莫尼塔国际宏观策略-FOMC声明快评:重拾那些年错过的多美元时机
莫尼塔国际宏观策略 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 1 全球智慧•中国投资 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔全球宏观研究云平台 FOMC声明快评： 重拾那些年错过的多美元时机 2015年4月30日星期四 国际宏观策略 核心提示 3月中旬至今，市场见证了鸽派的3月FOMC会议，疲软非农就业报告以及一系列钝化的经济数据，美元指数从100.35震荡下行至95.20。在今天凌晨4月FOMC会议声明公布后，我们认为美元的阶段性调整已近尾声，重新做多美元的时机已经到来。维持9月首次加息的判断，美元指数年末料将升至105。 报告摘要 联储认为一季度经济及就业疲软部分受到暂时性因素影响，对于经济前景的判断并未改变，对通胀的定调为企稳（前期的下行风险消退）。 联储并未排除6月加息的选项，货币政策已进入完全取决于数据的灵活调整阶段。我们仍预期9月首次加息，市场预期9月加息的概率约70%。 昨晚一季度GDP预览值仅0.2%，但这已成往事，市场的关注点将全面转向二季度，利空基本出尽，料5月将是数据的集中反弹窗口，市场加息预期将回温。 在海外，5月7日，英国大选临近，而民调结果仍显示结果恐怕存在很大不确定性，这将对英镑造成下行压力，并推升美元。 马良良 +86.21.3852.1015 llma@cebm.com.cn 国际宏观策略 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 2 2015年4月30日 翻开新篇章，重拾那些年错过的多美元时机 3月中旬至今，市场见证了鸽派的3月FOMC会议，疲软非农就业报告以及一系列钝化的经济数据，美元指数从100.35震荡下行至95.20。在今天凌晨4月FOMC会议声明公布后，我们认为美元的阶段性调整已近尾声，重新做多美元的时机已经到来。声明显示，联储认为一季度经济及就业疲软部分受到暂时性因素影响，对于经济前景的判断并未改变，对通胀的定调为企稳（前期的下行风险消退）。昨晚一季度GDP预览值仅0.2%，但这已成往事，市场的关注点将全面转向二季度，利空基本出尽。我们预计5月将是数据的集中反弹窗口，市场加息预期将回温（我们仍预期联储9月首次加息，市场预期9月加息的概率约70%）。此外，5月7日，英国大选临近，而民调结果仍显示结果恐怕存在很大不确定性，这将对英镑造成压力，并推升美元。 FOMC声明具体解读如下： 经济增长放缓，部分反映了暂时性因素：4月FOMC声明开篇即提到，冬季的几个月中“经济增长放缓”，但将其淡化为“部分反映了暂时性因素”。对于经济前景，联储仍“预计就业市场和经济温和增长”，这与3月表述一致，即过去一个多月疲弱的经济数据并未改变联储对于经济的基准判断。近期零售、制造业及就业数据的疲弱已有目共睹，声明第一段对经济的表述基本属于事实反馈。值得一提的是，联储强调了“家庭实际收入强劲增长，消费信心保持高涨”，这隐含了联储对消费的乐观预期。此外，3月FOMC将2015年实际GDP增长预期下调到了2.5%，很大程度上反应了美元升值过快的影响。在那之后，美元呈现弱势，对经济的拖累反而是减轻的。因此，我们并不认为经济增速预期需再下修。 就业钝化同样受到暂时性因素影响：本次会议对就业的表述为“就业增长放缓，失业率保持稳定，劳动力资源利用不足的情况几乎没有变化”。这明显弱于上一次表述，但也是在明确表示经济受到暂时性因素冲击背景下的措辞调整，并不意味着对就业市场的趋势判断有所改变。我们曾强调过，3月非农报告属异常值，4月报告将为就业市场正名。 对通胀的定调为企稳：3月FOMC对于通胀的表述是“通胀进一步降至长期目标以下”。近期油价和通胀指标反弹（核心PCE通胀同比回升至1.4%），基于市场的通胀补偿也已回升（5y5y breakeven通胀升至2.15%）。联储对通胀的最新表述为“通胀持续低于长期目标”，这一表述即“企稳”。 中性预计9月首次加息：上次FOMC明确表示4月不会加息，这一表述寿终正寝。联储本次声明并未排除6月加息的可能性，货币政策决策已进入完全取决于数据的灵活调整阶段。我们的中性预期仍是9月首次加息（市场预期9月加息的概率约70%）。 国际宏观策略 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 3 2015年4月30日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 北京 深圳 纽约 地址:上海市浦东新区银城中路200号中银大厦31层3103室 邮编:200120 电话:(8621)3852 1000 传真:(8621)3852 1090 地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座20层D14 邮编:100044 电话:(8610)5979 9911 传真:(8610)5979 2177 地址:深圳市福田区深南大道2008号凤凰大厦1号楼2121室 邮编: 518048 电话:(86755)8891 4510 传真:(86755)3852 1100 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室 邮编:10022 电话:(001)212 809 8800 传真:(001)212 809 8801 Em ail:cebm service@cebm .com .cn
