棕榈油周度报告：库存改善预期推动马盘反弹 后期关注需求表现
执笔：韩叶舟电话：010-59136820邮箱：hanyezhou@cofco.com库存改善预期推动马盘反弹 后期关注需求表现棕榈油2015/1/13研究院报告要点周度报告油脂油料板块 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 韩叶舟 59136820 hanyezhou@cofco.com SGS周二表示，马来西亚1月份前10日棕榈油出口量320714吨，较12月份环比下降19%，过去5年平均环比增加15.22%。2015年出口开局表现不佳，尽管供给端出现改善，但购买需求不佳及原油跌跌不休依然明显抑制了马盘反弹的节奏。 当前来看，受天气因素影响，马棕油产量出现较大跌幅，减产的趋势在1月份有望延续，因此从供给角度而言1季度会有所改善。从需求角度而言，多空因素相互交织。国际环境方面原油持续下挫对棕油需求影响较大，内外倒挂持续走扩抑制远期中国需求，印度上调进口关税购买力度下降，不过马币持续疲软为出口提供低位支撑同时零关税政策持续仍将提供刺激。从历史同期来看，1月份出口多呈现下降态势，预计远期需求表现平稳偏弱。考虑产量在1季度降幅或将有所放缓，需求端需保持稳定才可为库存改善提供足够动力。从国别情况看美、中、印三国购买缩量明显，从品种看精炼棕油出口整体出现萎缩迹象，关注后期表现。预估1月份出口环比降呈现下跌态势，但期末库存有望维持改善。 综上来看，受产量因素影响，马盘有望在库存改善预期中延续反弹行情，币值的持续走弱为盘面价格提供支撑，但时间跨度预计维持在1季度内。从季节性规律看，产量摆脱天气因素影响出现恢复后，需求端表现将成为影响库存走势的关键。考虑中国需求收缩及原油因素影响，棕油远期需求预计较难发力。维持产量1季度末见底观点，预估1季度期末库存低点维持在175万吨左右。棕油后期表现料将围绕需求展开。 1 日期1～101～151～201～251～3011月395,929618,134906,5941,081,3511,298,4611月320,714环比增速-19.00%中国印度欧盟巴基斯坦美国1-10日34,00046,300100,13603,000上月同期75,50064,000111,203030,80024度44度CPO1-10日82,16019,690107,570上月同期139,76227,446103,998图1.1：SGS棕榈油出口周度图1.2：SGS棕榈油累计出口 数据源：中粮期货 研究院图1.3：SGS棕榈油出口至中国周度图1.4：SGS棕榈油累计出口至中国 数据源：中粮期货 研究院33度24,94051,410一、SGS周度数据 20701201701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1～10 10～15 15～20 20～25 25～30 2014年 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002015年 2014年 0102030401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1～10 10～15 15～20 20～25 25～30 2014年 0501001502002503003502015年 2014年 2 图2.1：SGS马来棕榈油出口至欧盟图2.2：SGS马来棕榈油出口至印度 数据源：中粮期货 研究院图2.3：SGS马来棕榈油出口总计图2.4：SGS与MPOB差值分析(百分比） 数据源：中粮期货 研究院二、SGS月度数据 0510152025303505101520253035JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20142013五年均值 05101520250102030405060JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20142013五年均值 6070809010011012013014015016060708090100110120130140150160JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20142013五年均值 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20142013五年均值 3 更多资讯，欢迎扫描二维码！中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层 邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 100007 电话(phone): 010-5913 7331 传真(fax): 010-5913 7088 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’ maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis. Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 4
