白糖周报：ICE原糖强于国内郑糖

2015年5月11日 1 / 7 华泰期货研究所 袁嘉婕 021-68755980 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相关市场表现 合约 收盘 涨跌幅 美原油指数 60.97 -0.2% ZCE1505 5387 -0.22% ZCE1509 5537 -0.05% ICE1507 13.42 3.55% ICE1510 13.78 3.38% LIFFEE1508 382.7 2.49% LIFFEE1510 380 2.56% 华泰期货|白糖周报 2015-05-11 2015-05-11 ICE原糖强于国内郑糖 市场简评以及操作建议 上周国内郑糖以震荡为主，震荡区间在5503元-5662元/吨，并未突破前期高点5681元/吨。而外盘原糖则出现强势上涨，ICE原糖主力7月合约上涨0.51美分，涨幅3.95%，而周五单日涨幅就达到了3.55%。 从国内郑糖来看，上周公布了全国食糖产销数据公布，2014/15年制糖期生产已进入尾声，云南、贵州还有少数糖厂生产，其它糖厂均已停榨。 截至2015年4月底，本制糖期全国已累计产糖1030.75万吨（上制糖期同期产糖1324.73万吨）本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45%）。从单月食糖销售数量来看，3月单月销糖104.67万吨，略高于去年103.41万吨的量，但是4月113.66万吨的销量略低于去年4月118.2万吨的销量，目前来看，各主产区工业库存均较低，这也是我们在前期的系列报告中已经提示过投资者的，目前来看，目前广西工业库存仅有271.7万吨，如果按这这个销糖进度，广西库存最多再销售4个月。这个是在前期季报中我们就已经提过的情况。广东工业库存28.02万吨。云南工业库存129.33万吨，同比减少23.63万吨。 笔者对于国内郑糖依然维持前期观点， 虽然笔者认为长期国内郑糖依旧看涨，但是短期来看利多因素均在前期炒作多时，推涨动力已大不如前，笔者认为短期内郑糖将以震荡为主。 对于全球国际食糖市场整体供求格局的分析，我们维持季报观点。我们认为2014/15榨季的供需是基本平衡的，2014/15榨季供求格局将由上榨季的过剩480万吨转为缺口50万吨。而15/16榨季尽管有大约在460万吨左右的供需缺口，和之前520万吨的供需缺口的预估少了60万吨。外盘原糖笔者认为12美分将是一个长期的底部，这主要是由于12美分是巴西不考虑融资成本在内的食糖生产成本，如果原糖价格持续低于12美分，将会引起更多的巴西糖厂倒闭。 在上周外盘原糖大幅上涨的一个主要因素是ICE原糖期货5月合约交割量总计为37611手，或190万吨。这与周四交易商的预期相符，且创下至少1989年以来合约交割的最大高位。 数据显示，交割的糖产地包括巴西、危地马拉、洪都拉斯、阿根廷、哥斯达黎加萨尔瓦多、墨西哥、尼加拉瓜及秘鲁。 交易商称杰弗瑞集团是唯一的买家，其是丰益国际公司Wilmar International Ltd .的中间商。 市场认为有大量交割被接货，说明市场对于后期原糖价格看好。 另外还有一个外盘原糖大幅上涨的原因，就是巴西现在显著增加了对于乙醇的需求，而天气因素也是促使外盘原糖上涨的主要因素，在上周初的降雨使得圣保罗的一些糖厂已经中断操作，而天气的持续降雨短时间还在持续，并且相关机构预测下周检测的大部分甘蔗领域的累计降水将远远高于平均月份的水平，不但会使得甘蔗收割会中断，而且潮湿的甘蔗更容易使糖厂用他们来生产乙醇。 笔者认为近期国外原糖走势依旧会强于国内郑糖。 市场走势 郑糖1509合约走势（元/吨） ICE1507合约走势（美分/磅） 华泰期货 |白糖周报 2015年5月11日 2 / 7 重要数据一览 行情数据 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 ZCE1509 5534 5662 5503 5537 -3 -0.05% ICE1507 12.78 13.44 12.41 12.42 0.51 3.95% LIFFE1508 367.8 383.6 363 382.7 9.3 2.49% 国外市场 价差 ICE1505/1507价差 Liffe1508/1510价差 -0.36 2.7 国内市场 现货价格 地区 柳州 广州 青岛 鲅鱼圈 湛江 现货价格 5585 5610 5630 5520 5520 日变化 +10 +10 0 0 +20 期现（南宁）价差 ZCE1505-柳州价差 ZCE1509-柳州价差 ZCE1509-1505价差 -195 -34 161 原糖进口利润 即期升贴水 配额内进口成本 配额外进口成本 配额内进口利润 配额外进口利润 巴西 0.15 3267 4185 2283 1365 ZCE主力合约成交量 成交量 持仓量 持仓变化 435.5万 69.5万 -43296 标准仓单 仓单数量 有效预报 库存合计 41468 14188 55656 期货持仓排名 前20名净持仓 华泰长城净持仓 万达期货净持仓 中粮期货净持仓 光大期货净持仓 永安期货净持仓 净空23040 净空1392 净空7282 净空53363 净空29715 净多1252 华泰期货 |白糖周报 2015年5月11日 3 / 7 重要数据解读 上周国内郑糖以震荡为主，震荡区间在5503元-5662元/吨，并未突破前期高点5681元/吨。