股指期货套利周度报告

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 股指期货套利周报 股指期货套利周度报告(01.12-01.16) 股指期货研究小组 020-81323879 huan@futures.gf.com.cn 套利投资要点：  套利机会监控： 上周股指期货震荡加大，基差出现下移，以1分钟高频数据进行监测，当月合约IF1501合约的基差在101.43~-32.29个点之间波动，全周主力合约IF1501出现699次套利机会，次月合约IF1502出现1090次套利机会。季月IF1503合约、远月IF1506合约也出现了很多套利机会。 从期现套利的收益上看，单次期现套利收益较高且具有较好流动性的是当月合约IF1501，入场出现在1月5日14点45分左右，预计年化收益率达到50%，这样的收益对资金有较强的吸引力。  本周现货组合推荐: 对于嘉实与华泰300ETF组合，根据最新的收益率，我们得出嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF的跟踪沪深300指数的最佳配比为32：68。沪深300ETF一、二级市场套利方面，上周嘉实沪深300ETF出现折价套利机会14次，平均套利收益为31%%，出现溢价套利机会244次，平均套利收益13%%；华泰柏瑞沪深300ETF出现折价套利机会11次，平均套利收益为27%%，出现溢价套利机会38次，平均套利收益为10%%。 对于上证180和深证100ETF组合，根据最新的收益率，我们得出华安上证180ETF与易方达深证100ETF的跟踪沪深300指数的最佳配比为42：58。ETF一、二级市场套利方面，上周华安上证180ETF出现35次折价套利，平均套利收益为10%%；易方达深证100ETF出现折价套利机会1次，平均套利收益为19%%。  投资建议： 本周推荐关注主力合约IF1501的正向套利机会，一旦基差高于15个点，投资者可进场实施卖出IF1501合约买入现货组合的正向套利策略，期货仓位建议控制在25%至30%之间。 跨期套利方面，我们建议可关注IF1502合约与IF1503约之间的价差，当价差高于60个点时可以抓住时机进场实施买入IF1502而卖出IF1503的牛市跨期套利策略。 IF1501上周价格及期现价差走势 IF1502上周价格及期现价差走势 IF1503上周价格及期现价差走势 IF1506上周价格及期现价差走势 -50050100150330034003500360037003800IF1501基差050100150200340035003600370038003900IF1502基差01002003003400360038004000IF1503基差01002003003400360038004000IF1506基差 PAGE 2 2015-01-13 股指期货套利专题研究报告 一、行情回顾与展望 表1：各合约一周表现与流动性统计 代码 收盘价 结算价 持仓（手） △持仓（手） 总成交量（手） 总成交额（亿元） 剩余期限（天） 每5秒成交量（手） 每5秒成交额（万元） IF1501 3528 3596.2 88364 -42640 7399749 80657.62 4 456.77 49788.65 IF1502 3573 3643.6 30153 21997 249779 2755.71 45 15.42 1701.05 IF1503 3613 3682.2 62488 10658 664555 7433.16 67 41.02 4588.37 IF1506 3658 3719.4 32763 6669 245256 2771.41 158 15.14 1710.74 数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指先扬后抑，12月CPI和PPI数据显示国内通缩压力进一步加剧，市场情绪偏谨慎。股指期货方面，当月合约日均成交量达到1479950手，日均成交金额达到16131亿元，季月合约交易相当活跃，远月合约的交投也逐步活跃。从持仓量上看，当月合约出现较大幅度的减持，次月合约出现较大幅度的增持，季月合约持仓量微减，远月合约持仓量微增。另外成交量远高于持仓量的变化，表明短线交易或日内交易的投资者仍占绝对优势，在市场未知数较大情况下，投资者更倾向于短期内了结自己的头寸，避免隔夜的风险。 1.1期现基差出现下移 表2：各合约期现基差一周数据统计 代码 最大值 最小值 均值 10%分位数 90%分位数 最新 套利机会（次） IF1501 101.43 -32.29 21.82 6.88 42.20 -21.72 699 IF1502 151.7 18.76 74.21 59.69 94.92 27.48 1090 IF1503 194.9 57.88 117.94 102.85 138.93 67.88 1190 IF1506 234.7 95.71 153.88 138.10 174.99 112.28 986 注：套利成本中资金成本的测算，统一以半年期定期存款利率为计算依据。数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指期货震荡加大，基差出现下移，以1分钟高频数据进行监测，当月合约IF1501合约的基差在101.43~-32.29个点之间波动，全周主力合约IF1501出现699次套利机会，次月合约IF1502出现1090次套利机会。季月IF1503合约、远月IF1506合约也出现了很多套利机会。 从期现套利的收益上看，单次期现套利收益较高且具有较好流动性的是当月合约IF1501，入场出现在1月5日14点45分左右，预计年化收益率达到50%，这样的收益对资金有较强的吸引力。 