公司动态点评：主业回暖，机器视觉保持高增长，三季度业绩增幅扩大

劲拓股份（300400）公司动态点评 2016年10月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 39.09 总市值（亿元） 46.91 流通市值（亿元） 22.95 总股本（万股） 12,000 流通股本（万股） 5,872 12个月最高/最低 51.69/21.22 2016E 2017E 2018E 营业收入 299.35 356.74 433.90 (+/-%) 16.28% 19.17% 21.63% 净利润 38.11 47.63 61.61 (+/-%) 18.96% 24.96% 29.35% 摊薄EPS 0.32 0.40 0.51 PE 122.16 97.73 76.65 主业回暖，机器视觉保持高增长，三季度业绩增幅扩大 ——劲拓股份（300400）公司动态点评 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.32元、0.40元和0.51元，对应PE分别为122倍、97倍和76倍。受益主业焊接设备回暖和机器视觉业务持续高增长，公司三季度业绩增幅明显扩大。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众，目前正以机器视觉为主线转型发展，不断推进机器视觉产品的应用领域，目前众多新产品整装待发，我们看好转型前景，维持“推荐”评级。  主业焊接设备回暖，三季度业绩增幅扩大。2016年第三季度，公司实现营业收入8639万元，同比增长20.47%，实现归母净利985万元，同比增长32.38%。前三季度，公司共实现营业收入22599万元，同比增长9.41%，实现归母净利3002万元，同比增长14.59%。公司第三季度单季业绩增幅开始扩大，符合我们预期，主要原因是随着公司内部事业部制的试运行，销售政策的调整等措施的落地实施，第三季度公司焊接设备类产品实现了销售收入和订单数量较去年同期双增长。并且，智能机器视觉类产品和高速点胶类产品依旧保持高增长。  以机器视觉为主线不断布局，板块保持高速增长。随着智能机器视觉在工业领域的广泛应用，公司管理层以智能机器视觉为主线，抓住有利的行业机会，加强与行业标杆客户、高校以及研究所合作，增加在智能机器视觉方面的研发投入，使得智能机器视觉类产品和高速点胶类产品实现较大幅度的增长。前三季度，公司的智能机器视觉检测设备和高速点胶设备分别实现营业收入5,654.11万元和2,557.18万元，较上年同期分别大增127.79%及1,212.24%。2016年8月公司与西安光机所签署《战略合作框架协议》，主要围绕公司技术研发需求、人才培养需求以及有针对性的技术攻关和研发总体规划目标等方面进行深入合作。因此，协议签署后公司可以充分利用西安光机所在品牌、技术、人才、教育及学科领先的科技成果等方面的优势，从而实现公司技术研发实力的提高、人才储备资源的丰富，同时还能更好的解决公司所面临的技术难题，提高产品质量、缩短研发周期以及提升公司的核心竞争力和行业影响力。  多款新产品整装待发，静待未来开花结果。报告期内，公司多款新产品已经进入测试或销售阶段。其中，值得期待的ITO，银浆线路自动光学检测系统已经完成样机调试进入完善阶段，该款产品用于触摸屏检测，丰富了公司在触摸屏行业的产品线，提高了行业中的竞争和议价能力。AOI检测设备660系列高端机型正式进入了销售阶段，SH-3D一体式选-60%-40%-20%0%20%40%15-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-09劲拓股份 机械设备 沪深300 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年10月24日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源：贝格数据 <<机器视觉业务爆发，印证转型成长逻辑>> 2016-08-15 <<机器视觉业务爆发，印证转型成长逻辑>> 2016-08-15 <<主业稳步增长，重点发展机器视觉>> 2016-04-12 择性波峰焊产品已经改造完成，处于测试阶段，该款产品用于汽车电子、手机、通信领域。新产品的不断推出正是公司高效研发能力和核心竞争力的体现，随着这些性能更好的新产品投入市场，预计公司未来将持续保持高速成长。  重申推荐逻辑：主业协同，持续拓展，劲拓将成机器视觉专家。公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势，已建立起良好的品牌形象，积累了一批成熟的客户群体。公司将机器视觉作为未来的发展主线，其产品与传统客户交集甚多，可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源，协同效应明显。另外，公司技术与研发优势明显，有优秀的研发团队，建立了完善的研发体系，常年保持较高的研发投入。公司凭借其研发能力，已经推进和实现了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用。在今年上半年，公司推出的高附加价值产品——基于智能机器视觉的生物识别模组贴合机，该产品应用领域成功拓展到了触摸屏领域，为公司提供新的利润增长点。可以预见，随着机器业务的持续深入和拓展，公司未来将成机器视觉行业专家。  