聚烯烃月报：市场供需承压，8月价格或先扬后抑

1 聚烯烃月报—市场供需承压，8月价格或先扬后抑 核心观点 上游方面，原油供应过剩依然存在，但美国出行高峰利好延续，美油库存继续处于下行通道，另外8月OPEC将再度商谈减产事宜，沙特等国维护减产决心明显，或释放一定利好，预计8月份原油或先扬后抑。 供应来看，聚烯烃检修逐步结束，PE检修装置基本在7月已经恢复生产，而PP前期检修装置在8月中旬也将基本恢复重启，加之宁煤产品流入市场，若后市装置正常运行供应端压力将明显增加；进口方面，进口价差持续倒挂，套利窗口关闭，进口量维持稳定。 需求方面，棚膜工厂多数已进入备货期，旺季需求仍可期待；PP方面，宏观及环保政策影响持续发酵，虽然目成品利润较好，但由于原料价格上涨，新增订单有限，开工积极性一般，短期内需求难以有效好转。 库存方面，目前石化、港口库存处于回归低位，但贸易商库存依然较高，加之前期套保盘部分货源并未真正消化，对近月产生一定压制。 整体上看，虽然PE存在传统需求提升预期，但因受环保等影响，需求或弱于往年，而PP需求短期也难以有实质性放大，且随着后期货源供应增加，供需矛盾将进一步放大。因此预计8月份PE、PP市场或呈现小幅反弹后回落态势，LLDPE主流价格运行区间或为9200-9700元/吨，PP拉丝主流价格或者8000-8350元/吨；从期货盘面上看，前期固废消息炒作后市场回归理性，09合约快速回调修正，且基于前期平台的支撑，短期出现技术性反弹概率较大，预计LL1709运行区间在9350-9600点之间，PP1709预计8150-8500点之间。 操作建议：做多LL-PP09合约止盈出场；静待LLDPE回调后做多，时间点预计在8月底或9月。 蔡粲 能源化工研究员 投资咨询号:Z0012721 执业编号: F3007755 电话：0571-28132578 邮箱：caican@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 2 一、2017年7月份聚烯烃行情回顾 图1：LLDPE主力合约价格走势（2017.7.3-2017.7.24） 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 图2：PP主力合约价格走势（2017.7.3-2017.7.24） 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 2017年7月，LLDPE、PP主力合约呈震荡冲高后回调修正的态势。前期上中游低库存石化挺价支撑，期价区间内逐步走强；中下旬，受固废禁止进口事件炒作，主力合约突破平台大幅拉涨，盘面升水现货，套保盘介入；后期市场对于固废文件认识趋于理性，期价回调修正。 3 二、聚烯烃供需分析 1. 供应端 1.1开工及检修情况 7月，受大量装置结束检修影响聚烯烃装置开工较前期有所回升。其中，PE总产能1645.5万吨，平均开工率88.06%（环比+6.44%），高于去年86.77%平均开工率；PP总产能2084.5万吨，平均开工率为86.77%（环比+1.55%），高于去年同比85.99%。 从检修来看，7月份中旬之后装置陆续复产，且从后期安排来看，检修装置大幅减少，加之本月末宁煤及中天两套装置开启，若后市装置正常运行供应端压力将明显增加，对近月多头不利。 图3：PE开工负荷 图4：PP开工负荷 资料来源：信达期货研发中心 资料来源：信达期货研发中心 表1：PE 7月检修统计（单位：万吨） 表2：PP 7月检修统计（单位：万吨） 4 资料来源：隆众资讯，信达期货研发中心 资料来源：隆众资讯，信达期货研发中心 1.2 新增投产 今年聚烯烃产能投放压力集中在下半年。PP方面，宁煤60万吨装置已于19日投产，产量将在8、9月份逐步释放，目前除云天化和中天合创1线两套装置外，其他新增产能仍存在较大不确定性，密切关注投产动态。此外，PE关注点在近期宁煤全密度43万吨装置的投产情况。 表3：2017年国内PE新增产能及产量预期 表4：2017年国内PP新增产能及产量预期 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 5 1.3 产量统计 根据现有的新产能投放及装置检修计划做出的产量估测中可知，前期月度供应低点已现，后期随着装置检修逐步减少，以及新增投产装置产量的释放，供应压力将逐步加大。 图5：PE月度产量统计 图6：PP月度产量统计 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 1.4进口情况 从进口来看，进口利润持续倒挂，对于进口量影响有限，进口表现持稳。 图7：LLDPE进口量季节性（单位：吨） 图8：PP进口量季节性（单位：万吨） 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 6 图9：LLDPE进口利润 图10：PP进口利润 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 2. 库存分析 2.1 石化库存 石化去库存效果得到体现，目前石化库存处于低位，石化挺价动力较足。 图11：石化库存季节性 资料来源：Wind，信达期货研发中心 2.2 社会库存 社会库存来看，PP社会库存去化迅速，已至近两年来低点，而PE由于前期下游需求表现不如往年。整体库存仍偏高位，但也已有大幅降低。 7 图12：PE社会库存 （ 单位：吨） 图13：PP社会库存 资料来源：隆众资讯，信达期货研发中心 资料来源：隆众资讯，信达期货研发中心 3. 聚烯烃需求分析 3.1 PE下游需求 7月份，棚膜需求逐渐好转，厂家整体开工率提升，但由于原料价格大幅走高，下游采购偏于谨慎；地膜方面，本月处于地膜需求延续清淡，大多数企业停机检修为主；包装膜开工维持稳定，较去年表现较好。 图14：PE下游塑料制品产量 图15：农膜产量季节性 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 8 图16：农膜开工负荷 图17：包装膜开工负荷 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 3.2 PP下游制品情况 从PP需求因受宏观因素影响，汽车、白电等非标需求下降，下游成品库存出现明显累积；而化肥、水泥等传统需求也因编织中拉丝占比不断减少而出现一定程度转弱。下游编织、BOPP及注塑开工较歪念低，且月间开工环比持平，需求仍处淡季。 图18：PP下游产品产量累计同比 图19：PP下游编制开工率 资料来源：WIND，信达期货研发中心 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 9 图20：PP下游BOPP开工率 图21：PP下游注塑制品开工率 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心 3.3 替代需求 3.3.1 新料&再生料 回料、再生料表