策略日报（国债)：短期受流动性影响市场维持观望，中期利好依旧

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金融期货组： 杜昊 duhao@citicsf.com 联系电话：0755-83241191 中信期货研究|策略日报（国债） 2015-01-13 短期受流动性影响市场维持观望，中期利好依旧 策略摘要 国债：短期受流动性影响市场维持观望，中期利好依旧 市场短期仍旧受到资金面预期偏紧的影响，观望情绪较浓，短期维持震荡。本周每日均有新股打新，资金面情况确受到一定程度的压力，银行间资金利率水平也恐受到一定的冲击，短期流动性情况仍是主要影响市场的因素。央行政策方面，定向政策持续发力，市场消息称央行将“三农”以及“小微”企业信贷资产引入PSL质押物，以引导银行的资金流向，政策虽然宽松但资金向实体经济流动对于债市影响实际偏中性。短期市场预计仍维持震荡，而中期利好的基本格局仍未改变。操作上目前建议以观望为主。 1.经济面：CPI，PPI预计仍旧不振，通缩风险提升； 2.资金面：短期再受新股打新冲击； 3.政策面：央行将“三农”以及“小微”企业信贷资产引入PSL质押物，以引导银行的资金流向。 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年1月13日2 / 7 债市基本面分析 （1）昨日市场表现仍旧平淡，短期受资金面预期紧张影响观望情绪浓厚。主力合约昨日维持小幅震荡，收盘报96.700，涨0.04%，成交量大幅收缩至3873手，预计市场短期难以走出震荡局势。 （2）利率债方面，现券整体同样表现不温不火市场同处观望，收益率水平与上周末基本持本，短端收益率同样因为新股打新资金面短期预期偏紧的影响1年期收益率上涨3.59bp，其他期限方面，3年期收益率跌3.12，5年期涨0.05bp，10年期涨0.23bp。国开债收益率变化也较小，1年期国开债涨2.86bp，3年期跌0.37bp，5年期涨0.7bp，10年期跌1.0bp。 （3）货币市场利率方面，短期利率有抬头的趋势。从昨日开始本周每日均有新股打新，对资金面短期造成冲击。Shibor隔夜利率跌5.2bp，1w、2w利率分别涨2.4、2.3bp。银行间质押式回购加权利率，1天利率跌3.9bp，7天涨4.6bp，14天跌3.9bp。 （4）目前资金利率水品预计今日央行公开市场操作方面将再次暂停 （5）市场消息称，央行将“三农”以及“小微”企业信贷资产引入PSL质押物，以引导银行的资金流向，定向政策持续发力。目前央行提供的再贷款基本上为信用贷款，即没有抵押物和质押物，支农支小再贷款均为信用贷款，而PSL等同于有抵押物的再贷款，其定向意味更浓。 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年1月13日3 / 7 期债现货市场 表1: 国债收益率变化 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 3.2146 3.3025 3.5217 3.5746 3.6371 3.8554 4.0453 4.1456 4.2592 日变化 3.59 -3.12 0.05 -1.69 0.23 0.23 0.23 1.23 0 周变化 -0.43 -5.64 -0.21 -2.14 0.18 0.18 0.18 1.18 -0.05 资料来源：Wind中信期货研究部 图 1： 国债收益率曲线 单位：bp 图 2： 国债利率走势 单位：% 数据来源：wind，中信期货研究部 表2: 国开债收益率变化 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 3.2146 3.3025 3.5217 3.5746 3.6371 3.8554 4.0453 4.1456 4.2592 日变化 3.59 -3.12 0.05 -1.69 0.23 0.23 0.23 1.23 0 周变化 -0.43 -5.64 -0.21 -2.14 0.18 0.18 0.18 1.18 -0.05 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： 政策性金融债收益率曲线（国开行） 单位：bp 图 4： 政策性金融债利率走势（国开行） 单位：% 数据来源：wind，中信期货研究部 -505101520253033.23.43.63.844.24.41Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y日环比（右轴） 2015-01-122015-01-092.53.54.55.5Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-141Y3Y5Y7Y10Y-505101520253033.544.555.51Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y日环比（右） 2015-01-122015-01-093456Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-141Y3Y5Y7Y10Y 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年1月13日4 / 7 市场流动性观察 图 5： Shibor利率 单位：% 图 6： Shibor日变化 单位：bp 数据来源：wind，中信期货研究部 图 7： 银行间质押式回购加权利率 单位：% 图 8： 银行间质押式回购加权利率日变化 单位：bp 数据来源：wind，中信期货研究部 图 9： 票据直贴利率 单位：% 图 10： 公开市场操作统计 