化妆品行业半月报：18年12月进口环比提速，19年1月线上仍景气，春节数据靓丽

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年2月12日 化妆品 18年12月进口环比提速，19年1月线上仍景气，春节数据靓丽——化妆品行业半月报（20190212） 行业半月报 ◆行情回顾 近两周（2019.01.21~2.01）沪深300涨2.50%，化妆品板块跌4.23%，板块表现弱于大盘；板块对比来看，化妆品板块表现弱于大部分板块。个股方面，上海家化等涨幅居前，御家汇、广州浪奇、青岛金王等跌幅居前。 ◆重点数据跟踪及点评 总体：我国化妆品处成长期、总体景气，短期受零售大环境影响，礼品属性强19年春节数据靓丽：我国化妆品零售额增速2014年（含）以前维持在双位数，2015年始因宏观经济增速放缓、终端零售疲软等下降至个位数，2017年获益零售回暖恢复双位数增长，18年以来消费大环境走弱至5月传导至化妆品，增速同比降幅持续扩大、“口红效应”不显著，但横向对比其他消费品类景气仍较高；因礼品属性强，19年春节百家重点零售企业化妆品零售额同增8.7%、提速4.2PCT、高出总体10.0PCT。展望未来，宏观经济预期较悲观，化妆品零售短期预计继续承压。 线上：阿里全网化妆品零售额快速增长、近月有所波动，本土品牌表现分化：据淘数据，阿里全网化妆品零售额获益行业景气及电商渗透等快速增长，18年11、12月及19年1月增速分别为44.87%、50.54%、39.55%，19年1月环比12月放缓或受春节较前一年提前影响；国际品牌与本土新锐品牌总体表现亮眼，传统国产品牌业绩表现分化。 进口：高端化趋势凸显、我国进口美妆高速增长，11月首现增速大幅放缓、12月改善：获益国内化妆品消费高端化趋势，2008~17年我国美妆进口额年均复合增长30%；18年1-9月各月增速总体在50%以上，11、12月增速收窄到16.84%、37.98%。其中，11月增速大幅放缓主要因：1）量：新《电商法》发布，跨境电商卖家持观望态度、短期减少进货、以消化库存为主，此外国内终端零售持续疲软传导、前一年同期单月高基数等亦有影响；2）价：化妆品进口关税多次下调、国内需求变化大众进口化妆品占比提升等；12月增速环比改善，主要为电商法落地、部分跨境电商卖家恢复进货。 ◆行业公司动态 行业新闻：雅诗兰黛18Q4亚太区销售额首超10亿美元；SK-II、Olay表现亮眼，宝洁18H2业绩超预期；联合利华18年净利大涨51.2%；爱茉莉太平洋18年营利降25%；18年新入驻天猫的海外品牌销售增119%。 重点公告：御家汇预计2018年归母净利同减0%~30%，6921.3万股限制性股票2月11日解锁上市，占总股份比重25.45%。 ◆行业估值与投资建议 当前美妆、个护公司及渠道商19年平均估值分别为22倍、14倍、7倍，均低于历史平均水平。 近期我们发布化妆品行业2019年策略报告《美妆、个护景气分化，精选优质个股标的》，重点解答国际品牌竞争/高端化趋势下本土品牌发展机遇、未来增长动力、公司胜出要素等，欢迎交流。 展望未来两周，受零售大环境影响预计化妆品零售增速继续放缓、但总体景气度仍较高；线上总体景气、线下预计受终端零售疲软影响较大；集中度提升、格局雏形初现，中短期看美妆仍处成长期、竞争集中于营销及渠道，建议关注在电商/细分景气品类中已构建一定地位、营销及渠道拓展力强的本土头部品牌，同时结合各公司当前估值水平，关注珀莱雅、上海家化等。 ◆风险分析：终端消费疲软；进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 021-52523673 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-20%0%20%40%18/118/418/718/918/12化妆品上证指数 资料来源：Wind 相关研报 美妆、个护景气分化，精选优质个股标的——化妆品行业2019年度投资策略 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-16 化妆品行业蓬勃发展，本土品牌初露锋芒——化妆品行业深度报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-16 百年家化铸民族骄傲，日新月异焕华美红妆——上海家化（600315.SH）动态跟踪报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-11-12 线上渠道强势发力，管理效率稳步提升——珀莱雅（603605.SH）2018半年报点评 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-08-17 多品类全渠道运营，卡位护肤彩妆主赛道——珀莱雅（603605.SH）跟踪报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-08-13 国货崛起大势所趋，高效运营开疆扩土——御家汇（300740.SH）跟踪报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-28 运营能力突出，上半年利润保持稳健增长——御家汇（300740.SH）2018H1业绩预告点评 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-07-10 2019-02-12 化妆品 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 2、 重点数据跟踪及点评 ................................................................................................................. 4 2.1、 零售数据：消费疲软、18H2化妆品零售增速放缓幅度扩大，礼品性强、19年春节化妆品零售增长提速 .......................................................................................................................................................................... 4 2.2、 线上数据：阿里全网化妆品销售额快速增长，本土传统品牌表现分化 .................................................. 5 2.3、 进口数据：高端需求推动下我国美妆进口高速增长，18年11月增速首次放缓、12月环比回升 ......... 9 3、 行业公司动态 .......................................................................................................................... 12 3.1、 行业新闻 ............................................................................................................................................... 12 3.2、 公司动态 ............................................................................................................................................... 15 4、 行业估值与投资建议 ............................................................................................................... 16 4.1、 行业估值 ............................................................................................................................................... 16 4.2、 投资建议 ............................................................................................................................................... 17 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 18 2019-02-12 化妆品 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 近两周（2019.01.21~02.01）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.86%、1.35%、2.50%，化妆品板块①跌4.23%，跑输沪深300 6.73PCT，板块表现弱于大盘，主要为个股御家汇、广州浪奇、青岛金王等表现弱于大盘。 板块对比来看，化妆品板块表现弱于大部分板块，在消费板块中弱于家电、食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服装等。 个股方面，上海家化等涨幅居前，御家汇、广州浪奇、青岛金王等跌幅居前。 图1：近两周（2019.01.21~02.01）化妆品板块涨跌幅 图2：近两周（2019.01.21~02.01）化妆品板块涨跌幅走势 板块名称近两周涨跌幅（%）上证综合指数成份0.86深证成份指数成份1.35沪深3002.50化妆品指数(4.23) -8%-6%-4%-2%0%2%4%1/211/231/