LME（锌）市微观特征图解：比值与价格关系变化的背后

LME（锌）市微观特征图解（0111）: 比值与价格关系变化的背后 五矿期货研究所 陈远 要点 LME锌市场微观结构特征 隔夜原油与铜价暴跌，锌价承压。昨日比值在7.6-7.65之间波动，近期比值与单边价格关系改变了之前的负相关关系，这背后的因素应在于进口亏损大降后带来的报关更多来源于保税区（估计仍有20万吨），而非来自于境外到货。（另外从上海Premia自前期低位90走高至110-120附近，而海外地区premia仍略有下降可见一斑。）这直接影响的是关内库存回升，打压关内现货升水乃至价格，并压制比值。这契合目前价格水平走低，随同比值受压的情况。比值应仍需维持高位区间以逐渐消化保税区库存并拉动自境外进口到货。而来紧的春节因素应令这种进口贸易流尬尴。 操作上，16300以下逐步买入，反弹减平思路。 图1：现货/27个月远期曲线 注：远期曲线是将LME锌现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 图2：现货/27个月隔月升贴水 注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 持仓量+1249至300653，成交+26212至121729 图3：持仓量与价格 库存-2300至670875吨；注销仓单-2300至170675 图4：库存与注销仓单 Cash/3月期10.5c美元/吨 图5：现货/3月期升贴水与库存变化 如有疑问，请联系0755-23982336 或13760395650 Email: yuan.chen1017@gmail.com QQ: 1282885372 LME（铅）市微观特征图解（0111）：LME库存有所下降 五矿期货研究所 陈远 要点 LME铅市场微观结构特征 LME库存随同前期增加的注销仓单终于有所下降，但注销仓单对库存比仍然低位4.41%。相对cash/3m平水附近，令两者价差并未有大的趋势变化。沪铅方面，现货市场价格仍较稳，12500是近期较明显的心理与压力价格。期价低于再生铅（自然低于再生精铅与1#铅）给予较强的安全边际。 操作上，12200以下逐步买入，反弹减平 图1：现货/27个月远期曲线 注：远期曲线是将LME锌现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 图2：现货/27个月隔月升贴水 注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 持仓量+1251至117298，成交图3：持仓量与价格 +8319至58456 库存-625至220150吨；注销仓单-625至9700 图4：库存与注销仓单 Cash/3月期16c美元/吨 图5：现货/3月期升贴水与库存变化 如有疑问，请联系0755-23982336 或13760395650 Email: yuan.chen1017@gmail.com QQ: 1282885372