天然橡胶日报：经济数据示弱，天胶反弹受阻

2015年3月25日 1 / 6 华泰长城研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰长城|天然橡胶日报 2015-03-25 2015-03-25 经济数据示弱，天胶反弹受阻 评论及策略 24日，沪胶主力收盘13050（+60）元/吨，上海市场国营全乳胶12400元/吨（+100），主力合约期现价差650元/吨（-40）；前二十主力多头持仓52646（+1117），空头持仓74717（+4381），净空持仓22071（-3264）；截至上周末：交易所仓单113620（-10380），交易所总库存149116（-7389）。 现货报价：青岛保税区：泰国3号烟片报价1660美元/吨（+10），STR20#1420美元/吨（+10），SMR20#1420（+10），SIR20#1430（+10）；复合胶：青岛美金胶1490美元/吨（+10），山东人民币胶11100元/吨（+200）； 进口成本：日胶盘面进口折算成本14934（+188）元/吨，新加坡胶盘面进口折算成本14318（+67）元/吨，泰国胶现货进口折算成本14740（+9）元/吨 合成胶：丁苯9850元/吨（0），顺丁8800元/吨（-100），上海天胶现货-顺丁3600吨（+200）， 天胶现货-丁苯2550元/吨（+100） 原料：生胶片49.6（+0.4），折合烟片价格1678美元/吨（+11），杯胶40(+0.5），胶水49.5(+0.5),烟片51（-0.26)。 截至3月13日，青岛保税区总库存21.42万吨（+0.34）。 截止3月20日，国内全钢胎开工率为61.67%（+0.85%），国内半钢胎开工率为67.21%（+3.73%） 观点：昨天上午公布的PMI数据以及1-2月铁路货运数据均显示经济继续示弱。值得一提的是铁路货运量的数据或显示了公路货运量的更差，因铁路的运输成本相对偏低。而公路货运影响的是重卡的使用量，或预示着今年天胶的下游形势不容乐观。数据一公布沪胶开始承压下行，最终收出一根长上影的星线，上涨恐受阻，建议多单暂时离场。昨天现货市场价格继续小幅上扬，港口价格也有所上涨。现货市场的回暖以及交易所库存的减少对天胶价格有支撑，而下游消费的弱势以及后期供应压力堆积限制了价格向上的空间，建议投资者维持区间震荡的思路操作。 华泰长城|天胶日报 2015年3月25日 2 / 6 IRA主席认为橡胶当前低价长期不可持续 以下是国际橡胶协会（IRA）主席，诗董集团董事李青云先生3月22日在IRA年会上的发言： 过去的一年，是橡胶行业经历过的最为艰难的一年。尽管有泰国政府出面干预，胶价仍以摧枯拉朽之势下跌。不禁让人疑问，胶价到底怎么了。在过去的15个月中，标胶从2014年1月的2270美金/吨，下跌了37%到1430美金/吨。 首先来看下胶农的收入。根据胶价倒推原料的价格，现在泰国杯胶只能卖到38铢/公斤，印尼只能卖到16500盾/公斤。泰国小胶园主一般每户拥有30莱胶园，每莱一年可产250-280公斤原料，合计8400公斤一年。因价格持续下跌，胶园主和雇工分成比例已经降至五五分成。即使不考虑胶园的维护成本，小胶园主每年最多能收入16万铢，约合5000美金。据说现在泰国有些小胶园主每天的收入甚至低于300铢/天（泰国政府规定的最低日薪），收入的快速缩水使得他们无意施肥和悉心照料胶园。 也许大家会说，所有的商品都在大跌，胶价的下跌并没有什么不同。的确，与原油相比，原油最大跌幅达到了40-50%，难道是胶农太贪婪吗？ 但原油与橡胶的差别在于，全球大部分的胶园是小胶园主所有，但油田是由主权国家和跨国大公司所有。胶价大跌，全世界所有产胶国的胶农生计都会受到影响，包括泰国、印尼、印度、越南、中国、非洲。对于下游企业来讲，胶价持续下跌也对他们不利，因为天然橡胶每年70%的产量都用于生产轮胎，对其成本影响巨大。 2014年是橡胶行业最艰难的一年，其程度甚至超过2008年下半年的金融危机。过去一年橡胶行业90%的参与者，包括胶农、加工厂、二盘商都遭遇了巨大亏损。如果2015年仍然继续亏损，今年的供应有可能在去年基础上减少20%甚至更多。 我个人认为，作为橡胶行业的一部分，胶农、加工厂、二盘商还是消费者应共同努力，将胶价恢复至一个公平的水准。当前的胶价从长期来看是不可持续的，对行业健康发展不利，将令所有参与者自愿或非自愿地离开这个行业，最终导致整个行业失去竞争力。 据新加坡3月19日消息，贸易商称，本周主要轮胎制造商买入印尼和泰国橡胶，但需求温和，因多数买家保持观望且中国买家对现货船货的买兴寡淡。 印尼一贸易商称，普利司通（Bridgestone Corp）、固特异（Goodyear）和米其林（Michelin）公司本周买入印尼SIR20等级橡胶，米其林周三预定的船货为5月船期，价格为每公斤1.44美元。6月船货报价为每公斤1.44-1.45美元，但买家出价仅为每公斤1.44美元。印尼RSS1等级橡胶报价为每公斤1.70-1.74美元。 苏门答腊岛一贸易商称，一些买家目前不愿买入橡胶，他们想要保持观望，看看市场的走势。没人希望价格走高，实际上，一些人试图令价格走低。但若市场再次下跌，将难以采购。 