业绩符合预期 CPaaS 云通信平台值得期待

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期 CPaaS云通信平台值得期待 ■业绩符合预期。2016年前三季度公司实现营业收入18.64亿元，同比增长72.25%，归属于母公司股东净利润为1.69亿元，同比增长49.81%；预计2016年度归属于上市公司股东的净利润2.25-2.8亿元，同比增长138.44%-184.09%，其中电力电子业务预计亏损4000万元至8000万元，梦网科技预计盈利2.8亿元至3.2亿元。 ■梦网科技前三季度业绩平稳增长。公司在三季报中未披露电力电子业务的业绩情况，根据公司中报披露预计电力电子业务前三季度亏损4,500万元左右，而公司前三季度总的归属于母公司股东净利润为1.69亿元，我们由此合理推测梦网科技前三季度净利润为2.14亿元。2016年前三季度梦网科技已基本完成去年全年业绩（2015年梦网科技全年实现净利润2.3亿元），业绩实现平稳增长，外延整合顺利。 ■运营商营收C端向B端转移加速，CPaaS云平台剑指千亿级云通信市场。梦网科技通过布局移动信息即时通信云平台和移动音视频通信云平台，整合短信、彩信、网讯、语音、视频业务，积极打造CPaaS云通信平台值得期待。此外，公司推出的智能流量业务开启了“后向流量”的“用户使用、企业买单”的商业模式。目前，运营商营收呈现C端向B端加速转移趋势，梦网科技有望通过先发优势和资源优势迅速占领千亿级云通信市场，业绩极具弹性，未来可能迎来高速增长。 ■投资建议：2016年前三季度已基本完成去年全年业绩，实现平稳增长。梦网科技通过布局移动信息即时通信云平台和移动音视频通信云平台，积极CPaaS云通信平台。在运营商营收C端向B端加速转移的过程中，梦网科技有望通过先发优势和资源优势迅速占领千亿级云通信市场，迎来高速增长。预计公司2016-2017年EPS分别为0.35元和0.58元，维持“买入-A”评级，6个月目标价20元。 ■风险提示：云通信平台发展低于预期；后向流量经营业务不达预期。 Tabl e_Title 2016年10月25日 梦网荣信（002123.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 20.00元 股价（2016-10-24） 16.89元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 14,552.34 流通市值（百万元） 10,324.54 总股本（百万股） 861.60 流通股本（百万股） 611.28 12个月价格区间 15.06/26.98元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.62 -11.74 -9.44 绝对收益 3.3 -11.71 -19.9 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 梦网荣信：业绩符合预期，轻装上阵发力云通讯 2016-08-21 梦网荣信：荣信股份公司深度分析 2016-08-16 梦网荣信：荣信股份公司动态分析 2016-06-30 梦网荣信：荣信股份2015年年报点评 2016-04-17 -30%-22%-14%-6%3%11%19%27%2015-102016-022016-06梦网荣信 一次设备 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 927.8 1,804.5 2,255.6 3,112.7 4,139.9 净利润 -257.7 98.6 302.0 499.2 808.3 每股收益(元) -0.30 0.11 0.35 0.58 0.94 每股净资产(元) 2.08 5.60 5.89 6.84 7.69 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) -56.5 147.7 48.2 29.2 18.0 市净率(倍) 8.1 3.0 2.9 2.5 2.2 净利润率 -27.8% 5.5% 13.4% 16.0% 19.5% 净资产收益率 -14.9% 2.2% 5.9% 8.8% 12.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.6% ROIC -10.9% 2.4% 5.3% 13.4% 15.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/梦网荣信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016年前三季度收入增长72.25%，净利润增长49.81%。2016年前三季度公司实现营业收入186430.35万元，同比增长72.25%；归属于母公司股东净利润为16857.24万元，同比增长49.81%；对应EPS为0.20元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 1-3Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 308 757 1,082 1,804 596 1,230 1,864 72.25% 51.6% 二、营业总成本 316 765 1,070 1,766 526 1,137 1,737 62.3% 52.8% 营业成本 179 485 677 1,133 396 824 1,270 87.5% 54.1% 营业税金及附加 2 4 7 11 2 4 5 -22.8% 47.0% 销售费用 51 108 135 228 46 131 185 36.5% 40.9% 管理费用 58 