农产品策略日报（豆类）：出口预期向好，美豆收高，连豆粕跟随

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节” 2015.1.30 中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定 2014.12.31 中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨 2014.12.1 中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存 2014.11.1 中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底 2014.10.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-04-30 出口预期向好，美豆收高，连豆粕跟随 策略摘要 观点： 市场预期美豆出口仍相对强劲，美豆板块集体收高，美豆、美豆粕、美豆油主力合约分别录得1.08%，1.54%，0.83%的涨幅。 国际方面，美豆播种进度迟缓支撑豆类价格。不过最终播种面积增长可能高于3月31日预估。南美罢工持续，利多豆类。 国内方面，猪价节前反复，对豆粕价格构成支撑。夏季为猪肉消费淡季，谨防节后猪价回落。4月大豆进口量或小幅走高，5月-8月大豆月进口量或保持在600万吨以上。预计大豆到港增加将给豆粕带来一定压力。 总体上，连豆粕9月合约逼近2800整数关口面临一定回调压力。 操作建议： 中长线多单适当减仓（4月13日建仓，入场价格2680，止损2624）。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 4.南美豆外运情况 风险因子： 1.生猪价格大幅回落 2.美豆种植区天气转好 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年4月30日 2 / 9 一、行业动态 （1）4月29日全国各省生猪均价13.19/公斤，环比日+0.06元/公斤。猪粮比价5.58:1，环比日持稳。国内生猪均价小幅上扬，从目前来看南方大部分地区平稳地区价格上涨，北方部分地区小幅回调。猪源短缺，出栏未增加，收猪难度仍大。当前，养殖户与屠宰企业还在博弈中，养殖户定价权更强，猪价基本没有下降空间。猪价走势更倾向于养殖户意愿。预计短期猪价将出现短暂的调整后，还将继续上扬。不过猪肉消费步入淡季，猪价达到心理价位的速度或将放缓。 （2）4月29日，进口大豆港口库存512.25万吨，环比+9.9万吨，或+1.98%；大豆到岸成本价，美豆-4.28元/吨，或-0.14%，南美豆+14.97元/吨，或+0.48%。进口大豆压榨利润环比持平。 （3）2015年国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等因素，经国务院批准，国家发改委公布，2015年大豆目前价格仍为4800元/吨，与2014年持平。 （4）根据天下粮仓调查数据，2015年5月国内各港口进口大豆预报到港117船707万吨，远高于4月537.9万吨，也远高于往年同期。 （5）美国农业部USDA将在周四发布出口销售周度报告，分析师预期截至2015年4月23日当周，美国2014/15年度大豆出口净销售量将达到5-25万吨，上周为10.2万吨。分析师还预期2015/16年度美国大豆净销售量20-40万吨，上周为8100吨。 （6）阿根廷码头和大豆压榨厂工人周三午夜开始举行罢工，为期24小时，要求加薪24%。如果未达成协议，将会在周一午夜举行另外一场罢工，持续时间不确定。这可能导致阿根廷大豆、豆粕外运受阻。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年4月30日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 单位：% 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.1% -0.7% -0.7% 0.1% -0.8% -0.7% -0.6% -0.5% -0.4% -0.3% -0.2% -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 -12.42% -18.26% -15.96% -5.58% -2.36% -1.25% -1.85% 3.50% -20% -15% -10% -5% 0% 5% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 9 -4 5 -12 -6 -18 2 -17 -15 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 0.2% -2.9% 0.1% -0.4% -24.0% -0.7% 0.1% 60.7% -0.7% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年4月30日 4 / 9 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.蛋白粕现货价格走势 图 7： 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图 8： 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图 10： 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.18% 1.05% 1.83% 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 1.60% 1.80% 2.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 -27.45% -5.48% -21.81% 1.24% -0.09% 2.65% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 2.27% 1.93% 1.13% -0.02% 0.14% 0.16% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.2% 0.0% 0.0% -0.1% 0.5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 0.0% 0.1% -0.6% -0.1% 0.5% 0.0% 0.0% 0.7% -3.5% 0.0% 63.9% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年4月30日 5 / 9 图 11： 粕及原料现、期货价、基差日涨跌 单位：元/吨 图 12： 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.蛋白粕、原料库存