营收增速放缓，拨备计提压力仍存

银行 2016年08月26日 中信银行 (601998) 营收增速放缓，拨备计提压力仍存 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：6.34元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.citicbank.com bank.ecitic.com 大股东/持股 中信股份/64.18% 实际控制人/持股 财政部/% 总股本(百万股) 48,935 流通A股(百万股) 31,905 流通B/H股(百万股) 14,882 总市值（亿元） 2,803.20 流通A股市值(亿元) 2,022.79 每股净资产(元) 6.72 资本充足率(%) 11.26% 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 田维韦 一般从业资格编号 S1060116070084 TIANWEIWEI627@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：中信银行公布16年半年报，2016年上半年净利润同比增4.5%。总资产5.61万亿元（+22.9%,YoY/+2.36%,QoQ） 。 其 中 贷 款+19.1%YoY/+3.1%QoQ;存款+12.13%YoY/+2.57%QoQ。营业收入同比增11.7%，净息差2.05%( -27pbs，YoY/-8bps，QoQ),手续费净收入同比增21.8%。成本收入比24.88%（-1.07pct,YoY）。不良贷款率1.40%，与1季度持平。拨贷比2.20%（-12bps,QoQ），拨备覆盖率156.99%，较1季度下降9pct。公司核心一级资本充足率8.89%（-2bps,QoQ）,资 本 充 足 率11.26%（-13bps,QoQ）。 平安观点：  息差持续收窄，营收增速放缓。公司上半年净利润同比增4.5%，其中营收同比增11.7%，较1季度22.7%的水平有所下滑，主要受净利息收入和手续费收入增速同步放缓的影响。1）2季度净利息收入同比增7.4%（VS1季度14.6%），受到息差收窄和觃模增速放缓的双重影响。上半年净息差为2.05%，同比收窄27bps，环比1季度收窄8bps，主要受贷款重定价的影响。公司2季度总资产环比1季度末仅增长2%，主要是公司放缓了贷款投放力度和压缩了买入返售金融资产。2）上半年公司手续费及佣金净收入同比增21.8%，较1季度的34.9%有所下滑。手续费及佣金收入的增长主要来自银行卡业务（45%）、理财服务费（29%）、代理手续费（93%）的增长。截止2016年6月末，公司理财产品觃模余额达1.04万亿元，环比年初增长8.60%。  不良生成率暂缓恶化，但仍处于高位，拨备计提力度有所下降。公司16年上半年不良贷款率1.40%，与1季度持平。加回核销之后的第二季度年化不良生成率为2.00%，与1季度持平，同比下降4bps，不良生成率暂缓恶化，但仍处于高位。公司2季度降低了拨备计提力度，单季信用成本为1.60%（-18bps，YoY/-40bps,QoQ）。受拨备计提力度减缓的影响，公司拨备覆盖率环比下降9pct至157%，拨贷比环比下降12个BP至2.20%，前拨贷比已低于2.5%的监管红线，未来公司拨备计提压力依然较大。 2014 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 124,716 145,134 165,839 185,593 207,738 YoY(%) 19.3 16.4 14.3 11.9 11.9 净利润(百万元) 40,692 41,158 41,864 44,608 48,572 YoY(%) 3.9 1.1 1.7 6.6 8.9 ROE(%) 16.8 14.3 12.6 12.2 12.1 EPS(摊薄/元) 0.83 0.84 0.86 0.91 0.99 P/E(倍) 7.62 7.54 7.41 6.95 6.39 P/B(倍) 1.14 0.98 0.89 0.81 0.74 -20%0%20%40%60%Aug-15Nov-15Feb-16May-16中信银行 沪深300 证券研究报告 浦发银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  投资建议：中信在互联网金融领域的探索步伐较快，百信银行的落地值得关注，双方在外部客户及数据资源空间上的合作仍具颇多看点。公司晚间同时公告，公司拟収行不超过400亿的可转债，考虑未来转股后中信银行资本金进一步夯实，有效支撑业务収展。考虑到公司当前营收增速放缓，拨备计提压力仍存，我们维持公司16/17年净利润增速1.7%/6.6%，目前公司股价对应2016年PE7.41x/ PB0.89x，维持“推荐”评级。  风险提示：资产质量恶化超预期。 