农产品策略日报（棕榈油）：供应压力不减，预计油脂价格受压弱行

农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-04-10 供应压力不减，预计油脂价格受压弱行 策略摘要 观点： 国际方面，随着巴西港口待运大豆的不断增多，南美供应压力预期逐渐兑现，使美盘豆类继续滞涨回落，再叠加北美豆出口疲弱的偏空影响，以及市场对棕榈油需求悲观预期，预计外围油脂受此影响继续弱势整理；国内方面，在外围偏空格局影响下，国内后期港口进口大豆存在趋升预期，而下游虽有买家低吸进货但油脂总体成交偏淡，棕榈油表现尤其突出，故预计近期国内油脂将以弱势震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上棕榈油P1509以轻仓短空为主，中长线仍以观望为主 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西、阿根廷大豆运力现状 2. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月10日 2 / 13 一、行业动态 （1）供应压力不减，而出口下滑令美豆市场颇感压力。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四下跌至近六个月低位，交易商称因全球供应不断增加，且美国大豆出口需求持续下降，加之技术因素向大豆市场施压。据悉，美国农业部(USDA)小幅上调2014/15年全球大豆期末库存预估至8,955万吨，如果实现，将创历来最高。另美国周度出口销售数据令人失望，且传闻中国大豆压榨商要求巴西运送商减慢大豆运送，因大豆压榨利润率下降。USDA称，在最新一周，2014/15年美国大豆销售净取消总计176,700吨，2015/16年美国大豆净销售总计502,400吨。 （2）巴西产量预期不变，阿根廷产量如市场预期上调。据USDA报告，巴西2014/15年度大豆产量预估为9450万吨。华盛顿4月9日消息，美国农业部（USDA）周四公布的4月供需报告显示，巴西2014/15年度大豆产量预估为9450万吨。3月预估为9450万吨。2013/14年度巴西大豆产量预估为8670万吨，阿根廷2014/15年度大豆产量预估为5700万吨。3月预估为5600万吨。2012/13年度大豆产量预估为5400万吨。 （3）昨日豆油进一步跟盘降价后吸引一些买家逢低补库，昨日豆油总成交量明显放大，但扣除镇江油厂2万吨基差之外，其他区域成交一般。昨日国内主要工厂散装豆油成交了39260吨。相比之下，前日成交了14470吨。上周豆油日均成交1.6万吨，去年（第14周）日均成交1.4万吨，今年3月份日均成交1.9万吨，去年3月份日均成交2.1万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量64.525万吨，较前日的65万吨降0.73%，较上周同期的68.92万吨降6.38%，较去年同期的99.48万吨降34.955万吨，降幅为35.14%。 （4）国内棕油与豆油价差始终过小，需求低迷，市场总体成交仍清淡。昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1000吨，相比之下，前日成交700吨。上周(2015第14周)日均成交0.2万吨，相对比，去年同期日均成交0.9万吨，2015年4月1日-9日日均成交0.2万吨，去年同期日均成交量1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量37.45万吨，较前日37.7万吨降0.6%，较上月同期的49.07万吨降11.62万吨，降幅23.6%，较去年同期114.56万降77.11万吨，降幅高达67.3%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月10日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.73%-0.80%-0.89%-0.90%-0.75%-1.23%-0.21%-0.03%-0.10%-1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 0.45%21.53%-9.08%-1.17%-2.47%1.90%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-06-152011-09-152011-12-152012-03-152012-06-152012-09-152012-12-152013-03-152013-06-152013-09-152013-12-152014-03-152014-06-152014-09-152014-12-152015-03-15油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月10日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-10-242014-11-072014-11-212014-12-052014-12-192015-01-022015-01-162015-01-302015-02-132015-02-272015-03-132015-03-27DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-10-242014-11-072014-11-212014-12-052014-12-192015-01-022015-01-162015-01-302015-02-132015-02-272015-03-132015-03-27DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-10-242014-11-072014-11-212014-12-052014-12-192015-01-022015-01-162015-01-302015-02-132015-02-272015-03-132015-03-27ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-06-102014-07-012014-07-222014-08-122014-09-022014-09-232014-10-142014-11-042014-11-252014-12-162015-01-062015-01-272015-02-172015-03-102015-03-31DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月10日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-012013-09-012013-11-012014-01-012014-03-0120