118 179 278 66 143 202 12.8% 41.3% 财务费用 13 26 38 55 11 13 29 -24.3% 118.8% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0.0% 0.0% 三、其他经营收益 (4) (6) 0 (36) (2) 63 51 19469.7% -19.8% 投资收益 (4) (6) 0 (36) (2) 63 51 19469.7% -19.8% 四、营业利润 (12) (14) 12 3 68 156 178 1367.0% 13.9% 加：营业外收入 29 47 112 147 12 23 29 -73.7% 29.4% 减：营业外支出 2 3 8 30 2 2 2 -68.4% 38.1% 五、利润总额 14 30 116 120 78 177 204 76.5% 15.7% 减：所得税 0 1 3 13 7 31 39 1317.2% 26.4% 六、净利润 14 29 113 106 72 146 166 46.6% 13.4% 减：少数股东损益 4 3 1 8 0 (1) (3) -569.4% -166.8% 归属于母公司净利润 10 27 113 99 72 147 169 49.8% 14.5% 每股收益（按最新股本） 0.01 0.03 0.13 0.11 0.08 0.17 0.20 49.8% 14.5% 报告期 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 1-3Q16 YoY QoQ 毛利率 41.85% 36.01% 37.45% 37.21% 33.56% 33.00% 31.90% -14.81% -3.32% 期间费用率 39.52% 33.29% 32.61% 31.10% 20.64% 23.39% 22.32% -31.55% -4.56% 其中：销售费用率 16.60% 14.22% 12.50% 12.65% 7.69% 10.66% 9.91% -20.74% -7.05% 管理费用率 18.79% 15.63% 16.58% 15.40% 11.07% 11.65% 10.86% -34.51% -6.79% 财务费用率 4.13% 3.44% 3.52% 3.06% 1.88% 1.07% 1.55% -56.03% 44.35% 营业利润率 -4.05% -1.90% 1.12% 0.16% 11.46% 12.68% 9.53% 751.65% -24.84% 所得税率 1.03% 1.86% 2.36% 11.25% 8.69% 17.31% 18.93% 702.91% 9.30% 净利润率 4.60% 3.89% 10.45% 5.90% 12.01% 11.89% 8.89% -14.92% -25.18% 营业收入同比增速 25.64% 73.77% 59.04% 94.49% 93.88% 62.41% 72.25% 22.38% 15.76% 净利润同比增速 440.86% 134.76% 186.39% 138.25% 586.90% 453.14% 49.81% -73.28% -89.01% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司快报/梦网荣信 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度单季度收入增长95.18%，净利润下降75.16%。2016年第三季度公司实现营业收入63431.36万元，同比增长95.18%；归属于母公司股东净利润为2133.72万元，同比下降75.16%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 3Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 308 450 325 722 596 634 634 95.2% 0.1% 二、营业总成本 316 449 305 696 526 611 600 96.7% -1.8% 营业成本 179 306 192 456 396 428 445 131.5% 4.1% 营业税金及附加 2 2 3 4 2 2 2 -38.5% -9.0% 销售费用 51 57 28 93 46 85 54 93.8% -37.2% 管理费用 58 61 61 98 66 77 59 -3.2% -23.5% 财务费用 13 13 12 17 11 2 16 30.1% 695.8% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0.0% 0.0% 三、其他经营收益 (4) (2) 7 (36) (2) 65 (13) -291.5% -119.2% 投资收益 (4) (2) 7 (36) (2) 65 (13) -291.5% -119.2% 四、营业利润 (12) (2) 27 (9) 68 88 22 -18.1% -75.2% 加：营业外收入 29 18 65 36 12 11 7 -89.7% -37.1% 减：营业外支出 2 0 5 22 2 (0) 1 -87.0% 440.6% 五、利润总额 14 16 86 4 78 98 28 -67.8% -71.9% 减：所得税 0 0 2 11 7 24 8 272.1% -66.0% 六、净利润 14 15 84 (7) 72 75 20 -76.6% -73.7% 减：少数股东损益 4 (1) (2) 7 0 (1) (2) 21.7% -62.2% 归属于母公司净利润 10 16 86 (14) 72 76 21 -75.2% -71.8% 每股收益（按最