2016中报业，绩稳步提升，综合实力强劲的泛能源平台供应商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 金智科技股票代码：002090.SZ 2016中报，业绩稳步提升，综合实力强劲的泛能源平台供应商 事项： 8月26日公司发布2016年中报，营收7.09亿元，同比上涨25.31%；扣非归母净利润0.43亿元，同比上涨11.17% 目标价：45-55RM B 当前股价：26.37RMB 投资评级强推 评级变动维持 主要观点 1. 营收增长25%，各业务方向均实现增长 报告期内，公司营收7.09亿元，同比增长25.31%，各细分业务方向，均实现增长。扣非归母净利润0.43亿元，同比增长11.17%。其中，新能源发电、配用电自动化、电力工程设计、模块化变电站分别同比增长271%、257%、110%、70%，四块业务合计占比20%，增速达125%。 2. 两轮驱动、多点推进的泛能源平台供应商 公司目前的两大业务方向清晰：智慧能源+智慧城市。其中，智慧能源主要业务以发、变、配、用电二次设备产品和电力设计、工程EPC及新能源运营为主，合计营收占比58.56%；智慧城市以智能化产品与服务、IT服务为主合计占比41.44%。公司近年来通过外延并购，拓展了配电自动化、模块化变电站等业务，极大的丰富了电力业务内涵，有望与智慧城市业务协同发酵，奠定了打造泛能源平台供应商的基础。 3. 大杠杆即将落地，开启轻资产运行新模式 公司增资入股中金租事宜稳步推进，有望下半年过会落地。增资入股后，中金租净资产将会增加至约43亿元，融资规模可在提升约120亿元。与中金租的合作，有望帮助公司实现重资产项目的轻资产化运行。一方面，公司解决了资金对工程能力的束缚，另一方面，从电力工程EPC到智慧城市项目，公司可以以小博大撬动更大的项目。 4. 投资建议： 预测16-18年净利润1.75、4.06、5.4亿，对应EPS（考虑按照27.08元增发16亿增加5,908万股摊薄后）0.6、1.4、1.86元，对应PE44、19、14倍，维持评级强推评级。 5. 风险提示： 非公开发行进度缓慢；电网投资低于预期；智慧城市发展缓慢。 证券分析师：张文博 执业编号：S0360512020001 电话：010-66500826 邮箱：zhangwenbo@hcyjs.com 联系人：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 总股本(万股) 290,80 流通A股/B股(万股) 19,601/- 资产负债率(%) 55.1 每股净资产(元) 4.7 市盈率(倍) 45 市净率(倍) 5.68 12个月内最高/最低价 44.48/20.5 《参股中金租进展顺利，大杠杆即将落地》 2016-06-14 《融资渠道打通，公司开启轻资产运行新模式，多个新业务业绩释放在即》 2016-06-28 《融资租赁+EPC模式助力198MW风电场工程，业务规模大幅增长》 2016-07-15 -20%5%31%56%2015-10-08～2016-08-26沪深300金智科技相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 电网自动化 2016年08月30日 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、并表业绩增厚，各项子业务均有增长 ............................................................................................................. 4 二、两轮驱动，多点推进...................................................................................................................................... 6 三、大杠杆即将落地，开启轻资产运行新模式 ...................................................................................................... 7 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 各项子业务均实现增长（单位亿元） ...................................................................................................... 4 图表 2 各项子业务营收与增速（单位亿元） ...................................................................................................... 4 图表 3 2016H1公司该业务营收占比.................................................................................................................. 5 图表 4 公司资产、负债提升迅速........................................................................................................................ 5 图表 5 近两年公司融资投资活动规模加大（单位：亿元） ................................................................................. 