2月份PMI数据点评：需求端略有改善，生产端依旧低迷

宏观快评 2015年3月2日 请务必阅读正文后免责条款 2月份PMI数据点评 需求端略有改善，生产端依旧低迷 事项： 2015年3月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2月份制造业PMI为49.9%，较上月微升0.1个百分点，仍处于临界值之下。 平安观点： 2月份制造业PMI指数微升，主要受到需求端小幅改善的拉动，新订单和新出口订单指数均有小幅回升；但生产端依旧低迷，PMI生产、原材料和产成品库存指数均显示企业当前生产动力仍不足。分企业类型看，小型企业生产经营状况的改善较为明显，大型企业表现则相对稳定。2月份国际原油价格的反弹推动了购进价格指数回升，但其他生产资料价格仍低位徘徊。值得注意的是，生产经营活动预期指数有明显回升，表明企业经营信心开始有所恢复；考虑到前期大宗原材料价格下跌造成企业成本降低的正面因素开始逐渐显现，我们认为工业生产可能出现一定程度的改善。预计3月份PMI指数将回升至50.2%。  2月份PMI指数微升，生产依旧低迷 2月份制造业PMI指数49.9%，较上月微升0.1个百分点，季调数据也有所回升。从各分项来看，PMI指数的回升主要受到需求端小幅改善的拉动：PMI新订单和新出口订单指数分别为50.4%和48.5%，分别较上月小幅回升0.2和0.1个百分点。而生产端却依旧低迷，PMI生产指数51.4%，较上月继续下滑0.3个百分点；同时原材料库存指数升至48.2%，产成品库存指数降至47.0%，也表明企业处于被动去库存状态，生产动力不足。不过，生产经营活动预期指数升至54.0%，回到临界值之上，表明企业的经营信心有一定程度的恢复。 分企业类型来看，小型企业生产经营状况的改善较为明显，其PMI指数大幅回升1.7个百分点至48.1%，与本月汇丰制造业PMI预览值的回升相一致。大型企业PMI略升0.1个百分点至50.4%；仅中型企业PMI回落至49.4%，跌幅为0.5个百分点。在制造业生产整体低迷的情况下，仍然是大型企业具备较好的调节能力，能够大致保持扩张的态势。  原油价格反弹推动2月购进价格指数明显回升 2月份，主要原材料购进价格指数43.9%，较上月大幅回升2.0个百分点，国际原油价格的反弹是推动购进价格指数回升的主要动力。其中，WTI原油价格回升到50美元/桶附近震荡，而BRENT原油已升至60美元/桶以上。但2月份以来，煤炭、钢材、水泥价格维持下跌，而铜、铁矿石价格仍呈现低位震荡格局，生产资料价格整体仍显疲软。受到购进价格回升的影响，预计2月份PPI环比跌幅将有所缩窄。 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般从业资格编号 S1060114080011 010-56800138 Chenxiao397@pingan.com.cn 张晓威 一般从业资格编号 S1060114050002 021-38638746 Zhangxiaowei115@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  预计3月份PMI指数有所回升 2月份PMI指数略有回升，主要得益于需求端的微弱改善，但生产端依旧呈现相对低迷的态势，企业生产动力仍不足。值得注意的是，生产经营活动预期指数有明显回升，表明企业经营信心开始有所恢复；考虑到前期大宗原材料价格下跌造成企业成本降低的正面因素开始逐渐显现，我们认为工业生产可能出现一定程度的改善。我们预计3月份PMI指数将回升至50.2%。 图表1 2月PMI49.9%，较上月微升0.1个百分点 图表2 2月份PMI季调数据亦同步回升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 2月份PMI生产指数仍下滑 图表4 2月份新订单和新出口订单略有回升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 49.9 354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历史最大值历史最小值历史均值20154849505152535411-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-01PMIPMI季调4749515355575912-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-01PMIPMI:生产455055606570454647484950515253545513-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-01PMI:新出口订单PMI:新订单PMI:生产经营活动预期 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表5 2月份小型企业PMI明显反弹 图表6 2月份原材料库存回升，产成品库存回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 2月份购进价格指数回升2.0个百分点 图表8 2月份国际原油价格有所反弹 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 4547495153555712-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-02PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业4445464748495051525312-0112-0312-0512-0712-0912-1113-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-01PMI:产成品库存PMI:原材料库存-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.03035404550556012-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-01PMI:主要原材料购进价格PPI:全部工业品:当月同比3040506070809010011012014-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-02WTI美元/桶BRENT美元/桶 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街9号金融街中心北楼15层 邮编：100033 [DOCID]101409150001 [/DOCID]