上周受价格疲软的影响，印尼的橡胶种植户惜售导致中国买家寻购其他地区较为便宜的船货。 印尼、泰国和马来西亚橡胶贸易商称，本周市场上鲜有中国买家。中国经济成长放缓损及工业需求，令投资者减少原材料的采购。 泰国一贸易商称，中国买家仍保持淡静。他们买入一些橡胶，但不如之前积极。大型消费商仅满足他们的实质需求。看起来他们在等待价格走低。 泰国RSS3等级橡胶报每公斤1.74美元，船期为6-7月。泰国STR20等级橡胶没有成交，报价为每公斤1.48-1.49美元。 因中国目前的需求温和，贸易商将注意力转向主要买家印度。马来西亚一贸易商称，我们密切关注印度的情况。看起来需求正逐季好转，可能是受政府新的政策影响。另外，印度轮胎产业需求强劲，印度买家积极进入市场采购。 华泰长城|天胶日报 2015年3月25日 3 / 6 图表： 沪胶主力持仓结构 期现价差 1100 01300 01500 01700 01900 02100 02300 02500 02700 02900 0-350 00-300 00-250 00-200 00-150 00-100 00-500 0050001000 0Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15多空单净持仓 -500 0-400 0-300 0-200 0-100 00100020003000400050006000050001000 01500 02000 02500 03000 03500 04000 04500 05000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14主力升水全乳胶现货期货现货月 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 沪胶持仓量 沪胶成交量 1100 01150 01200 01250 01300 01350 01400 05000 07000 09000 01100 001300 001500 001700 001900 002100 002300 002500 00Oct-1 4Dec-14Feb-15Mar- 15持仓量天胶价格（右） 1100 01150 01200 01250 01300 01350 01400 001000 002000 003000 004000 005000 006000 007000 008000 009000 001000 000Oct-1 4Dec-14Feb-15成交量价格 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 沪日比价 沪新比价 405060708090100110120Dec-08Dec-10Dec-12Dec-14沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.15560657075808590Mar- 11Dec-11Sep- 12Jun-13Mar- 14Dec-14新加坡胶进口盈利比重沪胶/新加坡胶新加坡胶进口比值 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 泰标白片价格 烟片利润 华泰长城|天胶日报 2015年3月25日 4 / 6 406080100120140160180200May-09Aug-10Nov-11Feb-13May-14泰标白片价格 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00-600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14价差（含税）日本烟片价格（近月折算） 复合胶与全乳价差 复合胶与沪胶价差 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001000 01200 01400 01600 01800 02000 02200 02400 02600 02800 0Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14复合胶与沪胶价差 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 数据来源：Reuters,华泰长城研究所 国内天胶现货市场走势 泰国原料价格走势 1000 01500 02000 02500 03000 03500 0Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15上海江苏浙江山东广东 数据来源：卓创资讯,华泰长城研究所 35455565758595Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15杯胶胶水烟片 数据来源：卓创资讯,华泰长城研究所 华泰长城|天胶日报 2015年3月25日 5 / 6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发