轨交门系统龙头，沿大交通、大机电方向多元布局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 调研简报 交运设备 康尼机电(603111.SH)/36.00元 轨交门系统龙头，沿大交通、大机电方向多元布局 事 项 今日，我们参加了康尼机电投资者交流会，与公司董秘等高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流，特整理纪要，以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司主业将集中于两大方向-大交通、大机电。  大交通市场包括轨交+新能源汽车，以门系统和连接器为切入点，实现产品多元化；大机电依托机电一体化技术优势，将进行多领域延伸。 2. 预计公司高铁门系统15年实现爆发式增长。  公司高铁门系统于2014年批量交付超40列，市占率达到10%，预计15年市占率进一步提升，将实现爆发式增长。高铁门系统产品毛利率超过30%。 3. 城轨门系统市场占比-海外与国内2/8-3/7开。  国内市场受益于2014-17年通车高峰，需求持续景气；当前海外门市场多以2013-14年订单为主，高速增长具确定性。 4. 维保市场将是轨交板块新增长点。  公司自2007年在轨交门系统市占率超过50%并稳定，随着8-10年的大修期来临，对本公司及海外（公司具备成本优势）产品的维修业务将成利润增长点，预计毛利率超过60%。 5. 大数据+服务是公司轨交技术储备新方向。  公司通过全国轨交门系统运营数据，实现提前发现运营安全问题及精细化、实时化门系统维修服务及沟通。 6. 当前新能源车需求高速增长，公司提供充电桩、充电枪及高压线束产品，结合机电一体化技术优势，未来将在该领域做新产品突破。 7. 盈利预测：  预计公司2015-16年EPS分别为0.64、0.79元，对应PE为56、46倍，维持“推荐”评级。 风险提示 国内铁路、城轨建设低于预期。 [table_reportdate] 2015年05月11日 调研简报 证券研究报告 证券分析师： 李佳 执业编号： S0360514110001 Email： lijia@hczq.com 证券分析师： 何思源 Email： hesiyuan@hczq.com 研究助理： 鲁佩 Email： lupei@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 29535 流通A股/B股(万股) 7230/0 资产负债率(%) 39.3 每股净资产(元) 3.98 市盈率(倍) 56.11 市净率(倍) 9.04 12个月内最高/最低价 36.95/8.27 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2014-05-12～2015-05-12-3%44%91%138%185%14-814-1115-215-5沪深300康尼机电 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《国家战略造就产业机遇，创新研发推动业绩爆发》 2015-04-13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 康尼机电调研简报 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 1561 1722 1944 2125 营业收入 1309 1538 1892 2270 现金 632 880 1055 1239 营业成本 816 969 1179 1430 应收账款 386 404 411 400 营业税金及附加 14 17 20 24 其它应收款 16 11 12 13 营业费用 86 94 120 143 预付账款 30 30 32 31 管理费用 224 260 329 389 存货 343 261 285 296 财务费用 21 -4 -9 -15 其他 153 136 147 146 资产减值损失 0 3 3 3 非流动资产 268 251 238 227 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 1 0 1 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 189 184 174 163 营业利润 148 200 250 295 无形资产 34 34 35 37 营业外收入 20 25 23 23 其他 45 32 29 27 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1829 1973 2182 2352 利润总额 168 224 273 317 流动负债 834 791 823 816 所得税 24 32 40 46 短期借款 145 206 201 184 净利润 143 192 234 271 应付账款 354 285 308 316 少数股东损益 2 3 2 2 其他 335 300 314 316 归属母公司净利润 141 190 232 269 非流动负债 23 -14 -27 -63 EBITDA 189 244 289 328 长期借款 0 -37 -49 -85 EPS摊薄（元） 0.48 0.64 0.79 0.91 其他 23 22 22 22 负债合计 857 776 796 753 主要财务比率 少数股东权益 18 21 23 25 2014 2015E 2016E 2017E 股本 289 295 295 295 成长能力 资本公积金 390 460 460 460 营业收入 25.7% 17.5% 23.0% 20.0% 留存收益 274 421 608 819 营业利润 33.5% 34.7% 25.2% 17.9% 归属母公司股东权益 954 1176 1364 1574 归属母公司净利润 20.5% 34.4% 22.5% 16.0% 负债和股东权益 1829 1973 2182 2352 获利能力 毛利率 37.7% 37.0% 37.7% 37.0% 现金流量表 净利率 10.9% 12.5% 12.4% 12.0% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E ROE 19.9% 17.5% 18.0% 18.0% 经营活动现金流 217 200 244 293 ROIC 12.0% 13.6% 14.6% 15.1% 净利润 143 190 232 269 偿债能力 折旧摊销 27 23 25 26 资产负债率 46.9% 39.3% 36.5% 32.0% 财务费用 21 -4 -9 -15 净负债比率 23.91% 27.18% 23.38% 19.12% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.87 2.18 2.36 2.60 营运资金变动 29 -12 -5 10 速动比率 1.46 1.85 2.02 2.24 其它 -4 4 0 3 营运能力 投资活动现金流 -56 -9 -12 -16 总资产周转率 0.82 0.81 0.91 1.00 资本支出 -57 -5 -8 -11 应收帐款周转率 3.15 3.89 4.64 5.59 长期投资 0 0 0 0 应付帐款周转率 2.55 3.03 3.97 4.58 其他 1 -4 -4 -5 每股指标(元) 筹资活动现金流 240 56 -56 -94 每股收益 0.48 0.64 0.79 0.91 短期借款 -107 61 -5 -17 每股经营现金 0.75 0.68 0.83 0.99 长期借款 -60 -37 -12 -36 每股净资产 3.30 3.98 4.62 5.33 普通股增加 72 6 0 0 估值比率 资本公积增加 377 70 0 0 P/E 73.78 56.11 45.80 39.50 其他 -42 -44 -39 -41 P/B 10.91 9.04 7.80 6.76 现金净增加额 401 248 175 183 EV/EBITDA -2.16 40.97 33.82 29.13 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 康尼机电调研简报 3 / 3 机械分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 何思源 机械行业高级分析师。经济学硕士、理学学士。主要负责油气设备、船舶海工、军工、工程机械、冷链、农机等行业的研究； 5年机械行业研究经验，3年买方机械军工研究经验。2014年9月加入华创证券研究所。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66280827 wangweihua@hczq.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 王 勇 销售经理 010-66500810 wangy@hczq.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hczq.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 张昱洁 销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hczq.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hczq.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hczq.com 上海机构 销售部 李茵茵 高级销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 熊 俊 高级销售经理 021-50329316 xiongjun@hczq.com 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hczq.com 沈晓瑜 销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hczq.com 张佳妮 销售助理 021-58450029 zhangjiani@hczq.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究