数据来源：wind，中信期货研究部 0.01.02.03.04.05.06.07.0Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14隔夜 2w1M-6.0-4.0-2.00.02.04.0隔夜 1W2W1M3M6M9M1Y日变化 0.01.02.03.04.05.06.07.0Mar/14Jun/14Sep/14Dec/141天 7天 14天 -6.0-4.0-2.00.02.04.0隔夜 1W2W1M3M6M9M1Y日变化 3456Apr/14Oct/14珠三角 长三角 中西部 环渤海 -4,500-3,500-2,500-1,500-5005001,5002,5003,5004,500Apr/14May/14Jun/14Jul/14Aug/14Sep/14Oct/14Nov/14Dec/14一周回购总量 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年1月13日5 / 7 相关指数走势 图 11： 债市主要指数走势 图 12： 主要指数日涨跌幅 数据来源：wind，中信期货研究部 图 13： 股指期债走势对比 图 14： 国债与中证500走势对比 数据来源：wind，中信期货研究部 图 15： 长期债走势与沪深300对比 图 16： 股债比价 数据来源：wind，中信期货研究部 88.089.090.091.092.093.094.095.096.097.0103.0105.0107.0109.0111.0113.0115.0117.0119.0Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14Jan/15中债国债净价指数 中债金融债净价指数 中债企业债净价指数(右) -1.60%-1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%期债主力 股指主力 沪深300 中证500 中证国债 中债短期债 中债长期债 1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,80090.091.092.093.094.095.096.097.098.099.0Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14期债主力 股指主力(右) 3,5004,0004,5005,0005,5006,000135.0137.0139.0141.0143.0145.0147.0149.0151.0153.0155.0Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14中证国债 中证500(右) 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,80092.097.0102.0107.0112.0117.0Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14中债长期债 沪深300(右） 22.024.026.028.030.032.034.036.038.0Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14股债比价 中信期货研究|策略日报（国债） 2015年1月13日6 / 7 信用债市场 中短票收益率变化 AAA 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 最新值 4.2271 4.2736 4.4306 4.3840 4.5364 4.6748 4.7700 日变化 -0.78 -1.25 -2.15 -2.81 -2.93 -2.9 -2.8 周变化 -11.85 -13.16 -15.88 -18.8 -16.9 -16.95 -17.15 AA+ 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 最新值 5.0361 5.0935 5.1139 5.0728 5.0847 5.1523 5.2425 日变化 -3.36 -3.96 -5.19 -6.39 -6.53 -5.87 -4.92 周变化 1.06 -18.68 -8.92 -5.75 -13.22 -19.33 -17.68 AA 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 最新值 4.8687 5.3390 5.3846 5.4624 5.8310 6.0361 6.0970 日变化 3.59 4.9 6.56 6.39 3.06 0.25 -1.41 周变化 -12.85 -18.35 -26.35 -30.22 -28.67 -26.4 -23.89 AA- 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 最新值 6.0210 6.4242 6.6339 6.7935 7.0515 7.2286 7.3179 日变化 -2.4 -2.14 -1.76 -1.26 -1.46 -1.27 -0.93 周变化 -3.63 -5.96 -10.07 -12.53 -15.2 -14.98 -13.65 中短票利差分析 AAA 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 最新值 101.5400 105.9000 117.6200 108.1500 112.6800 115.3100 121.4200 日变化 -1.41 -4.84 -1.83 0.31 -1.24 -2