贸易环节情绪及现货成交变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-06-10 原油反弹，关注贸易环节情绪及现货成交变化 策略摘要 行情回顾： L1509跌0.32%至9355元/吨，成交37.8万手（-19.1万手）；持仓52.1万手（+3280手）。9-1价差330（+10）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油7月合约60.14（+2）美元/桶；布伦特原油7月合约收64.88（+2.19）美元/桶。CFR日本石脑油价格558（+10.62）美元/吨，乙烯CFR东北亚1415（+0）美元/吨；CFR东南亚1420（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油定价9400（+0）元/吨，中石化定价9350（+0）元/吨，市场价9400（-50）元/吨，煤化工料9400（+0）元/吨；华东地区，中油挂牌9800-9850（+0）元/吨，中石化定价9700-9750（+0）元/吨，市场价在9650-9800（-50）元/吨；华南地区，中油挂牌9950（+0）元/吨，中石化定价9850-9950（+0）元/吨，市场价在9850-10300（+0）元/吨。 投资逻辑： 石化利润恢复至检修前水平，虽仍处于过去三年来的高位区间，但矛盾已明显缓解；从实际复产来看，线性排产冲击低于预期，上游压力不大，没有强烈的降价清库动力；从进口角度来看，也未发现增量冲击。 我们认为，供应预期的校正使得LLDPE逐步具备反弹基础。但从实际情况来看，贸易商情绪悲观成为LLDPE现货反弹的较大障碍，或须等待情绪的最后宣泄。期货方面，L1509对现货低贴水，也压制了反弹。如没有外力冲击（原油、宏观预期），LLDPE自身涨跌两难，关注隔夜原油反弹对市场情绪的影响。 期现：L1509较华北煤化工料平水。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月10日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/82015/6/9涨跌幅天津现货-主力合约20045-155余姚现货-主力合约350345-5广州现货-主力合约600545-55L9-1320330+10L1-5260265+5期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 15061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/302015/05/142015/05/28基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/02/102015/02/172015/02/242015/03/032015/03/102015/03/172015/03/242015/03/312015/04/072015/04/142015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/022015/06/09L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/05/072014/06/072014/07/072014/08/072014/09/072014/10/072014/11/072014/12/072015/01/072015/02/072015/03/072015/04/072015/05/072015/06/07LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月10日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/04L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/302015/05/142015/05/28LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/252014/12/092014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/26LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/07/252013/09/252013/11/252014/01/252014/03/252014/05/252014/07/252014/09/252014/11/252015/01/252015/03/252015/05/25HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/06/092013/08/092013/10/092013/12/092014/02/092014/04/092014/06/092014/08/092014/10/092014/12/092015/02/092015/04/09石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月10日