中国铁道集团有限公司

东亚证券有限公司公司类别：有时会对本文提到的一家或多家公司的证券感兴趣。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2015年4月13日中国铁道集团有限公司(中國中鐵)董事长：李长金 最终结果强调2014年度2013年度 收入人民币百万元590,166人民币百万元540,394更改+9.2% 毛利48,51540,340+20.3% 营业利润20,24918,478+9.6% 股东应占溢利10,2629,374+9.5% 每股收益-基本人民币0.482人民币0.440+9.5%DPS –最终0.0780.066+18.2%DPS-总计0.0780.066+18.2% 中国铁路集团（以下简称“集团”）报告称，其核心基础设施建设业务盈利强劲，截至2014年12月31日止年度的净利润为人民币103亿元，较上年同期稳定增长9.5％。盈利略低于市场预期的人民币107亿元。 受内地铁路，公路和市政相关（主要是城市轨道交通）建设的稳定增长的推动，2014财年收入同比增长9.2％至人民币5,902亿元。销售成本同比增长8.3％，基本与集团的收入增长相符。总体而言，2014财年集团的毛利同比增长20.3％至485亿元人民币，而毛利率则由去年同期的7.5％改善至8.2％。2014财年，本集团录得贸易及其他应收款项的重大减值亏损人民币24.6亿元（主要来自商品贸易等其他业务），而去年同期则为亏损人民币5.88亿元。因此，集团的营业利润同比增长9.6％至人民币202亿元，而经营利润率则持平于3.4％（2013财年：3.4％）。2014财年每股盈利为人民币0.482元（2013财年：人民币0.440元）。集团拟派发末期股息每股人民币0.078元，全年派息比率为16％，与上年同期的15％基本持平。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司不得基于此请求任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在编写本报告时，我们没有任何本文所述公司的证券头寸，而其他东亚银行集团公司可能部门：资本货物联交所代码：00390市场价：HK $ 11.04（13/04/2015）恒指：28,016.34（13/04/2015）已发行H股：42.07亿H股股票帽。 ：464.50亿港元52周高/低：11.18港元/ 3.43港元 东亚证券有限公司公司类别：中铁集团有限公司。2 于2014年12月31日，本集团的债务总额为人民币1,837亿元（2013年12月31日：人民币1,872亿元）。集团拥有的现金为人民币687亿元，到2014年底的净股东权益比率从一年前的129.0％降至120.4％。业务亮点 按业务部门细分的收入：2014年度2013年度人民币百万元%人民币百万元%更改基础设施建设518,02287.8%456,27284.4%+13.5%勘测，设计和咨询服务10,2651.7%9,1801.7%+11.8%工程设备及零件制造业14,5192.5%13,7112.5%+5.9%房地产开发29,2555.0%27,5665.1%+6.1%其他业务54,9639.3%68,95812.8%-20.3%分部间抵销（36,858）(6.2%)(35,293)(6.5%)+4.4%总计590,166100.0%540,394100.0%+9.2% 各业务部门的税前利润细目：2014年度2013年度人民币百万元%人民币百万元%更改基础建设11,64271.7%7,68251.8%+51.5%勘测，设计和咨询服务1,0186.3%9456.4%+7.7%工程设备及零件制造1,0896.7%8035.4%+35.6%物业发展4,37326.9%3,96626.8%+10.3%其他业务(121)(0.7%)2,05713.9%-105.9%分部间抵销及调整(1,768)(10.9%)(634)(4.3%)+178.9%总16,233100.0%14,819100.0%+9.5% 的基础建设部门是该集团2014年的主要增长动力，收入同比增长13.5％，税前利润大幅增长51.5％。由于城市轨道交通BT项目的利润率提高以及原材料价格下降，该部门的税前利润率提高了2.2％（13财年：1.7％）。 的勘测，设计和咨询服务该部门的税前利润增长了7.7％，而其利润率从上年同期的10.3％下滑至9.9％，这是由于综合建设项目的设计工作和外包成本增加所致。 的工程设备及零件制造部门（设计，制造和销售道岔，铁路相关设备，桥梁钢结构和工程机械）的税前利润同比增长强劲，达到35.6％，利润率提高至7.5％（2013财年：5.9％），这归因于更好的利润组合和有效的成本控制。 小组的物业发展尽管去年内地房地产市场降温，该部门仍销售更多高端住宅项目，收入增长6.1％，利润同比增长+ 10.3％。 其他业务2014财年（包括BOT项目投资，采矿业务，材料贸易和金融信托业务）亏损人民币121百万元，而上年同期税前利润为人民币21亿元，原因是本集团录得减值亏损人民币1元。 560亿美元的贸易和其他应收款。在2H14青岛港金属融资欺诈案之后，减值损失可能与本集团的商品交易业务有关。 东亚证券有限公司公司类别：中铁集团有限公司。3前景与展望新合约价值于2014财年签署并积压合同价值截至2014年12月31日：（人民币十亿元）新合约y-o-y chg积压合约y-o-y chg基础建设708.2-3.2%1,450.8+4.7%-铁路248.9+14.7%不适用- 高速公路94.7-12.1%不适用-市政及其他（包括城市）铁路运输（URT））364.6-10.3%不适用勘测，设计和咨询服务13.4-0.8%21.7+3.4%工程设备及零件制造业22.7+22.2%20.8+7.2%其他业务190.3+14.4%307.8+6.5%总934.6+0.5%1,801.0+5.0%集团的新合同增长未能给人留下深刻的印象，在新基础设施建设合同下降3.2％之后，2014年同比仅增长0.5％至人民币9346亿元。集团专注于铁路等高利润项目，因此获得的新公路合同减少。该公司还签署了较少的新市政合同和其他合同，因为它在前几年已经参与了许多大型URT项目。 2015年，本集团的目标是新签约人民币7,500亿元的合同，较2014年的目标人民币6,800亿元高10％。没有更好的讨价还价尽管2014财年业绩不佳，中铁集团仍自2015年3月下旬以来强劲上扬，这得益于最新的股市牛市以及投资者对习近平主席的“一带一路”（OBOR）举措感到乐观。集团计划将海外项目的贡献从目前的不到5％的水平提升到2020年（“十三五”末）的约10％。交易价为15.8倍15财年市盈率，在近期上涨之后，我们不再看到中铁集团的便宜交易。尽管如此，由于一带一路交易代理人追逐热钱，投机性买入A-H折价深厚的股票（该股相对A股折价近40％），我们也认为该股的下跌空间有限。因此，我们在柜台上维持“持有”评级。建议：持有 东亚证券有限公司公司类别：中铁集团有限公司。4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。