能源化工策略周报（原油）：下周数据密集公布，油市迎来关键一役

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 油价上涨仍存隐忧，多单谨慎续持 2015-4-20 钻机数量降幅达50%，多单建议入场 2015-4-13 伊朗核谈达成框架协议，但出口放开为时尚早 2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2015/04/27 下周数据密集公布，油市迎来关键一役 策略摘要： 投资策略：多单续持，但仍需注意风险 本期观点： 原油：上周油价走势整体符合我们预期，周线来看，油价结束四连阳呈现高位震荡态势，但也未出现深度调整，目前市场仍处于从预期到实现的过程中，等待页岩油真正减产的信号出现，从上周的数据来看，钻井平台数量继续减少，石油钻机数量下降30台至703台，降幅已经达到56%，而另一方面，EIA周度数据显示美国原油产量连续两周下降1.8万桶/日（其中大陆50州产量持平，阿拉斯加下降），这距离我们此前预计的连续三周环比下降仅剩一周，因此我们认为在接下来的一周内，EIA的产量数据将成市场关注的焦点，产量是否能从预期中兑现，关键也在此一役，同时下周将公布EIA月度数据（PSM），EIA将公布2月产量（1月产量已经出现环比回落），因此下周需要同时关注月度与周度数据与预期的差异，如果数据利好兑现，我们认为WTI可能重拾涨势，突破60美元/桶，如果数据不及预期，油价可能调整至55一线，我们更偏向于前者，预计下周油价将重拾涨势。 操作建议： 单边：炼厂复产，页岩油产量增速放缓，预期美国原油市场供需格局改善，建议WTI多单续持。 风险点： 页岩油减产不及预期或时间晚于4月；美国炼厂出现意外停产，注意DUC动向。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 Nymex-WTI 50美元多头 无 谨慎续持，65止盈 中信期货研究|策略周报（原油） 2015年4月27日 2 / 8 一、原油市场解析 1.油市上周回顾 布伦特：上周布伦特延续涨势，中东局势出现反复，周三沙特意外宣布结束对也门空袭后，在周四又重启空袭，伊朗与阿曼对沙特日益不满，中东局势进一步升温，此外，周五时BP重启安哥拉博尼图原油的出口，结束之前的不可抗力条款，截至周五收盘，布伦特报65.28，较周初涨2.88%。 WTI：上周WTI完成换月，涨势依然延续，EIA数据显示本期美国商业原油库存增加570万桶，高于市场预期320万桶，不过库欣库存增幅放缓，本期增加73万桶，此外，美国原油产量延续回落，贝克休斯数据显示原油钻井平台继续下降，截至周五收盘，WTI报57.15，较周初涨2.53%。 2.重要的变化 沙特重启也门空袭，也门冲突进一步升级。 贝克休斯石油活动钻机数量周五再度下降30台至703台。 Sunoco周四宣布5月份将关闭Mid Valley原油管道。 3.下周展望 上周油价走势整体符合我们预期，周线来看，油价结束四连阳呈现高位震荡态势，但也未出现深度调整，目前市场仍处于从预期到实现的过程中，等待页岩油真正减产的信号出现，从上周的数据来看，钻井平台数量继续减少，石油钻机数量下降30台至703台，降幅已经达到56%，而另一方面，EIA周度数据显示美国原油产量连续两周下降1.8万桶/日（其中大陆50州产量持平，阿拉斯加下降），这距离我们此前预计的连续三周环比下降仅剩一周，因此我们认为在接下来的一周内，EIA的产量数据将成市场关注的焦点，产量是否能从预期中兑现，关键也在此一役，同时下周将公布EIA月度数据（PSM），EIA将公布2月产量（1月产量已经出现环比回落），因此下周需要同时关注月度与周度数据与预期的差异，如果数据利好兑现，我们认为WTI可能重拾涨势，突破60美元/桶，如果数据不及预期，油价可能调整至55一线，我们更偏向于前者，预计下周油价将重拾涨势。 中信期货研究|策略周报（原油） 2015年4月27日 3 / 8 二、原油市场数据跟踪 1.原油市场价格跟踪 2.下周油市展望 3.油市价差结构跟踪 来源：Bloomberg 中信期货研究部（以上三张表格来源相同） 中信期货研究|策略周报（原油） 2015年4月27日 4 / 8 三、市场结构 图1：三大基准油价走势 单位：美元/桶 图2：基准油价差走势 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：布伦特远期结构 单位：美元/桶 图4：WTI远期结构 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：布伦特与WTI近次月价差 单位：美元/桶 图6：成品油远期曲线单位：美元/加仑（吨） 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 4060801001202014/042014/062014/082014/102014/122015/02ICE BrentNymex WTIDubai M10123456-15-12-9-6-302014/042014/062014/082014/102014/122015/02WTI-Brent(LHS)Brent-Dubai(RHS)455565758506/201509/201612/201703/201906/202009/20214-264-193-2745505560657006/201509/201612/201703/20194-264-193-27-4-3-2-1012342014/042014/062014/082014/102014/122015/02布伦特近次月价差 WTI近次月价差 45050055060065070015016017018019020021022005/201503/201601/201711/2017RBOB取暖油 轻柴油（RHS） 中信期货研究|策略周报（原油） 2015年4月27日 5 / 8 四、成品油裂解价差 图7：NymexRBOB走势 单位：美元/桶 图8：RBOBVSLLS裂解价差单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：NymexULSD走势 单位：美元/桶 图10：ULSDVSLLS裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：ICE 轻柴油走势 单位：美元/桶 图12：ICEGasoilvsBrent 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 1301802302803302014/042014/062014/082014/102014/122015/02NYMEX RBOB0510152025302014/042014/062014/082014/102014/122015/02RBOB vs LLS1502002503003502014/042014/062014/082014/102014/122015/02NYMEX ULSD010203040502014/042014/062014/082014/102014/122015/02ULSD vs LLS45055065075085095010502014/042014/062014/082014/102014/122015/02ICE 轻柴油 1012141618202014/042014/062014/082014/102014/122015/02Gasoil vs Brent 中信期货研究|策略周报（原油） 2015年4月27日 6 / 8 五、炼厂裂解利润 图13：美湾炼厂LLS裂解利润单位：美元/桶 图14：美中西部炼厂WTI裂解利润单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：西北欧炼厂Brent裂解利润 单位：美元/桶 图16：地中海炼厂Dubai裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：新加坡Dubai321裂解价差单位：美元/桶 图18：CO-XB-HO321裂解价差单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 05101520252014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1210-14年范围 2015201410-14年平均 010203040502014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1210-14年范围 2015201410-14年平均 -50510152014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1210-14年范围 2015201410-14年平均 -10-505102014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014