普金科技：“普”惠用户,“金”质服务构筑专业金财税生态圈

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 构筑专业金财税生态圈 ■立足专业财税服务，打造金财税生态圈：普金科技是专业从事为纳税人提供多方面财税服务/纳税服务、为税局提供软件研发及服务的双软和高新技术企业。经过十余年发展，在软件系统、信息技术、知识产品、智库资源和合作伙伴方面均有积累，能为客户提供全方位、一站式的专业财税服务解决方案。公司在财税信息化领域的专业性为其转型升级奠定了坚实的基础。公司是软件生产商、财税信息化综合服务提供商并构建企业级SaaS金财税生态圈。 ■扩张线条清晰，地域、业务、服务对象、技术手段全面推进：目前，公司不论在地域、业务、服务对象还是技术手段方面都在稳步扩张。地域方面，公司业务在广州具有一定区域优势，公司公告显示线下“金财税服务站”将也从北京、上海、广州、深圳开始，辐射全国；业务方面，公司在财税信息化服务之外也开始涉足工商部门政务信息化服务；服务对象方面，公司充分利用局端业务优势，扩大企业客户规模；技术手段方面，公司开始向O2O方向布局。 ■国家政策大力推动财税信息化发展：税收是国家财政收入的主要来源，关系到国家的稳定发展。税务信息化在加强税收征管和监控、促进企业依法纳税的过程中发挥着重要的作用。随着我国社会经济信息化程度的加深，国家金税工程、两化融合、营改增等政策的落地在财税信息化进程中起到了重要的推动作用。 ■瞄准行业痛点，财税SaaS服务、财税教育需求巨大：中国税收体系复杂，诸多环节存在痛点。国内大量中小微企业没有专业的财会人员，在“纳税信用评级制度”的背景下，“纳税信用”已影响着企业的生死存亡，企业自查需求大大增加。财税SaaS服务出现，对于解决这些行业和企业的痛点起到了至关重要的作用。此外，财税行业专业性较强，从业人员不仅在上岗前需要培训，在上岗后也需要持续学习。财税教育能持续提升财税从业人员专业能力，需求强劲。 ■“五位一体”打造公司竞争优势：公司经过多年发展，已在多方面形成竞争优势。技术优势：拥有成熟的大数据智慧应用平台，掌握自主核心技术——财税数据智能化应用技术；区域优势：广东国地税市场高占有率，基本覆盖稽查全产品线；用户优势：公司2015年报显示已拥有近百万企业用户群，其中活跃企业用户达35万；人才优势：积累了大量财税专业知识库和外部专家资源；资源优势：积极拓展金财税全产业联盟合作，通过平台化运营，整合行业优势资源。 Tabl e_Title 2016年12月20日 普金科技（430486.OC） “普”惠用户，“金”质服务 Tabl e_Bas eI nfo 公司深度分析 证券研究报告 投资评级 增持-A 首次评级 股价（2016-12-19） 7.65元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 284.43 流通市值（百万元） 163.06 总股本（百万股） 37.18 流通股本（百万股） 21.31 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.32 2.72 -5.72 绝对收益 1.73 4.73 -16.64 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 Tab le_Report 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司未来发展规划：1）整合传统财税服务市场，继续推进金财税O2O生态圈布局：以“普金网”为线上交易平台、配合各大城市的线下“金财税服务站”，通过线上和线下相结合的模式，为广大中小微企业提供一系列产品和服务，并进一步拓展生态圈的产品和服务类别；2）打造一站式全方位财税人员学习基地：国家税务总局“互联网+”行动计划中提出“互联网+税务学堂”的精神，公司倾力制作优质课件，再度打造“税云堂”。3）参考互联网巨头发展模式，产品带动平台发展：公司将以“税利方+税云堂+税融宝+两化融合”四大业务线的产品进行销售，通过更多增值服务及深入挖掘企业财税信息及数据等逐渐切入更广阔的企业级SaaS服务，带动普金网平台生态圈的发展。 ■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为53.5%、61.3%、35.7%，成长性突出；考虑到公司拥有多方面竞争优势，未来金财税O2O生态圈布局前景可观，首次给予增持-A的投资评级。 ■风险提示：行业竞争加剧，竞争对手提前抢占全国市场 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 44.5 64.0 98.3 158.5 215.1 净利润 5.7 11.3 16.3 21.2 26.6 每股收益(元) 0.15 0.30 0.44 0.57 0.71 每股净资产(元) 1.10 2.29 2.73 3.30 4.01 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 48.8 24.8 17.2 13.2 10.5 市净率(倍) 6.9 3.3 2.8 2.3 1.9 净利润率 12.9% 17.6% 16.5% 13.4% 12.3% 净资产收益率 14.0% 13.2% 16.0% 17.3% 17.8% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 10.7% 25.8% 22.3% 23.3% 20.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/普金科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 普金科技——立足专业财税服务，打造金财税生态圈 ............................................................ 5 1.1. 十余年耕耘，成就专业财税信息化综合服务提供商 ...................................................... 5 1.2. 业务体系完善，税局端、企业端、个人端全覆盖 .......................................................... 6 1.2.1. 税局端 .................................................................................................................. 6 1.2.2. 企业端 .................................................................................................................. 8 1.2.3. 财税个人端 ........................................................................................................... 9 1.3. 业绩增长迅速，财务状况良好 ..................................................................................... 10 1.4. 扩张线条清晰，地域、业务、服务对象、技术手段全面推进...................................... 11 1.5. 发力普金网，打造全国首个企业级金财税O2O生态圈 .............................................. 12 2. 财税信息化势在必行，财税SaaS服务、财税教育需求巨大 ............................................... 13 2.1. 国家政策大力推动财税信息化发展 .............................................................................. 13 2.2. 瞄准行业痛点，财税SaaS服务、财税教育需求巨大 ................................................. 15 2.2.1. 财税SaaS服务有助于解决行业痛点 ................................................................. 15 2.2.2. “纳税信用评级”倒逼企业税务自查 ...................................................................... 15 2.2.3. 财税教育持续提升财税从业人员专业能力 ......................................................... 16 3. “五位一体”打造公司竞争优势 ............................................................................................... 17 3.1. 公司主要竞争对手 ....................................................................................................... 17 3.2. 公司竞争优势 .............................................................................................................. 19 3.2.1. 紧跟互联网+税务潮流，技术优势明显 ............................................................... 19 3.2.2. 长期保持区域优势，业务体系辐射全国 ............................................................. 20 3.2.3. 卡位企业核心需求，积累百万用户优势 ............................................................. 20 3.2.4. 聚集业内专业人才，运营金财税高端智库 ......................................................... 21 3.2.5. 联盟金财税产业资源，打造资源优势 ................................................................. 21 4. 公司未来发展规划 ................................................................................................................ 22 4.1. 整合传统财税服务市场，继续推进金财税O2O生态圈布局 ....................................... 22 4.2. 打造一站式全方位财税人员学习基地 .......................................................................... 23 4.3. 参考互联网巨头发展模式，