5 图表 6 两轮驱动多点推进 .................................................................................................................................. 6 图表 7 公司上市以来智慧能源业务发展综合实力强劲 ........................................................................................ 6 图表 8 金智科技与中金租的合作、协同将放大公司业务规模.............................................................................. 7 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、并表业绩增厚，各项子业务均有增长 2016上半年，公司营收7.09亿元，同比增长25.31%，各细分业务方向，均实现了增长。扣非归母净利润0.43亿元，同比增长11.17%。其中，新能源发电、配用电自动化、电力工程设计、模块化变电站分别同比增长271%、257%、110%、70%，四块业务合计占比20%，增速达125%。 图表1各项子业务均实现增长（单位亿元） 资料来源：华创证券 图表2各项子业务营收与增速（单位亿元） 资料来源：华创证券 1.931.671.000.920.510.420.260.250.111.88 1.47 0.97 0.83 0.30 0.20 0.07 0.07 0.06 智能化变电站综合自动化IT服务发电厂电气自动化模块化变电站电力工程设计新能源发电配用电自动化电力自动化其他产品2016H12015H12.66%13.61%3.09%10.84%70.00%110.00%271.43%257.14%83.33%00.30.60.91.21.51.82.12.42.73营业收入增速 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表32016H1公司该业务营收占比 图表4公司资产、负债提升迅速 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 从公司资产、负债角度来看，公司近一年资产增长61.36%，负债增长108.78%，资产负债率提升了约14个百分点至62.20%，主要由于公司近年来新能源发电项目资产提升所致，同时公司EPC等业务增加，需要垫付的资金额也越来越大，资金问题也束缚了公司工程能力的释放。从投筹资现金流量来看，公司的投资、筹资活动规模都明显增大。 图表5近两年公司融资投资活动规模加大（单位：亿元） 资料来源：华创证券 智能化27%IT服务14%变电站自动化24%发电厂自动化13%模块化变电站7%电力工程设计6%新能源发电4%配用电自动化3%电力自动化其他产品2%32.93 20.41 15.21 12.70 20.48 9.81 8.34 6.85 61%34%20%15%109%18%22%30%0%20%40%60%80%100%120%051015202530352016H12015H12014H12013H1资产总计负债合计资产增速(%)负债增速(%)-3.74 -2.53 -0.05 -0.47 5.66 3.82 -0.12 0.34 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2016H12015H12014H12013H1投资活动现金净流量筹资活动现金净流量 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 二、两轮驱动，多点推进，打造泛能源平台供应商 公司目前已经形成了智慧能源、智慧城市两大板块业务，在2016H1两大板块的营收占比分别是58.56%、41.44%。今年以来，两板块间的融合、协同逐步明确。 图表6两轮驱动多点推进 资料来源：华创证券 智慧城市领域，公司在上半年固定资产投资下滑的趋势下，仍取得了2.81%的营收增速。在这一领域公司中标了众多项目，包括星级酒店、智能交通、平安城市、智能建筑、电力信息化等多个领域。报告期内，公司还取得了涉密信息系统集成甲级资质。此外，智慧城市领域，公司还积极探索“互联网+”的创新业务模式，公司投资孵化的智能寻车业务实现面向终端客户转型，云斯顿智能垃圾桶也开始放量。 图表7公司上市以来智慧能源业务发展综合实力强劲 资料来源：华创证券 智慧能源变电站自动化发电自动化模块化变电站电力工程设计新能源发电配电自动化智慧城市IT服务智能化产品与服务 金智科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 在智慧能源板块，营收增长38%。一方面并入中电新源模块和变电站业务，业绩增厚，另一方面多个业务均实现了大幅增长。电网自动化方面，公司配电网业务大幅增长257%，在上海、无锡、贵州、青海、吉林等省份均有中标项目。发电自动化方面，在国内火电投资下降的情况下，公司积极抓住老厂改造机遇，营收实现了10.8%的增长。公司新并入的“工厂预制式”模块化变电站业绩增长符合预期，较去年同期增长约70%，依托公司原有销售网络以及产品自身强大的竞争力，有望继续扩展市场。在电力工程设计、EPC领域，公司也取得了成绩，中标了多个风电场、光伏电站的紫云与勘查设计项目。在2015年公司建设的49.5MW风电场成功并网后，公司今年中标了内蒙达茂旗198MW风电项目EPC总承包项目，并依靠融资租赁模式解决了大额投资问题。 值得注意的是，报