策略日报（PTA）：TA反弹回升 整体格局依然偏震

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015-1-22 TA反弹回升 整体格局依然偏震 策略摘要 行情回顾： 上一交易日PTA反弹回升，主力合约1505白天开盘4642，收盘4704；夜盘收盘4800，结算价涨120涨幅2.56%，夜间成交94万余手，持仓增1.4万余手至128万余手。 市场要闻及监测重点变化： 昨日华东现货市场基本稳定，报盘4450（+0）元/吨送到附近，商谈成交在4430-4450（+20）元/吨附近；TA05期现价差昨日在期货升350附近。 逸盛石化1月21日主港自提现款现货价格：内盘为4425元/吨主港自提，较前日下调25元/吨。 江浙涤丝市场昨日产销分化，部分厂家产销在80-90%附近，但也有部分较好产销依然坚挺在150-200%。 亚洲PX上一交易日上涨16美元至761.5美元/吨FOB韩国及783.5美元/吨CFR中国，在+800元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本4650元/吨左右。 投资逻辑： 品种整体：近期市场总体较前期有所改善，一方面原油小幅企稳使得TA成本暂时稳定，而聚酯下游也在原料企稳预期下出现备货高峰。不过由于下游陆续开始季节性负荷下降，PTA近期开工率虽然有所下降但市场整体依然存在供需压力，预计至少在未来2个月内局面难以有效改观，总体来看近期市场或维持小幅企稳走势。 主力合约：同上。 交割月合约：TA1502目前无流动性，不建议进行操作。 期现：目前现货依然受到一定过剩压制，对05合约贴水昨日达到300以上，期现正套窗口已经打开，关注近期期价受到套利盘打压可能；预计短期内期现仍将维持现货较高贴水结构。 跨期：由于上游原油、PX目前均为远月升水结构，PTA目前5-9跨月价差也呈现远月升100-150的状况；在5-9移仓前，如果原油开始企稳反弹吃掉部分远月升水幅度，则TA5-9升水幅度也将同步减小；在5-9移仓后，5月向现货靠拢也可能使得5-9远月升水幅度拉大。 流动性：主力05合约当前成交及持仓量已经达到上市以来历史最高水平，建议投资者注意由此带来的巨大盘中波动。 投资建议： 市场较前期略有回暖，建议前期空单减持。 风险提示： 原油近期可能波动增强，PTA存在技术调整可能。 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年1月22日 2 / 6 一、PTA期货数据跟踪 1. PTA市场价差结构跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16014870741.54%5040500TA15054704701.51%1270742-13644TA15094830661.39%293386-9778期货市场价格 类型价差说明2015/ 1/ 212015/ 1/ 20日涨跌期现价差华东现货-主力合约-324-230-94TA1505-TA1509-126-1304TA1509-TA1601-40-32-8跨市场价差华东现货-CFR中国完税69920679跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 元/吨 图 2： PTA期现价差 元/吨 4450450045504600465047004750480048504900TA503.CZCTA505.CZCTA507.CZCTA509.CZCTA511.CZCTA601.CZC -400-300-200-1000100200300400500600400045005000550060006500700075008000Dec/17Nov/12Oct/08Aug /26Jul/22Jun/17May /12Apr /04Feb/28Jan/17Dec/12期现价差PTA:华东:元/吨期货指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 元/吨 图 4： PTA内外盘价差 元/吨 -200-1000100200300400500600700Jan/02Mar/02May/02Jul/ 02Sep/02Nov/02Jan/029-11-55-9 -1000-800-600-400-20002004006004000450050005500600065007000750080008500Dec/17Nov/12Oct/08Aug /26Jul/22Jun/17May /12进口盈亏:元/吨PTA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年1月22日 3 / 6 2.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 手 图 6： PTA前二十持仓占比 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10Jan/10成交量持仓量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000Sep/03Sep/17Oct/01Oct/15Oct/29Nov/12Nov/26Dec/ 10Dec/24Jan/07净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、PTA产业链数据跟踪 图 7： PTA即期生产利润 元/吨 图 8： PTA结算价利润 元/吨 -1500-1000-50005001000Dec/13Feb/14Apr/14Jun/14Aug/14Oct/14Dec/14即期PX船货计华东PTA盈亏上月PX均价计华东PTA盈亏 -1000-800-600-400-20002004006008001000Nov/13Jan/14Mar/14May/14Jul/ 14Sep/14Nov/14Jan/15上月ACP计国内PTA结算盈亏上月亚洲PX均价计国内PTA结算盈亏国内PX结算价计国内PTA结算盈亏 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 亚洲PX现货价格 美元/吨 图 10： 亚洲石脑油-PX价差 美元/吨 6007008009001000110012001300140015001600Jul/01Aug/05Sep/09Oct/14Nov/18Dec/ 23PX:FOB韩国：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨 010020030040050060070080090010002004006008001000120014001600Dec/05Oct/24Sep/12Jul/30Jun/18May /07PX—石脑油价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨石脑油:CFR日本:美元/吨 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年1月22日 4 / 6 图 11： 亚洲MX-PX价差 美元/吨 图 12： 亚洲异构MX 美元/吨 0501001502002503003504004505003005007009001100130015001700Dec/09Oct/30Sep/22Aug /11Jul/02May /23Apr /15Mar /06Jan/27PX—MX价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨异构级MX:CFR中国：美元/吨 5006007008009001000110012001300Aug/14Sep/14Oct/14Nov/14Dec/14Jan/15异构级MX:FOB韩国：美元/吨异构级MX:CFR中国：美元/吨 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： PTA交易所注册仓单 张 图 14： PTA与聚酯行业开工率 % 0100002000030000400005000060000700008000090000100000Dec/14Nov/14Sep/14Aug /14Jul/14Jun/14Apr /14Mar /14Fe