能源化工日报（原油、沥青）：油价延续反弹，但基本面仍疲弱

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 中信期货研究|能源化工日报（原油、沥青） 2015年2月4日 油价延续反弹，但基本面仍疲弱 策略摘要： 行情回顾： 昨日油价延续上行，其中WTI涨7.02%至53.05，布伦特涨5.77%至57.91，成品油方面，RBOB涨3.67%，取暖油涨5.06%，欧洲柴油涨4.75% 市场要闻及监测重点变化： 1.美国1月31日当周API原油库存+610万桶，前值+1270万桶，API汽油库存+200万桶，前值-500万桶，馏分库存+27.8万桶，前值-67万桶。 2.随着去年6月以来的国际油价大幅走低，全球主要原油生产商几乎都压缩了生产成本。英国石油公司（BP）资本性支出削减至200亿美元，预期为240-260亿美元。英国天然气生产公司BG集团资本性支出从预期的89亿美元降至60-70亿美元。荷兰皇家壳牌石油削减了150亿美元的开支。道达尔减支10%。 3.英国石油公司CEO Bob Dudley表示，油价可能维持在50美元/桶水平“一段时间”。全球正在处在低油价时期。很长时间内，油价都将无法回到100美元/桶的时代。他表示市场需要适应油价低于60美元/桶的日子，油价可能在这一区间停留3年甚至更长的时间。 投资逻辑： 昨日油价延续反弹，WTI涨幅一度超过9%，但在API库存发布之后油价快速回撤，美国原油库存延续增长态势，其中库欣库存增加260万桶，基本面表现仍相对疲弱，我们认为目前的基本面并不支撑油价出现趋势性反转，我们更倾向于空头获利离场导致油价短期反弹 投资建议： 重点关注油价下跌对美国页岩油、加拿大油砂等边际油田的产出情况，如果美国页岩油产量维持健康增长，建议仍以空头思路对待 风险提示： 由于OPEC地缘政治或者国家债务危机导致的意外减产 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年2月4日 2 / 6 一、资金动向 图1：Nymex WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图2：ICE Brent成交持仓情况 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：ICE WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：Nymex RBOB成交持仓情况 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：Nymex ULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICE Gasoil成交持仓情况 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 12000001300000140000015000001600000170000018000000200000400000600000800000100000012000001400000Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02Jan/24成交量 持仓量 13000001400000150000016000001700000180000019000000200000400000600000800000100000012000001400000Oct/29Nov/20Dec/12Jan/03Jan/25成交量 持仓量 300000320000340000360000380000400000420000440000460000480000500000050000100000150000200000250000300000Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02Jan/24成交量 持仓量 230000250000270000290000310000330000350000370000390000410000050000100000150000200000250000Oct/27Nov/18Dec/10Jan/01Jan/23成交量 持仓量 330000340000350000360000370000380000390000400000410000420000050000100000150000200000250000300000Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02Jan/24成交量 持仓量 400000450000500000550000600000650000050000100000150000200000250000300000350000400000450000Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02Jan/24成交量 持仓量 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年2月4日 3 / 6 三、远期曲线 图7：Nymex WTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICE Brent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DME Oman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：Nymex ULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICE Gasoil 远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 4550556065707503/201506/201609/201712/20182-41-281-5505560657075808503/201506/201609/201712/201803/202006/20212-41-281-5455055606570758004/201507/201610/201701/20192-41-281-513014015016017018019020003/201501/201611/201609/20172-41-281-515016017018019020021022003/201501/201611/201609/20172-41-281-545050055060065070002/201505/201608/201711/201802/202005/20212-41-281-5 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年2月4日 4 / 6 四、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：ICE WTI vs Brent价差 单位：美元/桶 图16：ICE Brent vs Dubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：Nymex RBOB vs ULSD价差 单位：美元/加仑 图18：ULSD vs ICE Gasoil价差 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -1-0.500.511.5Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15WTI近次月价差 -1.5-1-0.500.51Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Brent近次月价差 -8-7-6-5-4-3-2-10Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Nymex WTI vs ICE Brent0123456Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15ICE Brent vs Dubai-50-40-30-20-10010Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15RBOB vs ULSD00.050.10.150.2Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15ULSD vs Gasoil 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年2月4日 5 / 6 五、期货裂解利润 图19：ULSD vs WTI 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 图20：RBOB vs WTI 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图21：Gasoil vs Brent 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 图22：RBOB vs Brent 1:1期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent 1:1期货裂解利润 美元/桶 图24：ICE Brent RBOB ULSD532裂解 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 01020304050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 01020304050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 0510152025JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 -15-551525JanFebMarAprMayJunJulAugSepOc