寿险和财产险的保费增长强劲

亚洲日报中国平安维持领先寿险和寿险业务均实现强劲的保费增长财产险EPS：◄►TP：◄►Arjan van Veen /研究分析师/ 852 2101 7508 / arjan.vanveen@credit-suisse.com Frances Feng /研究分析师/ 852 2101 6693 / frances.feng@credit-suisse.com●平安公布了2015年4月的溢价数据，同比增长16.6％和寿险和财产险部门的同比增长+ 14.1％，而2015年初至今的增长率分别为+ 13.9％和+ 19.1％。●人寿保险（利润35％）。 4月份人寿保险总保费同比增长16.6％（2015年初至今为13.9％）。代理渠道销售（平安的小型银保业务）带动了2015年第一季度整体销售强劲，新业务保费同比增长50.9％。●财产险（利润的20％）。财产险的销售在4月放缓，同比增长14.1％，相对于2015年第一季度的20.7％，2014年的27.9％和2013年的12％。由于利润率压力，平安自2012年末以来一直在放缓增长，但自2014年以来增长强劲强调了价格竞争中的一些节制（管理层再次确认）。●我们维持优于大盘评级，目标价145港元。平安目前以1.4倍内含价值（EV）和8倍VNB倍（仍低于中国人寿）交易，寿险和财产险部门的经营势头非常强劲。人寿保险（利润35％）平安公布了2015年4月的溢价数据，其寿险和财产险业务的同比增长分别为16.6％和+ 14.1％，而2015年年初至今的增长率为同比分别增长+ 13.9％和+ 19.1％。图1：平安报告寿险增长16.6％/财险增长+ 14.1％12个月滚动复合年增长率（％pa）生活2015年4月％pa2015年1季度2014年第4季度％pa2014年3季度2季度％pa％pa1年3年5年中国人寿30.8%16.0%20.6%20.6% 0.0%1.6%4.5%2.7%平安16.6%13.4%12.1%11.6% 8.2%11.7%11.8%12.0%中国太平洋10.6%-1.1%-1.5%-0.2% -15.0%-3.0%2.4%4.1%新中国人寿-6.6%7.5%-24.6%-6.6% -7.2%-5.6%4.3%5.9%中国太平26.6%55.3%4.3% -5.6%20.4%30.5%20.9%-有效的APE10.7%48.9%28.4% 22.4%22.0%33.6%33.1%财产险2015年4月2015年1季度2014年第4季度2014年3季度2季度12个月滚动复合年增长率（％pa）中国财险11.8%12.0%12.0% 14.0%12.2%13.8%15.5%平安14.1%20.7%18.6%22.1% 27.7%20.8%19.7%26.5%中国太平洋-3.1%3.6%10.2%17.4% 14.0%9.4%14.0%18.3%中国太平21.5%32.4%16.6% 18.5%22.9%31.8%24.1%资料来源：公司数据，保监会财产险（利润的20％）4月份财产险销售强劲，同比增长14.1％。 2015年年初至今的增长率为2014年的27.9％和2013年的12％，增幅为19.1％。由于利润率压力，中国平安自2012年底以来一直放慢增长，但自2014年以来的强劲增长可能表明价格竞争力有所放缓，在我们看来图2：4月份平安财产险业务稳健20,000 80%18,00016,000注1：ORD / ADR = 2.00。注2：平安是中国的金融集团公司。它是人寿和非人寿保险市场的第二大市场参与者。它还拥有银行，证券和信托业务。图3：评估我trics— 2015年5月15日14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000溢价（百万人民币）增长（％pcp）资料来源：公司数据，保监会60%40%20%0%公司股票代号CS价钱总磷（％）上/ dnMkt帽ADT聚乙烯（X）每股收益P / BV（X）鱼子(%)电动汽车（X）VNB（X）*电动汽车VNBgT = 12月14日评分本地目标g(%)百万美元百万美元提前12个月T + 1T + 1中国人寿（H）2628.HKNTRL36.3038.500%6%34,84914615.9倍22%2.5倍16%1.7倍14.8倍14%16%平安（H）2318.HK调频108.10145.000%34%43,64723513.1倍9%2.2倍17%1.4倍7.8倍19%36%中国太平洋（H）2601.HK调频40.2551.000%27%14,6295416.8倍23%2.2倍13%1.3倍7.1倍14%24%新中国人寿（H）1336.HK调频49.9560.000%20%6,6453312.0倍15%1.9倍16%1.3倍6.1倍24%18%中国太平0966.HK调频28.2540.000%42%11,9712620.8倍7%1.6倍7%1.1倍2.3倍3%18%中国人保集团1339.HK调频5.415.300%-2%4,9452511.6倍14%1.7倍14%1.0倍1.4倍14%-5%中国财险2328.HK调频17.2621.000%22%10,2363512.9倍9%2.1倍16%呐呐呐呐中国人寿（A）601628.SS超调频38.3931.000%-19%128,94028921.0倍22%4.0倍16%2.3倍19.5倍14%16%平安（A）601318.SS调频86.31115.000%33%81,49198413.1倍9%2.6倍16%1.4倍7.8倍19%36%中国太平洋（A）601601.SSNTRL34.8440.000%15%34,88925518.2倍23%2.9倍13%1.4倍7.6倍14%24%新中国人寿（A）601336.SS超调频63.3848.000%-24%21,34814819.0倍15%3.7倍16%2.6倍31.3倍24%18%393,590 2,229 17.0x 16％3.0x 15％1.7x 13.0x 16％23％资料来源：路透社，公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计。 *用于PICC P＆C的帐面价值，因为它是P＆C，因此不会发布嵌入的值本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2月15日至8月14日2月14日至8月13日2月13日至12月12日至8月11日2月11日至8月10日2月10日至8月9日2月9日至8月8日2月8日至2月8日2007年8月7日至2月6日至08年5月5日04年8月溢价（人民币百万元）增长（％pcp）bbg / RIC2318 HK / 2318.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）9,140.12每日交易量-600万平均（百万）32.9日交易价-600万平均（百万美元）358.9自由流通量（％）70.3大股东正大集团15.6％价格（15 May 15，HK $）108.10TP（上一个TPHK $）145.00美东时间。锅。 ％chg。至TP 3452周范围（港元）112.5 -交易上限（港币/美元bn）986.8/性能1M 3M1200万绝对(%)1.626.488.2相对的(%)3.99.653.3年12 / 13A 12 / 14A 12 / 15E 12 / 16E12 / 17E寿险产值（百万元）153,377 183,273 218,120 259,332 305,565产险总值（百万元）115,674 143,150 169,923 195,411 224,723净利润（元）mn）28,311 41,230 62,196 58,94363,529每股收益（人民币）3.58 4.91 6.85 6.45 6.95-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用0 0 0-共识每股收益（元）不适用不适用5.73 6.24 6.99每股盈利增长（％）39.8 37.4 39.5（5.9）7.8市盈率（x）24.2 17.6 12.6 13.4 12.4每股NTA（人民币元）17.5 27.7 34.8 38.8 42.9每股EV（人民币）41.6 51.6 61.5 72.886.0股息收益率（％）0.8 0.9 1.2 1.3 1.4EV / EBITDA（X）17.89.86.25.94.9市净率（x）3.7 2.7 2.2 2.0 1.8净资产收益率（％）16.5 17.5 19.1 15.5 15.3财险综合比例(%)98.996.497.495.495.4 亚洲日报-页2 之6-提及的公司（价格截至2015年5月15日）中国人寿（601628.SS，人民币38.39）中国人寿（2628.HK，HK $ 36.3）中国太平洋（601601.SS，Rmb34.84）中国太平洋（2601.HK，HK $ 40.25）中国太平（0966.HK，HK $ 28.25）新中国人寿（601336.SS，Rmb63.38）新中国人寿（1336.HK，HK $ 49.95）中国人保集团（1339.HK，HK $ 5.41）中国财险（2328.HK，HK $ 17.26）平安（2318.HK，HK $ 108.1，跑赢大市，目标价HK $ 145.0）平安（601318.SS，人民币86.31，优于大市，目标价人民币115.0）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Arjan van Veen和Frances Feng均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（2 ）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。平安（2318.HK）三年价格及评级历史2318.HK收市价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级2012年6月4日53.40 82.50 O2012年6月13日60.80 77.502012年8月16日59.7576.502012年8月23日60.0572.502013年1月15日69.35 80.0013年3月7日64.55 83.002013年8月6日50.0575.002013年11月15日63.50 R2013年12月2日75.30 88.00 O2014年6月9日60.10 82.0014年8月20日65.3588.0014年11月7日61.50 R2014年11月10日61.50 88.00 O14年12月1日64.85 R2014年12月8日76.15 95.00 O15年1月7日80.45 100.002015年1月13日82.95 96.002015年1月27日85.80 110.002015年3月20日92.10 120.002015年4月14日104.10 130.002015年4月29日110.20 145.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。输出性能恢复 亚洲日报-页3 之6-平安（3-1318.SS）的3年价格和评级历史记录601318.SS收盘价目标价 日 期（人民币）（人民币）评级12年6月4日40.81 67.50 O2012年6月13日45.28 63.502012年8月16日41.5262.502012年8月23日41.0359.002013年1月15日46.98 64.0013年3月7日43.61 66.002013年3月15日41.92 68.002013年8月6日33.0060.002013年11月15日38.18 R2013年12月2日42.89 69.00 O2014年6月9日39.70 66.0014年8月20日42.9169.0014年11月7日42.14 R2014年11月10日42.14 69.00 O14年12月1日50.75 R2014年12月8日64.83