2016年三季报点评：水稻新品种迅速放量，外延拓展积极推进

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 隆平高科（000998） [Table_Main] 种子生产 水稻新品种迅速放量，外延拓展积极推进 ——2016年三季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-11-02 评级： 推荐 上次评级： 推荐 合理区间: 22.0-24.4 上次预测： 22.0-24.4 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 隆平高科 -2.62 1.31 -365.80 上证综指 3.26 4.42 -6.69 财富证券研究发展中心 刘雪晴 研究助理：白玉涵 0731-84779556 0731-88954625 liuxq@cfzq.com baiyh@cfzq.com S0530210080001 相关研究报告： 《公司研究*隆平高科（000998）2016年中报点评：水稻种子业务提升业绩，关注新品推广及外延进程》2016-09-06 [Table_Finance] 当前价格（元） 19.35 52周价格区间（元） 15.96-24.99 总市值（百万） 24307.37 流通市值（百万） 16073.14 总股本（万股） 125619.47 流通股（万股） 83065.30 公司网址 www.lp ht.com.cn [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 2026 2640 3168 净利润 （百万元） 491 608 762 每股收益（元） 0.39 0.48 0.61 每股净资产（元） 1.87 2.21 2.64 市盈率 49.6 40.3 31.7 P/B 10.3 8.7 7.3 资料来源：财富证券 [Ta le_Summry] 事件：公司公布2016年三季报，1-9月实现营业收入10.45亿元，同比增长17.75%；归属上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比下降24.09%；扣非后净利润为0.86亿元，同比增长36.10%；实现每股收益0.08元；其中单三季度实现营业收入1.90亿元，同比增长125.83%；归属上市公司股东的净利润为-0.55亿元，同比下降8.04%；扣非后净利润为-0.63亿元，同比增长12.47%。 公司同时发布公告：1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司；2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权；3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议。 投资要点  隆两优华占和晶两优华占品系的快速市场推广是扣非后净利润增长的主因，超预期。新水稻品种（隆两优和晶两优系列）母本由公司自主研发，具有很强的广适性和抗病性。在今年气候异常、稻瘟病频发的环境下优势凸显，市场认可度较高，销售情况良好。16/17 销售季隆两优华占预计销量约300万公斤，同比增长100%；晶两优华占预计销量也约为300万公斤，同比增长50%。由于品性突出，这两个系列定价较高，毛利率可高达60%，由此带动报告期内公司整体销售毛利率达35.25%，同比增长3.53%。值得注意的是，3季度末公司预收款项为4.23亿元，同比增长92.04%；即使在为销售淡季的单3季度中，预收账款也有大幅度增长，说明这两个系列产品受市场欢迎，未来具有强大的销售潜力。  投资收益减少、政府补助减少和费用增加导致净利润下降。报告期内投资收益为464.81万元，同比下降89.20%，主要是上个报告期内公司处置交易性金融资产取得投资收益4700余万元。报告期内营业外收入为1696.86万元，同比下降42.80%，主要是上个报告期内公司获得政府补贴收入1960万元。费用方面，因并表范围增加、营销模式更新和研发/薪酬支出增加等原因，导致销售费用和管理费用同比增长53.27%、34.23%。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 -  外延积极推进，拓展多个产品线和区域布局。1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司；利用双方优质资源和产业优势，联合开发东北种业市场，弥补公司东北粳稻等领域的空白，实现水稻种业全产业链覆盖，夯实行业领导地位。2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权；双方可以在品种、生产与营销策略方面保持良性竞争和合作，最大限度地开拓市场，提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1671万元、4785万元、8363万元以及1.24亿元。3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议；将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营领域，江淮园艺承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1260万元、3087万元、5553万元以及8513万元。  盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为0.48元和0.61元，对应目前股价PE为40倍和31倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期，给予公司2017年36-40倍PE，合理区间为22.0-24.4元，维持“推荐”评级。  风险提示：自然灾害风险、外延并购不及预期、品种推广进度不及预期。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438