整体业绩稳步增长，空港设备增长短期放缓不影响长期看好

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 其它专用机械 证券研究报告 | 公司研究 威海广泰(002111.SZ) 整体业绩稳步增长，空港设备增长短期放缓不影响长期看好 2016年10月31日 投资要点 增持 当前价： 24.62元 机械行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-64408937 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：陈鼎如 电话：010-64408622 邮箱：chendingru@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 1323 1522 1826 2282 （+/-） 30.3% 15.0% 20.0% 25.0% 净利润 167 229 305 418 （+/-） 50.1% 37.2% 33.0% 37.3% EPS(元) 0.49 0.63 0.83 1.13 P/E 61 39 30 22 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 公司2016年三季报发布，报告显示公司1-9月实现营业收入10.44亿元，同比增长14.95%；归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长32.60%；扣非净利润1.16亿元，同比增长28.03%。7-9月实现营业收入3.54亿元，同比下降3.93%；归属上市公司股东净利润0.39亿元，同比下降4.40%；扣非净利润0.30亿元，同比下降18.36%。  消防车及消防报警设备收入快速增长，前三季度整体业绩保持稳定增速 公司1-9月实现营业收入10.44亿元，同比增长14.95%；扣非净利润1.16亿元，同比增长28.03%。受国内空港设备需求减弱和军队改革导致军品订单确认延迟的影响，空港地面设备、军工业务三季度业绩增长较上半年有所减弱。但是消防车及消防报警设备业务快速增长，其中消防报警设备的毛利率高达57%，为公司整体业绩的增长提供强劲动力。  通航政策利好不断释放，作为国内空港设备龙头受益可期 发改委近日印发《近期推进通用航空业发展的重点任务》通知，明确了培育通用航空市场、加快通用机场建设、促进产业转型升级、扩大低空空域开放、强化全程安全监管等五个方面的重点工作。公司空港设备业务目前国内市场占有率达40-50%，空港设备小型化研发也为公司布局通航产业奠定基础，通航产业的发展业将为公司空港设备业务带来新的市场空间。另外，公司积极响应国家节能减排的号召，建设绿色空港，大力研发和推广电动化空港设备，使公司在国内保持主导优势。  收购全华时代，无人机有望成为公司新的盈利增长点 全华时代主营业务主要包括无人机的销售、无人机飞控系统的销售和提供无人机飞行、探测任务服务。公司拥有专利技术60余项，并参与了无人机国家标准的制定；同时拥有多旋翼、直升机和固定翼等多款成熟无人机产品。公司在无人机领域拥有较强技术优势和产品种类优势，看好公司在公安、消防、遥测遥感、海洋海事、电力巡检等无人机应用领域的市场前景。  盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年归母净利润分别为2.29亿元、3.05亿元、4.18亿元，EPS分别为0.63元、0.83元、1.13元，对应的P/E分别为39x、30x、22x。给予“增持”评级。  风险提示 消防车及消防报警设备的业绩低于预期；通航产业发展低于预期。 -41%-26%-12%3%17%15-1 116-0 116-0 416-0 716-1 0沪深300 威海广泰 威海广泰(002111.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 1,974 2,299 2,759 3,173 经营活动现金流 124 12 16 19 货币资金 431 304 330 360 净利润 178 240 316 430 应收账款 624 762 952 1,143 折旧摊销 39 43 47 52 其它应收款 86 60 66 72 财务费用 25 19 23 29 预付账款 132 279 335 402 投资损失 -7 -9 -11 -12 存货 695 885 1,018 1,140 营运资金变动 230 358 495 448 其他 5 10 59 56 其它 -340 -639 -854 -927 非流动资产 1,365 1,710 1,966 2,261 投资活动现金流 -465 -489 -300 -270 长期股权投资 32 44 52 63 资本支出 91 109 131 144 固定资产 707 686 788 907 长期投资 32 44 52 63 无形资产 183 200 210 220 其他 -588 -641 -483 -477 其他 443 781 916 1,072 筹资活动现金流 504 353 317 286 资产总计 3,339 4,009 4,726 5,434 短期借款 472 342 308 277 流动负债 1,216 1,183 1,148 1,113 长期借款 3 1 1 2 短期借款 472 342 308 277 其他 29 9 8 7 应付账款 256 251 246 241 现金净增加额 163 -124 34 35 其他 488 590 594 595 非流动负债 77 77 79 80 主要财务比率 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 3 1 1 2 成长能力 其他 73 76 77 79 营业收入 30.34% 15.00% 20.00% 25.00% 负债合计 1,292 1,260 1,226 1,194 营业利润 56.78% 32.35% 28.25% 33.04% 少数股东权益 51 136 139 142 归属母公司净利润 50.12% 37.24% 33.09% 37.30% 归属母公司股东权益 1,996 2,613 3,360 4,099 获利能力 负债和股东权益 3,339 4,009 4,726 5,434 毛利率 36.03% 37.25% 38.30% 39.29% 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 净利率 12.61% 15.05% 16.69% 18.33% 营业收入 1,323 1,522 1,826 2,282 ROE 10.79% 10.02% 10.11% 11.10% 营业成本 846 955 1,127 1,386 偿债能力 营业税金及附加 9 9 9 10 资产负债率 38.71% 31.44% 25.95% 21.96% 销售费用 89 114 137 171 流动比率 162.32% 194.35% 240.43% 285.05% 管理费用 154 175 210 262 速动比率 105.13% 119.53% 151.73% 182.63% 财务费用 25 19 23 29 营运能力 资产减值损失 23 14 16 17 总资产周转率 0.45 0.41 0.42 0.45 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收帐款周转率 2.29 2.20 2.13 2.18 投资净收益 7 8 9 10 应付帐款周转率 3.94 3.76 4.53 5.69 营业利润 185 244 313 417 每股指标(元) 营业外收入 17 25 38 57 每股收益 0.49 0.63 0.83 1.13 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.34 0.03 0.04 0.05 利润总额 201 269 351 473 每股净资产 5.67 7.20 9.16 11.11 所得税 23 29 35 43 估值比率 净利润 178 240 316 430 P/E 61.53 39.13 29.75 21.88 少数股东损益 11 11 11 11 P/B 5.36 3.42 2.69 2.22 归属母公司净利润 167 229 305 418 EV/EBITDA 49.16 36.10 28.59 21.85 EBITDA 240 287 360 468 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 威海广泰(002111.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业19年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 威海广泰(002111.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发