贵金属策略日报（黄金白银）：金价中期走势更加明朗化，继续做多

贵金属组： 研究员 邹立虎 0755-82541703 zoulihu@citicsf.com 从业资格号F3005185 投资咨询号Z0000464 研究员 朱春明 0755-82541703 zhuchunming@citicsf.com 从业资格号F3005825 投资咨询号Z0010777 近期相关报告： 2015黄金，名义利率与通胀赛跑 2014-12-26 中信期货研究|贵金属策略日报（黄金白银） 2015-01-16 金价中期走势更加明朗化，继续做多 策略摘要 主要观点： 国际：瑞士央行放弃瑞郎底线行为是飞向全球市场的“黑天鹅”，市场普遍认为欧洲央行将马上进行欧版QE，综合考虑印度、埃及央行的降息行为，我们认为美国名义利率下降压力仍然非常大，同时考虑到昨晚公布的费城联储指数、高频就业数据及PPI都不及预期，符合我们对美国经济难以一枝独秀的判断，金价驱动将由避险模型进入到避险模式和低利率环境同时驱动的中级别上行周期。作为金价突破1240后，日线级别趋势更加明朗化，第一目标位1300，仍然建议投资者前期低位多单持有，场外资金逢低买入。下一个重要观察点在下周的欧洲央行会议。国内：保持多头思维，前期低位多单继续持有，场外资金逢低买入。白银参与热情仍然不够，后期弹性提高需要新增资金介入，建议密切关注量能变化。 附注：本周周报观点：金价中期反弹趋势更加明朗化，逢低布局多单。 上周全球避险情绪升温，金价重新站上1200。周末公布的非农数据尽管就业强劲，但工资增长乏力，此后的联储高管系列讲话总体偏鸽派，我们认为金价已经充分计入联储在今年年中加息的预期，因此即便该预期兑现，金价不会受到明显利空冲击，反而一旦联储高管讲话及随后的数据偏弱，由于该因素并未被金价充分计入，金价向上的弹性更高。事实上，从对市场影响更深刻的经济超预期指数来看，美国经济已经在边际上面临减速调整压力，美股的表现就是证明之一；欧洲方面，我们认为从美元已经反应的欧洲央行量宽、希腊政局问题及欧洲央行本身的量宽行为总体都对金价呈现正面冲击，主要逻辑在于金价已经充分计入美元强势，近期迅速飙升的美元指数可能面临欧洲央行利好兑现后的调整或者欧洲央行行为不及市场计入的宽松行为强劲、希腊政局导致的避险属性及欧洲央行量宽本身是流动性扩张对金价正面。从我们近期跟踪的黄金基本面数据来看，黄金消费正在缓慢恢复，支撑目前的金价水平。 从市场本身走势预示的多空博弈含义来看，我们仍然预计金价去年11月向下突破有假突破嫌疑，重回自去年8月份起的巨大三角形整理区间概率非常高，继续寻求平衡。战略上仍维持熊市看法。一旦美元步入调整，金价趋势将会明朗化。建议背靠1200逐步建立多单，预计中期反弹空间10-15%，重点关注美元、原油走势。 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月16日 2 / 4 要闻及评论 图 1： 一周市场要闻 行业分类 时间 内容 影响分析 货币政策 1.12 亚特兰大联储银行行长洛克哈特（Dennis Lockhart）表示，周五公布的强劲就业报告不是加速升息的理由。他预期美联储会在今年年中或晚些时候加息。所有的薪资指标都依然远低于历史标准，我认为我必须说，它们还未符合劳工市场呈现紧张状态的标准。 货币政策 1.12 美国里士满联储主席莱克(Jeffrey M. Lacker)也指出，市场已普遍预期联储将在今年开始加息，但美联储没有预设的加息时间表，除非经济前景有快速改变，政策判断也必须随之作出调整 货币政策 1.12 债王格罗斯则认为薪资增速水平持续低于2%意味着美联储不会加息 宏观经济 1.13 日本政府批准了8140亿美元的新财年预算，规模创纪录，并将新财年GDP增长预期升至1.5%。 原油市场 1.13 阿联酋能源部长：OPEC坚决不减产。 宏观经济 1.13 美国11月JOLTS职位空缺497.2万，超过危机前水平，远超预期；该指标为耶伦高度关注的就业指标。 货币政策 1.13 欧央行执委：QE细节已讨论，本月22日可启动；但最终是否启动还不确定。 宏观经济 1.13 美国12月政府预算盈余20亿美元，2014年政府赤字创七年最低 地缘政治 1.13 欧央行称若希腊新领导人不接受国际援助方案中的附加条件，或不能从欧央行拿到钱 宏观经济 1.14 美联储褐皮书：大多地区经济温和增长 主要产油州经济放缓 宏观经济 1.14 美国经济数据方面，12月零售销售环比降0.9%，远不及预期，创两年半最大降幅；扣除汽车销售后，12月零售销售创2009年3月来最大降幅 货币政策 1.14 美联储Kocherlakota：通胀低迷 不应加息.Kocherlakota重申，在目前就业市场仍有进一步提高空间、价格压力仍然较弱的环境下，加息是一个坏主意。 宏观经济 1.14 世界银行下调今明两年全球经济增速预期，引发市场对经济增长担忧 货币政策 1.14 欧盟法院顾问称，OMT原则上符合欧盟法律，并且是有必要、合适的，但欧央行需给出正当的理由 原油市场 1.14 美油暴涨5.6% 市场 1.14 国际铜价崩盘 一度暴跌8%刷五年半新低 宏观经济 1.15 IMF总裁拉加德：低油价和美国增长无法拯救全球经济 宏观经济 1.15 美国经济数据方面，12月PPI环比下跌0.3%，创2011年10月来最大跌幅，表明在能源价格下跌的环境下，美国通胀几乎未现上升迹象。费城联储制造业指数暴跌，从11月的21年新高暴跌至本月的近一年新低。美国1月10日当周季调后首申失业金人数31.6万人，创四个月新高。 货币政策 1.15 印度央行意外降息25个基点，为2013年5月来首次。印度央行称， 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月16日 3 / 4 印度国内经济指标继续令人失望，通胀低于央行目标水平。埃及央行意外降息50个基点。瑞士央行将活期存款利率降至-0.75%，将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%，并宣布放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限。 宏观经济 1.15 OPEC预计美油供应增长放缓，油价盘中突破50美元，但又回落，美油收跌4.6% 市场 1.15 美国银行业财报不佳、投资者担心全球经济，是近日美股下跌的重要原因 数据来源：中信期货研究部 黄金与全球资产走势对比（周报观点） 评论： 1、 全球市场主题：未来一段时间，重点关注经济走弱、市场风险偏好变化。 2、 黄金市场主题：重点关注美元、原油及全球避险情绪进展。我们推测如果未来一旦原油企稳、美元步入盘整，金价单边趋势会很快显现。 图 2： 黄金与核心资产 数据来源：Wind 中信期货研究部 70.0090.00110.00130.00150.00170.00190.00210.00230.00250.0075.080.085.090.095.0100.0105.0110.0115.014-07-1314-07-2314-08-0214-08-1214-08-2214-09-0114-09-1114-09-2114-10-0114-10-1114-10-2114-10-3114-11-1014-11-2014-11-3014-12-1014-12-2014-12-3015-01-09期货结算价(活跃合约):COMEX黄金:指数 LME3个月铜 美国:国债收益率:10年 美元指数 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月16日 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com