风险提示：机器视觉行业竞争加剧；机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢；人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 269.83 257.44 299.35 356.74 433.90 成长性 营业成本 164.63 155.67 179.61 208.69 250.36 营业收入增长 10.69% -4.59% 16.28% 19.17% 21.63% 销售费用 35.91 32.95 37.87 45.13 54.89 营业成本增长 10.22% -5.44% 15.38% 16.19% 19.97% 管理费用 35.90 40.24 45.59 55.54 64.95 营业利润增长 -12.20% -4.98% 31.47% 31.27% 34.99% 财务费用 -1.05 -3.91 -4.97 -5.49 -6.17 利润总额增长 -7.88% -0.63% 20.47% 24.96% 29.35% 投资净收益 0.00 0.25 0.00 0.00 0.00 净利润增长 -8.67% -0.16% 18.96% 24.96% 29.35% 营业利润 28.41 27.00 35.49 46.59 62.89 盈利能力 营业外收支 8.72 9.90 8.96 8.96 8.96 毛利率 38.99% 39.53% 40.00% 41.50% 42.30% 利润总额 37.13 36.90 44.45 55.55 71.85 销售净利率 11.81% 12.34% 12.62% 13.24% 14.08% 所得税 5.27 5.13 6.67 8.33 10.78 ROE 8.93% 8.36% 9.65% 10.96% 12.68% 少数股东损益 -0.23 -0.28 -0.33 -0.41 -0.53 ROIC 13.72% 11.29% 14.50% 19.62% 25.69% 净利润 32.09 32.04 38.11 47.63 61.61 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 13.31% 12.80% 12.65% 12.65% 12.65% 流动资产 373.70 381.63 435.29 474.12 579.48 管理费用/营业收入 13.30% 15.63% 15.23% 15.57% 14.97% 货币资金 175.41 206.07 218.74 248.93 274.25 财务费用/营业收入 -0.39% -1.52% -1.66% -1.54% -1.42% 应收账款 115.86 107.93 107.58 129.05 155.31 投资收益/营业利润 0.00% 0.92% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 3.45 3.38 75.30 77.43 100.95 所得税/利润总额 14.19% 13.92% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 82.36 67.56 108.97 96.14 149.92 应收账款周转率 2.47 2.48 3.08 2.92 3.07 非流动资产 67.51 70.18 61.63 55.22 45.56 存货周转率 2.00 2.30 1.65 2.17 1.67 固定资产 48.32 48.24 43.37 40.63 34.13 流动资产周转率 0.70 0.63 0.67 0.73 0.73 资产总计 441.21 451.81 496.92 529.33 625.04 总资产周转率 0.61 0.57 0.60 0.67 0.69 流动负债 80.06 66.79 100.55 93.78 138.80 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 18.47% 15.13% 20.54% 18.01% 22.45% 应付款项 80.06 66.79 100.55 93.78 138.80 流动比率 4.67 5.71 4.33 5.06 4.17 非流动负债 1.43 1.54 1.54 1.54 1.54 速动比率 3.64 4.70 3.25 4.03 3.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 81.50 68.34 102.09 95.32 140.35 EPS 0.27 0.27 0.32 0.40 0.51 股东权益 359.71 383.47 394.83 434.01 484.70 每股净资产 3.00 3.20 3.29 3.62 4.04 股本 80.00 120.00 120.00 120.00 120.00 每股经营现金流 1.11 0.26 0.11 0.25 0.21 留存收益 155.64 179.68 211.36 250.96 302.18 每股经营现金/EPS 4.17 0.99 0.33 0.63 0.41 少数股东权益 0.34 0.07 -0.26 -0.68 -1.21 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 441.21 451.8