浦发银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 公司盈利预测 资料来源：公司财报，平安证券研究所 20142015A2016E2017E2018E20142015A2016E2017E2018E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）0.830.840.860.910.99贷款增长率12.7%15.6%14.0%11.0%11.0%BVPS（摊薄/元）5.556.497.137.828.56生息资产增长率12.8%24.1%18.4%11.6%12.5%每股股利0.000.210.210.230.25总资产增长率13.7%23.8%17.6%11.6%12.5%分红率0.0%25.2%25.0%25.0%25.0%存款增长率7.5%11.7%10.0%10.0%10.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率13.3%24.2%9.9%10.0%10.0%贷款总额2,187,9082,528,7792,882,8073,199,9163,551,907净利息收入增长率10.6%10.2%10.5%9.3%10.4%证券投资1,076,3521,705,9152,217,6902,528,1662,907,391手续费及佣金净收入增长率50.6%40.9%25.0%18.0%15.0%应收金融机构的款项297,936338,140365,191394,406453,567营业收入增长率19.3%16.4%14.3%11.9%11.9%生息资产总额4,049,1065,023,5275,950,1626,642,4187,469,407拨备前利润增长率21.3%21.4%14.0%11.9%11.9%资产合计4,138,8155,122,2926,022,5246,723,1997,560,245税前利润增长率3.9%0.8%3.0%6.6%8.9%客户存款2,849,5743,182,7753,501,0533,851,1584,236,274净利润增长率3.9%1.1%1.7%6.6%8.9%计息负债总额3,782,6614,698,3705,163,8235,678,7646,248,497非息收入占比20.3%24.6%26.9%28.4%29.1%负债合计3,871,4694,802,6065,671,3346,338,3487,138,742#成本收入比30.3%27.9%28.0%28.0%28.0%股本46,78748,93548,93548,93548,935###信贷成本1.15%1.70%1.91%2.00%2.07%股东权益合计259,677317,740349,052382,509418,938#所得税率24.0%24.1%25.0%25.0%25.0%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入94,741104,433115,379126,126139,233#NIM2.40%2.31%2.11%2.01%1.98%净手续费及佣金收入 25,31335,67444,59352,61960,512拨备前 ROAA2.01%2.05%1.94%1.90%1.90%营业收入124,716145,134165,839185,593207,738拨备前 ROAE32.2%32.9%32.5%33.1%33.8%营业税金及附加-8,827-10,033-11,464-12,830-14,361ROAA1.05%0.89%0.75%0.70%0.68%拨备前利润78,24795,023108,289121,146135,560ROAE16.8%14.3%12.6%12.2%12.1%计提拨备-23,673-40,037-51,681-60,827-69,881流动性（%）税前利润54,57454,98656,60860,31965,678#分红率0.0%25.21%25.00%25.00%25.00%净利润40,69241,15841,86444,60848,572#贷存比76.8%79.45%82.34%83.09%83.85%资产质量贷款/总资产52.9%49.37%47.87%47.60%46.98%NPL ratio1.30%1.43%1.60%1.75%1.88%债券投资/总资产26.0%33.30%36.82%37.60%38.46%NPLs28,45436,05046,12555,99966,776银行同业/总资产7.2%6.60%6.06%5.87%6.00%拨备覆盖率181%168%169%176%185%资本状况拨贷比2.36%2.40%2.70%3.08%3.49%#核心一级资本充足率28.93%9.12%8.52%8.37%8.16%一般准备/风险加权资产1.75%1.74%1.91%2.17%2.42%#资本充足率12.33%11.87%10.87%10.47%10.02%不良贷款生成率1.06%1.64%1.64%1.64%1.64%#加权风险资产-一般法2,941,6273,468,1354,077,6534,552,0565,118,793不良贷款核销率-0.65%-1.32%-1.27%-1.32%-1.32%# % RWA/总资产71.1%67.7%67.7%67.7%67.7% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有