策略周报2017年第36期（2017年9月18日~2017年9月22日）：安然若素，关注轮涨与补涨

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：策略周报 安然若素，关注轮涨与补涨 ---2017年第36期 （2017年9月18日-2017年9月22日） 2017年9月17日 策略研究/策略周报 策略分析师：麻文宇 SAC NO：S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 投投资资要要点点 上周周报中我们预判“指数将大概率维持区间波动，仍有小幅下探继续释放调整压力的可能”，并提示投资者“关注可能回调的幅度（下方支撑位的强度）与相应的量能水平，视情况调整仓位”。上周行情运行如我们预期，全周呈现震荡整理，周四、周五连续回调。 另外，我们上周明确指出，“存量博弈的格局延续，后市将以轮动和分化的结构化行情展开，资金开始寻找前期滞涨或经历深度调整的、基本面存在一定预期差的板块”，我们重点推荐了“前期滞涨、预期差有望进一步修复的房地产板块”，提示对低估值绩优龙头企业顺势加仓。在上周四周五大盘走弱，周期与金融板块遭遇深度回调之时，房地产异军突起，逆势走强，对指数与市场人气起到了及时有力的支撑。 短期来看，我们延续指数震荡整理、板块轮动表现的前期预判，大盘短期的支撑位置在3336，再往下的支撑在3305，建议投资者继续关注可能回调的幅度（下方支撑位的强度）与相应的资金量能水平，视情况调整仓位。轮动与分化的结构化行情延续，关注前期滞涨或经历深度调整的、基本面存在一定预期差的板块。 行业方面，我们认为，短期市场对于8月经济数据不及预期的消息反应过度，可能会造成对周期板块、尤其是其中一些具备业绩强支撑的标的的错杀，从宏观背景来看，供给收缩（供改&环保&取暖季）、需求稳健的趋势未改；从微观层面观察，周期行业上市公司的高频盈利数据表现强劲，资产负债表的修复仍在继续，龙头企业“剩者为王”，估值进一步提升的逻辑依然确立。因此，我们对 “熄火”的周期维持中长期看好的观点，经历这一轮的休整蓄势后未来看仍有上行空间，建议投资者关注后续逢低介入的机会，重点看钢铁、电解铝、稀土、PVC、分散染料、造纸等行业的低估值龙头。 另外，我们继续看好炼油、MDI、TDI等细分板块。一方面，化工较其他周期板块上涨幅度较小，具备一定的补涨动力。另一方面，美国受飓风影响较为剧烈，化工产能被严重破坏，化工品国际市场供给严重缩水，未来有望迎接一轮较大幅度的涨价。本轮飓风影响包括1.85亿吨炼油产能，1010万吨乙烯、聚乙烯产能、32万吨MDI产能、22万吨TDI产能、13.6万吨环氧树脂产能以及71万吨丙烯酸产能。 对于前期滞涨、预期差有望进一步修复的板块如房地产，我们继续提示配置价值，多数大型房地产企业已经呈现出低估值稳定增长的白马股特质，建议投资者顺势加仓。 联系人： 梁迪柯 Tel：010-83496302 E-mail:liangdike@sxzq.com 刘宾 Tel:17710790661 E-mail:liubin1@sxzq.com 地址： 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 一、走势回顾 ················· 3 二、策略观点 ················· 3 三、宏观流动性 ················ 4 1. 利率： ················· 4 2. 央行流动性投放： ············ 4 四、资金面跟踪 ················ 5 1. 散户入市：新开户环比减少 ········ 5 2. 基金：仓位下降 ············· 5 3. 两融 ·················· 5 4. 外资 ·················· 5 5. 产业资本：继续净减持 ·········· 5 6. IPO：核发节奏继续增加 ········· 5 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、走势回顾 上周五（9月8日），上证综指持续震荡整理，创业板指跌破5日均线，B股指数则在人民币连升的刺激下大涨。全天来看，热点板块依旧呈现快速轮动，个股涨跌参半。上证综指收盘跌0.01%报3365.24点，深成指涨0.01%报10970.77点，创业板指跌0.27%报1885.27点。两市成交5532亿，较上一日有所减少。上周，沪指跌0.06%，结束三周连涨；深成指涨0.83%，连涨4周；创业板指涨逾1%。 