而外盘原糖则出现强势上涨，ICE原糖主力7月合约上涨0.51美分，涨幅3.95%，而周五单日涨幅就达到了3.55%。 郑糖主力合约价格走势图（元/吨） ICE原糖7月合约价格走势图(美分/磅） 上周全国食糖产销数据公布，2014/15年制糖期生产已进入尾声，云南、贵州还有少数糖厂生产，其它糖厂均已停榨。 截至2015年4月底，本制糖期全国已累计产糖1030.75万吨（上制糖期同期产糖1324.73万吨），其中，产甘蔗糖956.97万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1250.1万吨）；产甜菜糖73.78万吨（上制糖期同期产甜菜糖74.63万吨）。 截至2015年4月底，本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，销售甘蔗糖508.69万吨（上制糖期同期555.58万吨），销糖率53.16%（上制糖期同期为44.44%）；销售甜菜糖36.41万吨（上制糖期同期40.69万吨），销糖率49.35%（上制糖期同期为54.52%） 从单月食糖销售数量来看也较为正常，3月单月销糖104.67万吨，略高于去年103.41万吨的量，但是4月113.66万吨的销量略低于去年4月118.2万吨的销量，目前来看，各主产区工业库存均较低，这也是我们在前期的系列报告中已经提示过投资者的，目前来看，目前广西工业库存仅有271.7万吨，如果按这这个销糖进度，广西库存最多再销售4个月。这个是在前期季报中我们就已经提过的情况。广东工业库存28.02万吨。云南工业库存129.33万吨，同比减少23.63万吨。 我国白糖产量 (万吨) 我国白糖销量（万吨） 020040060080010001200140011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月产量11/12榨季产量12/13榨季产量13/14榨季产量14/15榨季 020040060080010001200140011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销量11/12榨季销量12/13榨季销量13/14榨季销量14/15榨季 华泰期货 |白糖周报 2015年5月11日 4 / 7 而上周较为强势的外盘原糖的走势可能是市场关注的重点。其实在前期的系列报告中，我们也是一直在提示外盘原糖12美分是中长期的一个底部，这里面一个最主要的核心逻辑就是巴西糖厂剔除融资成本之后制糖成本在12美分，而有很多糖厂都有大量负债，并且还有很多糖厂是以美元负债，因此如果糖价持续低于12美分，将会由大量糖厂倒闭，本榨季巴西制糖本来就面临产能紧张，甘蔗无法全部压榨，如果这一情况继续恶化，那么将对于糖价有强劲利好。 而从全球食糖供求的大格局来看，我们在前期就已经做出了预判，目前此预判并没有改变。我们认为2014/15榨季的供需是基本平衡的，2014/15榨季供求格局将由上榨季的过剩480万吨转为缺口50万吨。而15/16榨季尽管有大约在460万吨左右的供需缺口，和之前520万吨的供需缺口的预估少了60万吨。 全球食糖供求格局变化（万吨） 在上周外盘原糖大幅上涨的一个主要因素是ICE原糖期货5月合约交割量总计为37611手，或190万吨。这与周四交易商的预期相符，且创下至少1989年以来合约交割的最大高位。 数据显示，交割的糖产地包括巴西、危地马拉、洪都拉斯、阿根廷、哥斯达黎加萨尔瓦多、墨西哥、尼加拉瓜及秘鲁。 交易商称杰弗瑞集团是唯一的买家，其是丰益国际公司Wilmar International Ltd .的中间商。 市场认为有大量交割被接货，说明市场对于后期原糖价格看好。 另外还有一个外盘原糖大幅上涨的原因，就是巴西现在显著增加了对于乙醇的需求，而天气因素也是促使外盘原糖上涨的主要因素，在上周初的降雨使得圣保罗的一些糖厂已经中断操作，而天气的持续降雨短时间还在持续，并且相关机构预测下周检测的大部分甘蔗领域的累计降水将远远高于平均月份的水平，不但会使得甘蔗收割会中断，而且潮湿的甘蔗更容易使糖厂用他们来生产乙醇。 从之前UNICA 公布的数据来看，巴西中南部地区4月上半月糖产量为388,000吨，低于上年同期的421,000吨。 Unica表示，4月上半月共计有166家糖厂开榨，去年同期为163家。截至4月28日，共计有200家糖广开榨。 一些糖厂甚至从2月起开始压榨当前榨季作物， Unica数据显示，今年耱的总产量达到548,000吨，略低于上年的559,000吨。 到4月中，糖厂共计收榨1830万吨甘蔗，较上一年度同期的1640万吨增长11%。 Unica数据显示，榨季开始时糖厂青睐于生产乙醇，因按照惯例，70%的甘蔗用于生产乙醇，30%用于生产糖。 本作物年度迄今为止，乙醇产量增长21%至8.01亿公升。单产同比亦小幅增长。 巴西即将进入旱季，并将一直持续到10月。榨季通常持续到12月底，届时糖厂将关闭，因重新出现降雨且收割和生产糖变得复杂。 我国食糖产销率 我国单月食糖销量（万吨） 0%20%40%60%80%100%120%11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销糖率11/12榨季销糖率12/13榨季销糖率13/14榨季销糖率