沪深300波动率数据报告：沪深300缩量回调，隐含波动率小幅回升

敬请阅读本报告正文后各项声明 沪深300波动率数据报告 报告日期 2015-01-13 研究所 刘硕 金融工程分析师 从业资格号：F0288346 010-59113601 liushuo2@essence.com.cn 沪深300指数 股指 股指收盘价 涨跌幅 昨日 3513.6 一周前 3641.1 -3.5% 一月前 3221.5 9.1% 一季度 2454.9 43.1% 实际波动率 周波动率情况 月波动率情况 最新 18.13 25.78 一周前 26.43 -8.30 26.71 -0.93 一月前 51.29 -33.16 35.75 -9.98 一季度 9.74 8.39 13.19 12.59 CVX 波动率指数② 指数收盘价 变化幅度 最新 33.63 一周前 28.62 5.01 一月前 45.73 -12.10 一季度 23.82 9.81 沪深300缩量回调，隐含波动率小幅回升 沪深300股指 本周沪深300指数缩量回调，经过上周前几日冲击3700点失败后，终于下跌调整至3600一线。沪深两市的量能进一步减弱，但从历史数据来看，虽然成交量仍维持在历史高位，量能相较于14年四季度下降了许多。沪深300指数昨日报收于3513.6 点，较一周前涨幅为-3.5%，较一个月前涨幅为9.1%，较三个月前涨幅为43.1%。此次回调伴随着量能的明显萎缩，多头进攻乏力，后市大盘行情不容乐观。CVX指数（隐含波动率）水平随着大盘的下跌有所回升，稍高与历史平均水平。 历史波动率 历史波动率方面，本周股指量能减弱，股指回调下跌。本周初股指上探3700失败后迅速下跌，年化周历史波动率为18.13 %，较上周下降了-8.30 %。本周年化月历史波动率为25.78 %，较上周下跌了-0.93 %。本周年化季历史波动率为28.01 %，较上周变化微小0.33 %。需要注意的是，本周的月波动率与季均大幅度高于历史平均水平。 CVX指数（隐含波动率） 本周沪深300的回落，市场避险情绪有所增加。本周CVX指数最新报价为33.63，高于历史均值水平（处于历史分布中84.17%的水平）。由于大盘下行的同时伴随着量能萎缩，推荐进行看跌期权的避险投资。 波动率风险溢价 本周实际波动率下降，隐含波动率上升（沪深300指数10日实际波动率27.95% vs CVX指数33.630%），波动率溢价有所回升但仍停留在长期平均水平以下。虽然风险溢价的回升，并有继续增加的趋势。但由于大盘后期继续上行的趋势乏力，推荐采用看跌期权的价差合约投资策略。 操作推荐 股指上行乏力，可考虑卖出止盈牛市价差IO1502-C-3500/C-3600,同时购入开仓熊市价差合约IO1502-P-3450/P-3350。 继续持有IO1502-C-3500/IO1501-C-3600（今报价33.2，开仓价25.1） 买入开仓IO1502-P-3450/IO1501-P-3350（开仓价28.4） ① 波动率是影响期权价格的重要因素，通过对期权标的合约历史波动率的跟踪，可以了解并预测未来标的合约波动率和期权合约价格走势，与期权隐含波动率结合分析，可以发现期权市场套利机会并改进期权定价模型，具有非常重大的意义。 ② CVX波动率指数是中金所根据沪深300股指期权合约交易价格计算得出的反应期权合约隐含波动率水平的波动率指数。 50.00% 90.23% 96.96% 84.17% 周波动率 月波动率 季波动率 CVX指数 沪深300波动率历史分布情况 敬请阅读本报告正文后各项声明 沪深300波动率数据报告 沪深300指数及其波动率追踪图表 图1 沪深300指数水平 图2 沪深300周历史波动率 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 14-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-12沪深300指数水平 0%10%20%30%40%50%60%70%14-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-01沪深300周历史波动率 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图3沪深300月历史波动率 图4沪深300季历史波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%14-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-01沪深300月历史波动率 0%5%10%15%20%25%30%14-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-01沪深300季历史波动率v 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图5 CVX波动率指数 图6 波动率风险溢价水平 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 14-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-12CVX波动率指数 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%14-0914-0914-1014-1014-1014-1114-1114-1214-1215-01CVX -100D HV MACVX -10D HV MA 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 沪深300波动率数据报告 分析师简介 刘硕，安信期货研究所金融工程分析师，清华大学工学硕士，浙江大学工学学士，主要负责金融商品期货期权、量化策略研究，在商品和金融期权、波动率相关衍生品方面有较为丰富的经验。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。