铜日报：铜价虽处于回落格局，但下行空间有限

2015年6月3日 1 / 15 华泰期货研究所 吴向锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-06-03 2015-06-03 铜价虽处于回落格局，但下行空间有限 铜市观点及操作建议 沪期铜主力合约1508日内走势收盘在43690元/吨，最低价格43410元/吨，最高价格43750元/吨。夜盘收报43740元/吨，上涨130元/吨。同期，伦铜上涨0.63%，收报6040.5美元/吨。 中期逻辑：我们对全球主要铜矿山产量预期再度统计核实，2015年全球铜矿山产量可能将低于市场预期；铜冶炼加工费估计近几个月内难以回升，料将限制国内铜冶炼的积极性；此外，上期所铜库存连续下降3个月，供应因素或限制国内铜价的回落空间。 宏观面：5月官方PMI新出口订单分项指数较上月回升0.8个百分点至48.9，为年内最高，不过仍然连续八个月低于荣枯线。 周一(6月1日)发布的官方和汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)数据均显示，5月中国制造业活动略有提速，但这尚无法证实中国经济增速将因此而实现触底反弹。经济仍然需要来自央行的利率支持，因此利率仍有下调空间，这会一定程度上支撑国内铜价。 日内走势：沪期铜主力1508合约日内以及夜盘整体小幅度回升，不过短期走势仍然处于回落格局。智利第一大铜企公布第一季度产量数据，同比仅增加3%，其新增矿山全年增产能力在预估范围内，全球铜矿山产量未来几个月内增幅有限，将限制铜价回落空间。 升贴水方面，沪铜现货升水小幅扩大，6月2日铜现货升水65元/吨；LME现货升贴水6月2日小幅下降至贴水11美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存6月1日数据为317500吨，较前一交易日减少3450吨库存；COMEX库6月2日数据为22518吨，较前一交易日库存维持不变；上海期货交易所库存5月29日数据显示为156053吨，较前一周减少6583吨。 持仓上，LME3月铜6月2日持仓为332967手，较前一交易日减少982手。沪铜指数6月2日持仓595214手，较前一交易日减少2798手。根据CFTC铜持仓报告，5月26日当周铜的非商业多头64899手，非商业空头63275手，因而非商业净多头1624手，较前一周减少7717手净多头。 当日要闻 1、 根据SMM的调研结果，国内5月份线缆企业平均开工率为79.57%，环比基本保持稳定，同比下降1.70%。从最新的国网和南网招标计划来看，多数企业反映订单规模并未见大幅增长，电网投资增速仍处于低位。且电网订单中，铝线比例在逐步增加，铜芯线缆需求一般。 2、 SMM调研结果显示，5月线缆企业原料库存比为20.20%，环比基本保持稳定。因线缆企业生产和备库仍按原计划进行，仅根据盘面波动，小幅调整采购计划，整体原料体量并未出现明显变动。 3、 根据亚洲金属报道，金川集团5月份共出口电解铜近1万吨，与4月份相比增加2000吨，该公司电解铜年产能为60万吨，5月份电解铜产量为2-3万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年6月3日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-6-2 2015-6-1 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6040.5 6002.5 38 -101.5 沪铜主力（元/吨） 43690 43650 40 -1390 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6029.5 5993 36.5 -181 SMM1#铜现货（元/吨） 43740 43940 -200 -2370 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -11 -9.5 -1.5 -79.5 SMM现货升贴水（元/吨） 65 60 5 95 上海洋山铜溢价（美元/吨） 57.5 57.5 0 -15 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-6-2 2015-6-1 变动 LME3月 16506 16322 184 沪铜指数 391780 469110 -77330 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-6-2 2015-6-1 变动 LME3月 332967 333949 -982 沪铜指数 595214 598012 -2798 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-5-26 2015-5-19 变动 总持仓 172622 179210 -6588 非商业多单持仓 64899 73598 -8699 非商业空单持仓 63275 64257 -982 非商业净多持仓 1624 9341 -7717 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-5-29 320950 105175 32.77% 70975 32725 149250 49575 100725 22875 2015-6-1 317500 105225 33.14% 67925 31150 149350 49575 100225 24500 变动 -3450 50 0.37% -3050 -1575 100 0 -500 1625 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年6月3日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-5-29 2015-5-22 变动 总库存 156053 162636 -6583 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-6-2 2015-6-1 变动 总库存 22518 22518 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 43760 43750 43750 43750 43720 43720 43720 43720 转换成 盘面价 43650 43640 43640 43640 43720 43720 43720 43720 对期货 主力价差 -40 -50 -50 -50 30 30 30 30 电解铜现货价格： 现货报价为43680-43800元/吨，均价下跌200元/吨，升水40元/吨-升水90元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价白天交易时段先抑后扬，探底后明细那反弹，而现货价格继续下跌。根据SMM消息，持货商报价甚早，继续推升现铜升水，但市场依旧成交活跃度一般，当日报升水40元/吨-升水90。中间商等待更低价接货，下游铜价下跌之际适量逢低补货，青睐湿法品牌，令湿法铜与平水铜无价差，但市场好铜货源供应占主流，货多价廉，升水难有推升空间，平水铜升水相对稳定，未见明显下滑，低端品牌成交较昨日略有改善。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津40150元，上海40050，广州40050元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格继续下滑，较前一交易日报价下跌100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于39900-40200元/吨，含税美国2#铜报价于40800-41100元/吨。根据SMM消息，各地市场成交维稳，对铜价前景暂存疑虑，暂不愿大幅增加采购。 华泰期货|铜日报 2015年6月3日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损576元/吨，铜期货主力盘面进口亏损928元/吨。 宏观行业信息 1、本周二，中国央行决定推出大额存单产品，投资人包括个人、非金融企业等。至此，中国利率市场化进程还差放开存款利率这最后一跃。央行规定，个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以SHIBOR为浮动利率基准计息。所谓的大额存单，是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。（信息来源：华尔街见闻） 2、欧元区5月CPI同比初值增0.3%，预期0.2%，前值0.0%；欧元区5月核心CPI同比初值增0.9%，预期0.7%，前值0.6%。欧版QE实施两个月后，效果明显，欧元区5月CPI半年来首次录得同比增长，此前在去年12月至今年3月欧元区的通胀一度陷入负值。此外值得注意的是近期能源价格有明显的反弹，加之消费者需求上升，都推动欧元区通胀走高。欧洲央行在本周五将公布新一次议息会议结果，市场普遍预期欧洲央行将维持当前的超低利率和QE规模不变。好于预期的欧元区CPI公布后，欧元快速走高。(信息来源：华尔街见闻） 3、本周二，欧盟、IMF代表完成了希腊援助谈判的协议草案，草案将很快提交给希腊政府。受希腊债务问题出现进展和早些时候欧元区通胀数据超预期提振，欧元一度涨超2%接近1.12。美元盘中出现闪跌。避险资产10年期德债大跌。不过，欧元集团主席Dijsselbloem称，债权人要与希腊达成协议还有很长一段路要走，在希腊问题上的进展依然是缓慢且不充分的。许多欧盟官员拒绝承认当前草案将是最终方案，但是他们也表示，希腊总理齐普拉斯并没有太多选择余地。（信息来源：华尔街见闻） 4、美东时间周二上午，美联储理事Lael Brainard在华盛顿发表题为“美国经济前景及其对货币政策的影响”的讲话。Brainard指出，并未看到第二季度美国经济反弹的明显迹象，强劲美元推后了利率正常化。不过在提到美联储政策时，Brainard表示，尽管对美国经济评估持悲观态度，如果确认劳动力市场和通胀数据持续改善，加息仍然可