现在，现实中的投资者只能选择在美国或欧元区进行投资

2015年3月12日-第196号现在，现实中的投资者只能选择在美国或欧元区进行投资全球流动性仍然充裕，一旦欧洲央行开始量化宽松，其增长将加速。一个重要问题涉及流动性投资的地区：-由于增长放缓，外部赤字和新兴国家的汇率贬值，新兴风险很高；因此，资本不再流向新兴国家；-日本经济陷入困境，日本的银行和投资者正在海外投资；-中国（由于工业的停滞）和俄罗斯（由于信心危机而后油价下跌）现在面临大量资本外流。这只剩下两个投资场所：美国和欧元区。这表明，现在美国和欧元区之间的资本流动会振荡。作者：帕特里克·阿图斯闪市场经济研究 闪Flash 2015 – 196-页2资料来源：Datastream，NBS，Rosstat，Natixis将会有很多钱投资金融市场投资将增加:-持久性全球流动性充裕（图1），增长将一次加速欧洲央行实际上开始了量化宽松计划;-俄罗斯和中国的资本流出（图2），必须将其投资于其他市场。20 00017 50015 00012 50010 0007 5005 000图表1世界：货币基础绝对值（十亿美元，左下角标度）年比（％）（右下角标度）1 50035301 0002550020015-500105-1 000图2资本流动*（按年计，十亿美元）俄罗斯中国11 0005000-500-1 0002 500002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-1 50002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-1 500在俄罗斯，居民的信心丧失和增长的丧失加剧了资本外流；在中国，由于许多行业停滞不前（图3A，B和C）.图3A实际GDP增长率（以百分比表示）图3B中国：产量（同比百分比）中国俄罗斯15105汽车15家庭资本品150 纺织品类101005150100005050-5-10-1502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-5-10-150-5002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150-50资料来源：Datastream，Natixis（*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，NBS，Natixis 闪Flash 2015 – 196-页3图表3C中国：产量（同比百分比）6050403020100-10-20电力铜 钢 水泥02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 156050403020100-10-20这些投资将流向何方？由央行创造货币（日本央行，欧洲央行）以及中国和俄罗斯的资本流出所资助的投资可能投向哪些金融市场？-自2013年以来，人们对新兴风险的认识大大增加在新兴国家，尤其是工业增长放缓的影响下（图4A），他们的贸易差额恶化（图4B）结果，它们的汇率贬值了（图4C）。这解释了为什么，自2013年初以来，资本不再有任何时间流向新兴国家（图5）;图4A新兴国家整体除外。中国，俄罗斯和欧佩克：GDP和制造业生产图4B新兴国家整体除外。中国，俄罗斯和欧佩克：贸易差额（每年10亿美元）20 实际GDP（Y / Y为％）20200200151050-5-10-15-20制造生产资料来源：Datastream，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15151050-5-10-15-201000-100-200-300-40002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 151000-100-200-300-400资料来源：Datastream，NBS，Natixis资料来源：Datastream，IMF，Natixis 闪Flash 2015 – 196-页4125120115110105100959085图4C新兴国家整体除外。中国，俄罗斯和欧佩克：美元对美元的汇率（2002：1 = 100）资料来源：Datastream，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 151251201151101051009590851050-5-10图5新兴国家整体：非居民购买股票和债券的净额（十亿美元）060708091011121314151050-5-10- 日本的经济状况已经减弱（图6A）与国内需求下降相关的贸易条件恶化由于日元贬值（图6B和C）并与2014年的增值税上调有关。日本因此成为一个国家不是吸引资本，而是出口资本：日本投资者和银行已迅速多元化外汇（图7）.7,55,02,50,0-2,5-5,0-7,5-10,0图表6A日本：实际国内生产总值增长和国内需求（年比，％）实际GDP国内需求量资料来源：数据流，国家统计局，纳蒂西斯02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 157,55,02,50,0-2,5-5,0-7,5-10,0图表6B日本：通货膨胀率和人均工资（％）通货膨胀率（CPI）4人均实际工资（由消费者平减价格平减指数）433221100-1-1-2-2来源：数据流，内蒂希斯内阁府-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15140图表6C日本：汇率和进口价格日元对美元的汇率（1美元=日元...，左下角标尺）进口价格（年/年，％，右上角标尺）图7日本：居民购买外国资产的净额（占名义GDP的百分比）30 130(1)外国债券8 （2）外国股票820 总和（1）+（2）66120110100908070资料来源：数据流，麦克风统计局，纳蒂西斯100-10-20-30-40442200-2-2-4-4资料来源：Datastream，日本央行，纳蒂西斯-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15资料来源：EPFR，Natixis 闪Flash 2015 – 196-页5资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis如果我们排除中国，俄罗斯，日本和新兴国家作为投资目的地，那么仅剩下两个投资场所：美国和欧元区.结论：投资者的套利仅限于美国和欧元区以上表明投资者只能在美国或欧元区之间进行选择. 在2013年和2014年初，他们选择了美国由于美国和欧元区之间的增长差距（图8）。例如，这可以从股价趋势中看出（图9）.在2015年，鉴于欧元区的增长前景有所改善（油价下跌，欧元贬值，限制性财政政策减少），他们开始比美国更喜欢欧元区，这也可以从股价趋势中看出（图9）以及欧元的较小贬值（图10）.图8实际GDP增长率（以百分比表示）美国欧元区66442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15200180160140120100806040图9股市指数（2002：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 152001801601401201008060401,6图10美元兑欧元的汇率（EUR 1 = USD ...）1,61,41,41,21,21,01,00,802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150,8只要这种配置持续下去，我们就应该期望看到金融市场中对美国更有利的时期和对欧元区更有利的时期.标普欧元斯托克资料来源：Datastream，Natixis 闪Flash 2015 – 196-页6报名本信息文档（包括附件）严格保密，仅供专业客户或合格投资者使用。未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您收到此文件和/或任何错误的附件，请销毁它，并立即向发送者报告。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问以及任何其他任何人均不应承担对任何人在任何司法管辖区中散布，拥有或交付本文件的责任。该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis对自身数据与第三方数据之间的任何估价差异概不负责，这些差异尤其可能是由于会计，税收规则或估价模型的应用而引起的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其取决于市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。更一般而言，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测均反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您介绍您的目标和限制条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis获得ACPR的授权，并受“金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以在英国开展业务。有关金融行为监管局和审慎监管局监管的详细信息，可以从伦敦分行索取。Natixis经ACPR批准，并受到BaFin（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht）的监管，可以自由在德国开展活动。Natixis由ACPR授权，并由西班牙银行（西班牙银