能源化工策略周报（原油）：英国退欧对油市影响几何

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 分化的市场，折腾的油价 2016-05-16 加拿大森林大火对市场影响有限 2016-05-09 OPEC产量环比增加，再平衡进程堪忧 2016-05-02 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2016-06-27 英国退欧对油市影响几何 策略摘要： 本期观点：英国退欧长期可能影响布伦特原油基准地位 英国退欧公投对油市的影响不可忽视，短期来看，对油价产生明显利空，其一是因为英国退欧这一黑天鹅事件所带来的恐慌情绪，市场进入RORO模式、其二是英镑兑美元暴跌，美元被动走强，美元计价商品承压，不过英国退欧也将会导致美联储推迟加息，甚至有观点认为今年美联储都不会加息，从这一角度来看或许也会抑制美元的上行空间；长期来看，从退欧公投到正式退欧需要数年时间的谈判，英国政局面临动荡，而退欧公投也会引发其他欧盟国家的“脱欧多米诺骨牌效应”，进而导致欧洲政治经济出现动荡，从而拖累欧洲经济，欧洲占全球原油需求的15%左右，是美国外第二大消费区，经济增速放缓势必导致原油消费下滑，此外值得注意的，英国退欧导致外商投资下降，这也将波及北海布伦特产区的投资，长期来看不利于北海产量的增长，虽然英国原油产量仅100万桶/日，占全球比重1%，但BFOE是布伦特原油现货交易的基础，一旦投资下降导致供应减少，这将明显降低现货交易的流动性并威胁到布伦特原油期货的基准地位。 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年6月27日 2 / 6 一、原油市场解析 1.重要的变化 美国油服贝克休斯：美国6月24日当周石油钻井减少7台，至330台。美国6月24日当周天然气钻井增加4台，至90台。美国6月24日当周钻井总数减少3台，至421台。 2.下周展望 英国退欧公投对油市的影响不可忽视，短期来看，对油价产生明显利空，其一是因为英国退欧这一黑天鹅事件所带来的恐慌情绪，市场进入RORO模式、其二是英镑兑美元暴跌，美元被动走强，美元计价商品承压，不过英国退欧也将会导致美联储推迟加息，甚至有观点认为今年美联储都不会加息，从这一角度来看或许也会抑制美元的上行空间；长期来看，从退欧公投到正式退欧需要数年时间的谈判，英国政局面临动荡，而退欧公投也会引发其他欧盟国家的“脱欧多米诺骨牌效应”，进而导致欧洲政治经济出现动荡，从而拖累欧洲经济，欧洲占全球原油需求的15%左右，是美国外第二大消费区，经济增速放缓势必导致原油消费下滑，此外值得注意的，英国退欧导致外商投资下降，这也将波及北海布伦特产区的投资，长期来看不利于北海产量的增长，虽然英国原油产量仅100万桶/日，占全球比重1%，但BFOE是布伦特原油现货交易的基础，一旦投资下降导致供应减少，这将明显降低现货交易的流动性并威胁到布伦特原油期货的基准地位。 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年6月27日 3 / 6 二、原油市场数据跟踪 1.原油市场价格跟踪 2.油市价差结构跟踪 来源：Bloomberg 中信期货研究部（以上三张表格来源相同） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年6月27日 4 / 6 三、市场结构 图1：三大基准油价走势 单位：美元/桶 图2：基准油价差走势 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：布伦特远期结构 单位：美元/桶 图4：WTI远期结构 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：布伦特与WTI近次月价差 单位：美元/桶 图6：成品油远期曲线 单位：美元/加仑（吨） 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 2535455565752015/062015/082015/102015/122016/022016/04ICE BrentNymex WTIDubai M1-101234567-9-6-3032015/062015/082015/102015/122016/022016/04WTI-Brent(LHS)Brent-Dubai(RHS)253545556508/201611/201702/201905/202008/202111/20226/266/205/26253035404550556008/201611/201702/201905/20206/266/195/27-3-2-1012015/062015/082015/102015/122016/022016/04布伦特近次月价差 WTI近次月价差 2503003504004505005508010012014016018007/201605/201703/201801/2019RBOB取暖油 轻柴油（RHS） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年6月27日 5 / 6 四、基金持仓 图7：NymexWTI 基金净多 单位：手 图8：NymexRBOB基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：NymexULSD基金净多 单位：手 图10：ICEBrent基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：ICEGasoil基金净多 单位：手 图12：ICEWTI基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 253545556575851200001700002200002700003200003700004200002014/112015/032015/072015/112016/03Nymex-WTI基金净多 Nymex-WTI80100120140160180200220200004000060000800001000002014/112015/032015/072015/112016/03Nymex-RBOB基金净多 Nymex-RBOB80130180230280-40000-30000-20000-10000010000200002014/112015/032015/072015/112016/03Nymex-ULSD基金净多 Nymex-ULSD253545556575859501000002000003000004000005000002014/112015/032015/072015/112016/03ICE-Brent基金净多 ICE-Brent300400500600700800-60000-40000-200000200004000060000800001000002014/112015/032015/072015/112016/03ICE-柴油基金净多 ICE-柴油 25354555657585-20000-1000001000020000300004000050000600002014/112015/032015/072015/112016/03ICE-WTI基金净多 ICE-WTI 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年6月27日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com