能源化工策略日报（甲醇、PVC）：节中油价走弱，两品种或受影响
中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-2-25 节中油价走弱，两品种或受影响 策略摘要 行情回顾： 节前最后一个甲醇06主力早盘开2247，日内先抑后扬，尾盘收于2245，全交易时段跌0.09%，成交110万手，减仓5.5至31.5万手，当晚无夜盘；PVC05开5245，日内继续高位震荡，尾盘收于5230，跌0.10%，成交4千余手，持仓约3.2万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）节前最后一交易日国内甲醇现价持稳，河北报1720，江苏2130，山东1800，广东2020，内蒙1400，CFR中国上涨1.5至251美元/吨，CFR东南亚涨6.5至291美元/吨，春节期间甲醇市场平稳度过；（2）春节期间高速限行，远距离运输终止，仅个别下游开工较好区域短途仍有运行，节前企业排库理想，虽然节中并无太大调整，但均看好节后市场，推涨心态明显。 PVC市场：（1）节前国内PVC市场陆续离市，企业基本无外销，个别企业选择停车，但整体以稳为主，PVC电石料华东价维持5085，华南5135；乙烯料华东5425，华南5550；（2）春节期间PVC企业销售计划基本结束，节前预售订单基本待春节后发货，因而春节期间交投清淡，缺乏炒作题材，市场表现平静。 投资逻辑： 品种整体：节前甲醇企业排库理想，而春节期间下游需求除甲醛外均未有大面积停车，因而节后下游仍需补货，市场多持乐观态度，不过春节期间国际油价震荡下行，开市后对甲醇期价将形成压制，因而甲醇中长期偏强观点不变但不排除短期走弱可能。春节期间PVC市场基本处于休市状态，但生产企业仍有开工，预计库存有一定积累，加上原油偏弱走势，预计PVC节前偏强走势难有延续，或小幅走低为主。 主力合约：甲醇远强近弱，PVC偏弱震荡。 交割月合约：两品种交割月合约基本没有成交量，无明细趋势。 期现：甲醇现货价格预计持稳为主，而期价受原油影响短期走弱，期现价差或将有所收窄，但市场对甲醇后期仍持乐观态度，将依然维持期货升水格局，预计价差（华东）在90-150范围。PVC期价或将受到原油下行影响，现货贴水幅度将有所收敛，但短期仍将维持现货贴水格局，预计在200上下。 跨期：甲醇后期受到烯烃装臵大量投产预计下远月强于近月，且三季度投产计划高于2季度，因而6-9跨月价差维持近月贴水，目前仍在60-90窄幅区间内，预计短期内变动不大。PVC近月受到现货疲弱格局压制依然维持近月贴水，在下游需求好转前预计近月贴水格局维持，变动也不会太大。 流动性：甲醇主力06成交持仓活跃度较高，但PVC流动性表现依然较差，由此投资者注意甲醇盘中较大的波动风险及PVC的流动性风险。 投资建议： 甲醇长线多单为主；PVC观望为主。 风险提示： 春节期间原油走弱，带动甲醇及PVC期价走跌。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月24日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/16 2015/2/17 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -245 -235 10 江苏-MA06 -125 -115 10 山东-MA06 -255 -245 10 内蒙-MA06 -255 -245 10 跨期价差 ME05-ME01 -192 -204 -12 ME06-ME01 -136 -141 -5 MA06-MA09 -60 -63 -3 ME05-MA06 -76 -78 -2 跨品种比价 PP01/ME01 3.2777 3.2703 -0.0074 PP05/ME05 3.7303 3.7525 0.0222 PP09/ME09 3.4045 3.4085 0.004 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 1600170018001900200021002200230024002500Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27Feb/02河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400Sep/16Oct/23Nov/29Jan/05Feb/11ME 09-01ME 06-01ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21Jan/26PP01/MA01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月24日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/27Aug /02Sep/07Oct/13Nov/18Dec/24Jan/29郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 -68.5%-25.5%-43.7%-29.7%-1.1%-8.7%-14.8%-7.1%-0.8-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10ME01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -30000-20000-100000100002000030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /31Sep/30Oct/30Nov/29Dec/29Jan/28净空持仓总多头总空头 01000200030004000500060007000Mar /13May /18Jul/23Sep/27Dec/02Feb/06仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月24日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26广东福建浙江江苏 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/23Aug /20Sep/17Oct/15Nov/12Dec/10Jan/07Feb/04山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -400-2000200400600800Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09Feb/15江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -600-400-2000200400600800Sep/26Oct/18Nov/09Dec/01Dec/23Jan/14Feb/05生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /30Sep/28Oct/27Nov/25Dec/24Jan/22理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月24日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -2000200400600800100025002700290031003300350037003900Oct/13Nov/03Nov/24Dec/15Jan/05Jan/26Feb/16理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -2-1012345678FOB
