三季报点评：业绩符合预期，物联网与智慧医疗双轮驱动

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月25日，公司发布2016年第三季度报告：公司实现营业收入12.91亿元，同比增长61.05%；实现归属于上市公司净利润1.36亿元，同比增长175.17%；基本每股收益为0.32元/股，同比增长45.45%。 二、分析与判断  业绩符合预期，传统主业与合并天河鸿城贡献收益 公司2016年半年报实现净利润1.36亿元，同比增长175.17%，原因是传统通信网络技术服务主业稳定增长，合并天河鸿城业务贡献业绩。在报告期内，公司成功中标中国移动、中国铁塔等运营商的一体化维护项目，使公司维护业务的占比进一步上升。公司加快拓展以信令技术为基础的高端优化市场，成功中标多个省市的高端网优项目，在高铁优化、室内优化正全面推广。同时，公司收购天河鸿城实现并表，与Jasper的战略合作为联通提供物联网平台的运营管理，丰富了公司的收入结构，降低公司单一客户的风险。公司传统通信网络技术服务业务稳健发展，并持续加大对数据采集分析、智慧医疗、物联网解决方案的投入。  外延并购倍泰健康，加快智慧医疗垂直领域布局 公司通过发行股份及支付现金的方式以10 亿元收购倍泰健康，丰富公司在智慧医疗领域的布局。倍泰健康已经参与了国家6个省的基础医疗建设，为家庭用户提供健康检测、健康档案建立、家庭医生、远程医疗、预约挂号等健康管理服务，缩短就诊时间和诊疗时间。同时，倍泰健康与20省的广电运营商、电信、联通达成战略合作，实现家庭通过电视端与社康中心、本地医院的健康数据互联互通，为实现家庭医生和分级诊疗提供基础。未来倍康健康将于公司物联网平台相结合，充分发挥倍泰健康的价值。报告期内，公司实现广西智慧医疗项目的正式运营，启动掌上医疗的试点工作，并且新华通讯社湖南分社项目的网络勘察建设工作正有序开展。  携手JASPER开启物联网布局， AEP平台巩固物联网龙头地位 通过天河鸿城与Jasper 的战略合作，公司为联通提供物联网平台和运营服务，卡位中国联通的连接控制管理平台（CMP）平台，进入物联网核心领域。现在中国联通的Jasper（CMP）平台用户2000多万，激活用户500多万，其中车联网用户占据了50%的份额。随着CMP平台用户数快速增长，未来将为公司业绩做出贡献。同时，公司即将发布业务能力平台（AEP）平台进行商用，目前已经处于测试阶段，AEP平台让企业能够快速开发或者组建物联网应用，为下一步物联网战略的实施奠定基础，巩固公司物联网龙头地位。 三、盈利预测与投资建议 公司传统通信网络技术服务业务稳定增长，收购倍泰健康加快布局智慧医疗垂直领域，携手JASPER卡位联通CMP平台，AEP平台即将商用，公司是物联网平台龙头。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为2.09亿和3.13亿、4.68亿，EPS分别为0.47、0.70和1.05元，对应当前股价PE分别为65.1倍、43.6倍和29.1倍，维持“强烈推荐”评级。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 35—42元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-10-25 收盘价（元） 30.7 近12个月最高/最低（元） 62.7/23.71 总股本（百万股） 444 流通股本（百万股） 217 流通股比例（%） 48.84 总市值（亿元） 136 流通市值（亿元) 67 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -20%4%28%52%76%101%15/1016/116/416/7宜通世纪沪深300 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：马松 执业证号： S0100116070057 电话： 021-60876726 邮箱： masong@mszq.com [Table_docReport] [Table_docReport] 相关研究 1.《行业深度研究:物联网平台成为产业链投资重心》2106.09.08 2.《宜通世纪(300310): 业绩符合预期，物联网与智慧医疗齐发力》2016.08.10 3.《宜通世纪（300310）点评报告： 业绩符合预期，物联网平台稀缺性优势明显》2016.07.17 [Table_Title] 宜通世纪（300310） 公司研究/简评报告 业绩符合预期，物联网与智慧医疗双轮驱动 —宜通世纪（300310）三季报点评 简评报告/通信 2016年10月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宜通世纪（300310） 四、风险提示： 传统业务竞争激烈；倍泰健康协同效应不及预期；物联网平台扩张受阻。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,184 2,080 2,661 3,373 增长率（%） 30.1% 75.6% 27.9% 26.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 63 209 313 468 增长率（%） 31.7% 234.5% 49.3% 49.7% 每股收益（元） 0.27 0.47 0.70 1.05 PE（现价） 112.2 65.1 43.6 29.1 PB 9.7 5.7 5.0 4.3 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宜通世纪（300310） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,184 2,080 2,661 3,373 成长能力 营业成本 928 1,529 1,899 2,333 营业收入增长率 30.1% 75.6% 27.9% 26.8% 营业税金及附加 15 33 44 57 EBIT增长率 39.4% 202.6% 52.2% 49.8% 销售费用 25 45 57 70 净利润增长率 31.7% 234.5% 49.3% 49.7% 管理费用 140 242 309 386 盈利能力 EBIT 76 231 351 526 毛利率 21.7% 26.5% 28.6% 30.8% 财务费用 (2) 0 0 0 净利润率 5.3% 10.1% 11.7% 13.9% 资产减值损失 10 0 0 0 总资产收益率ROA 5.8% 7.2% 9.3% 11.7% 投资收益 (4) 0 0 0 净资产收益率ROE 8.6% 8.7% 11.5% 14.7% 营业利润 65 231 351 526 偿债能力 营业外收支 3 0 0 0 流动比率 2.6 5.3 4.8 4.5 利润总额 67 233 352 527 速动比率 2.1 4.8 4.3 4.0 所得税 8 26 40 60 现金比率 0.8 3.3 2.8 2.5 净利润 60 207 312 467 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 63 209 313 468 经营效率 EBITDA 90 244 368 548 应收账款周转天数 114.8 120.6 118.6 119.3 存货周转天数 61.4 65.7 64.3 64.7 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 1.2 1.0 0.8 0.9 货币资金 293 1689 1842 2094 每股指标（元） 应收账款及票据 377 687 865 1102 每股收益 0.3 0.5 0.7 1.1 预付款项 4 10 11 14 每股净资产 3.2 5.4 6.1 7.2 存货 162 275 334 414 每股经营现金流 0.5 (0.1) 0.5 0.7 其他流动资产 2 2 2 2 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 910 2716 3132 3728 估值分析 长期股权投资 29 29 29 29 PE 112.2 65.1 43.6 29.1 固定资产 88 108 153 211 PB 9.7 5.7 5.0 4.3 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 148.4 48.9 32.0 21.1 非流动资产合计 179 205 243 286 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1088 2921 3376 4014 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 236 323 426 533 净利润 60 207 312 467 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 24 13 16 21 流动负债合计 356 509 651 823 营运资金变动 20 (258) (120) (173) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 104 (40) 208 315 其他长期负债 4 4 4 4 资本开支 17 38 54 64 非流动负债合计 4 4 4 4 投资 (22) 0 0 0 负债合计 361 513 656 827 投资活动现金流 (39) (38) (54) (64) 股本 229 444 444 444 股权募资 4 1,474 0 0 少数股东权益 1 (2) (3) (3) 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 728 2408 2720 3187 筹资活动现金流 (15) 1,474 0 0 负债和股东权益合计 1088 2921 3376 4014 现金净流量 50 1,