PAGE 3 2015-01-13 股指期货套利专题研究报告 1.2各合约间价差水平变大 表3：各合约间价差一周数据统计 价差形式 最大值 最小值 均值 10%分位数 90%分位数 最新 IF1502-IF1501 64.8 40 52.44 46.2 58.4 45 IF1503-IF1501 110.8 78.4 96.10 87.8 104.2 85 IF1506-IF1501 151 108.6 131.96 119.6 141.6 130 IF1503-IF1502 50.6 32.6 43.66 39.4 47.2 40 IF1506-IF1502 90 61.2 79.53 71.8 85.8 85 IF1506-IF1503 46.6 23 35.87 30.2 40.6 45 数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指期货价格波动较大，上周对于IF1501合约的各种跨期套利策略收益较好，根据套利系统的模拟监测显示，买入IF1501合约卖出季月IF1503合约的牛市跨期套利策略单词收益达到60%。收益最好的IF1506合约会存在流动性不对称的问题，而且由于价差收敛的不确定性必须设置好止盈和止损点，不可像期现套利那样一直持有等待价差收敛或扩大到理论范围，需在止盈止损的前提下实现多次交易，以扩大收益。 二、本周现货组合推荐 2.1沪深300ETF组合推荐 表4：沪深300ETF一、二级市场跟踪误差及配比计算 沪深300ETF名称 嘉实沪深300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实:华泰 二级市场 一级市场 二级市场 一级市场 二级市场 跟踪误差 0.1160% 0.1074% 0.0968% 0.1098% 0.0906% 配比建议 -- -- -- -- 32:68 一二级市场套利机会 有 有 -- 数据来源：天软、广发期货发展研究中心 嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF作为沪深300指数的现货替代基金，相对于股票组合来说，跟踪方面具有无可比拟的优势，通过对1分钟数据的测算，得到嘉实沪深300ETF二级市场跟踪误差为11.6%%、一级市场跟踪误差为10.74%%，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场跟踪误差为9.68%%、一级市场跟踪误差为10.98%%，嘉实与华泰组合二级市场跟踪误差为9.06%%，组合表现较为稳定。 对于嘉实与华泰300ETF组合，根据最新的收益率，我们得出嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF的跟踪沪深300指数的最佳配比为32：68。沪深300ETF一、二级市场套利方面，上周嘉实沪深300ETF出现折价套利机会14次，平均套利收益为31%%，出现溢价套利机会244次，平均套利收益13%%；华泰柏瑞沪深300ETF出现折价套利机会11次，平均套利收益为27%%，出现溢价套利机会38次，平均套利收益为10%%。 PAGE 4 2015-01-13 股指期货套利专题研究报告 2.2 180ETF和100ETF组合推荐 表5：沪深300ETF一、二级市场跟踪误差及配比计算 ETF名称 华安上证180ETF 易方达深证100ETF 180:100 二级市场 一级市场 二级市场 一级市场 二级市场 跟踪误差 0.1065% 0.1164% 0.0951% 0.1080% 0.0797% 配比建议 -- -- -- -- 42:58 一二级市场套利机会 有 有 -- 数据来源：天软、广发期货发展研究中心 华安上证180ETF与易方达深证100ETF作为沪深300指数的现货替代基金，相对于股票组合来说，跟踪方面具有无可比拟的优势，通过对分钟数据的测算，得到华安上证180ETF二级市场跟踪误差为10.65%%，一级市场跟踪误差为11.64%%，易方达深证100ETF二级市场跟踪误差为9.51%%、一级市场跟踪误差为10.8%%，180与100ETF组合二级市场跟踪误差为7.97%%，组合表现较为稳定。 对于上证180和深证100ETF组合，根据最新的收益率，我们得出华安上证180ETF与易方达深证100ETF的跟踪沪深300指数的最佳配比为42：58。ETF一、二级市场套利方面，上周华安上证180ETF出现35次折价套利，平均套利收益为10%%；易方达深证100ETF出现折价套利机会1次，平均套利收益为19%%。 三、投资建议 3.1 期现套利 本周推荐关注主力合约IF1501的正向套利机会，一旦基差高于15个点，投资者可进场实施卖出IF1501合约买入现货组合的正向套利策略，期货仓位建议控制在25%至30%之间，剩余的风险保证金可以覆盖住未来期货价格在本周上涨5%至10%的风险。投资者可以多关注上午和下午开盘之后一小时内期现套利机会，这两个时段内出现期现套利机会的概率较高，且收益也是很高的。 3.2 跨期套利 上周各期货合约价差震幅变大，整体收益表现较好。本周我们建议投资者可以关注IF1502合约与IF1503约之间的价差，当价差高于60个点时可以抓住时机进场实施买入IF1502而卖出IF1503的牛市跨期套利策略。另外，投资者要设置好个止盈止损点，同时预留较多一点的风险保证金，以覆盖价格不利波动的风险，切不可像期现套利那样一直持有等待价差收敛或扩大到理论范围，在止盈止损的前提下实现多次交易，以扩大收益。 PAGE 5 2015-01-13 股指期货套利专题研究报告 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 本报告版权归广发期货发展研究中心所有。未获得广发期货发展研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需