二、策略观点 上周周报中我们预判“指数将大概率维持区间波动，仍有小幅下探继续释放调整压力的可能”，并提示投资者“关注可能回调的幅度（下方支撑位的强度）与相应的量能水平，视情况调整仓位”。行情运行如我们预期，全周呈现震荡整理，周四、周五连续回调。 另外，我们上周明确指出，“存量博弈的格局延续，后市将以轮动和分化的结构化行情展开，资金开始寻找前期滞涨或经历深度调整的、基本面存在一定预期差的板块”，我们重点推荐了“前期滞涨、预期差有望进一步修复的房地产板块，提示对低估值绩优龙头企业顺势加仓。在上周四周五大盘走弱，周期与金融板块遭遇深度回调之时，房地产异军突起，逆势走强，对指数与市场人气起到了及时有力的支撑。 短期来看，我们延续指数区间震荡整理、板块轮动表现的前期预判，大盘短期的支撑位置在3336，再往下的支撑在3305，建议投资者继续关注可能回调的幅度（下方支撑位的强度）与相应的资金量能水平，视情况调整仓位。轮动与分化的结构化行情延续，建议关注前期滞涨或经历深度调整的、基本面存在一定预期差的板块。 行业方面，我们认为，短期市场对于8月经济数据不及预期的消息反应过度，可能会造成对周期板块、尤其是其中一些具备业绩强支撑的标的的错杀，从宏观背景来看，供给收缩（供改&环保&取暖季）、需求稳健的趋势未改；从 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 微观层面观察，企业高频盈利数据表现强劲，资产负债表的修复仍在继续，龙头企业“剩者为王”，估值进一步提升的逻辑依然确立。因此，我们对 “熄火”的周期维持中长期看好的观点，经历这一轮的休整蓄势后未来仍有上行空间，建议投资者关注后续逢低介入的机会，重点看钢铁、电解铝、稀土、PVC、分散染料、造纸等行业的低估值龙头。 另外，我们继续看好炼油、MDI、TDI等细分板块。一方面，化工较其他周期板块上涨幅度较小，具备一定的补涨动力。另一方面，美国受飓风影响较为剧烈，化工产能被严重破坏，化工品国际市场供给严重缩水，未来有望迎接一轮较大幅度的涨价。本轮飓风影响包括1.85亿吨炼油产能，1010万吨乙烯、聚乙烯产能、32万吨MDI产能、22万吨TDI产能、13.6万吨环氧树脂产能以及71万吨丙烯酸产能。 对于前期滞涨、预期差有望进一步修复的板块如房地产，我们继续提示配置价值，多数大型房地产企业已经呈现出低估值稳定增长的白马股特质，建议顺势加仓。 三、宏观流动性 1. 利率： 上周五，SHIBOR（隔夜/3个月)收于2.70%/4.36%，分别上升7/-7bp； 银行间同业拆借(1天/7天)收于3.0%/2.80%，分别上升32/-1bp； 银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.71%/2.91%，分别上升11/8bp； AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于4.00%/4.51%/4.40%，分别上升-30/-36/-20bp； 2. 央行流动性投放： 上周，央行通过公开市场操作进行货币净投放量分别为-400，0，0，1000，2000亿。按逆回购口径计算，上周累计净投放2600亿。上周央行开始投放资金，呵护流动性。 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 四、资金面跟踪 1. 散户入市：新开户环比减少 中国结算9月12日发布数据显示，（9月4日-9月8日）一周新增投资者数为32.89万，环比减少3.12%，前值为33.95万。 2. 基金：仓位下降 截至上周四（9月14日），全部基金平均仓位为53.51%，相较5个交易日前减少0.62%；偏股混合型基金平均仓位81.24%，相较5个交易日前减少0.95%。 3. 两融 截至上周四（9月14日），融资融券余额为9849.27亿元，相较5个交易日前升高，前值9648.90亿元。 4. 外资 上周，沪港通北向资金每日净流入额为17.49，17.61，-3.4，-2.95，1.16亿元，累计净流入29.91亿元，深股通北向资金每日净流入额为2.58，7.08，5.75，3.42，-3.03亿元，累计净流入15.79亿元。值得注意的是上周五深港通北向资金由净流入转为净流出，沪港通上周三，四为净流出。其中活跃个股资金净流入排名前五的股票是美的集团（9.87亿），长江电力（4.95亿），立讯精密（4.26亿），老板电器（4.21亿），伊利股份（3.09亿）。 5. 产业资本：继续净减持 上周，重要股东二级市场净减持股份数合计24910.18万股，前值为净减持1