中小市值主题精选系列之常铝股份(002160)中报点评,中报符合预期,大订单彰显公司实力,维持强烈推荐评级

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之常铝股份中报点评 ——常铝股份（002160）：中报符合预期，大订单彰显公司实力，维持强烈推荐评级 2016年08月19日 推荐/维持 常铝股份 调研报告 事件： 公司于8月18日发布半年度报告，2016年上半年公司实现营业收入为13.05亿元，较上年同期增3.79%；归属于母公司所有者的净利润为3826.36万元，较上年同期减20.07%；全面摊薄EPS为0.05元。公司预计2016年1-9月净利润为8000-8500万元，同比增长5.08%-11.65%。公司同时公告收到客户法雷奥公司的意向订单，在2017-2021年度拟给予公司每年度不低于12000-18000吨的合同订单（2011-2016年度采购量为不低于9000吨）。 主要观点： 1.医疗洁净业务出现季节性亏损，7亿订单在手全年业绩无忧 公司2016年上半年净利润同比减少20.07%，主要是由于上半年洁净业务实现营业收入0.55亿元，完成年度目标的8.46%，实现利润总额-1919万元，我们认为朗脉上半年的经营业绩属于正常的季节性波动，不影响对于全年的预期。伴随新版GMP认证的结束，国内制药装备行业进入产能调整期，市场需求下降导致行业景气度低迷。公司为应对行业变化主动调整销售策略：以中高端制药企业为重点目标客户，重点加强洁净总包工程业务的开拓。截止6月30日，上海朗脉在手订单充裕，达到7.23亿元，我们预计公司实现全年8790万元的业绩承诺应当无忧。 2.铝加工业务维持反转态势，新签大订单彰显实力 2016年上半年铝加工业务实现营业收入12.5亿元，完成年度目标的53.19%，铝加工业务实现利润总额5937万元。常熟工厂汽车材实现销售2.04万吨，比去年同期增长11.5%。新合源销售量3747吨，完成年度计划的62.45%。公司与中报同时公告的重大意向合同信息体现出铝加工业务向汽车行业渗透的显著成效，证明了公司产品在汽车行业客户中的认可度和竞争力。此次中标的法雷奥订单，年度采购量增长了33-100%，相比公司2015年3.6万吨的汽车材销售量也有显著的边际增量。据我们了解，法雷奥的客户包含了全球大部分知名传统汽车及新能源汽车整车厂（包括大众、宝马、戴姆勒、本田、沃尔沃、特斯拉等），公司此番获得客户的大额意向订单对于品牌知名度及未来业绩都将有明显促进。 林阳 021-65465035 liny ang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120003 六位评价体系之服务业、制造业图 所属于概念板块 概念题材：大健康 核心护城河、商业模式概括 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 051015202530产品定位创新能力市场战略管理团队产品竞争力成长能力-28.4%21.6%71.6%8-2010-2 012-2 02-204-206-20上证指数 常铝股份 P2 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160）: 大健康引擎仍在预热，传统铝业保持平稳 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 结论： 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.26/0.33/0.42元，对应2016年37倍PE。公司确立“铝加工”+“大健康”发展战略后，实施了一系列并购及相关业务布局，体现出极强的转型意愿和执行力，我们看好公司未来继续通过外延等方式深化大健康相关的业务布局，公司中报也提出将推进医药健康领域转型的项目搜寻和资源储备。今年4月完成的三年期定增为公司提供充足的现金支持，7.88元/股的定增价也构成股价极强的安全边际。我们维持对公司的强烈推荐评级，目标价13元。 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160） :中小市值主题精选系列之常铝股份中报点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计 1330 2017 2170 2577 3016 营业收入 2164 2538 2866 3323 3821 货币资金 295 346 401 465 535 营业成本 1861 2005 2250 2610 2980 应收账款 365 570 550 637 733 营业税金及附加 7 16 17 20 23 其他应收款 13 28 32 37 42 营业费用 94 125 143 156 176 预付款项 43 47 70 96 126 管理费用 116 166 188 211 241 存货 470 640 678 787 898 财务费用 78 81 66 65 64 其他流动资产 28 216 282 373 473 资产减值损失 -11.83 20.19 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1521 2695 2464 2315 2162 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 5 6 6 6 6 投资净收益 0.78 0.51 0.00 0.00 0.00 固定资产 850.09 1263.33 1303.68 1171.70 1036.72 营业利润 21 125 202 261 337 无形资产 151 173 156 139 121 营业外收入 6.06 8.14 55.00 55.00 55.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 1.36 2.15 33.00 33.00 33.00 资产总计 2852 4712 4634 4892 5179 利润总额 25 131 224 283 359 流动负债合计 1927 2171 2030 2168 2302 所得税 4 13 34 42 54 短期借款 1329 1296 1283 1289 1283 净利润 21 118 191 240 305 应付账款 307 456 432 501 572 少数股东损益 0 0 0 0 0 预收款项 2 32 61 94 132 归属母公司净利润 21 118 191 240 305 一年内到期的非流动负债 83 72 0 0 0 EBITDA 272 419 461 525 604 非流动负债合计 23 181 7 7 7 EPS（元） 0.06 0.20 0.26 0.33 0.42 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债合计 1950 2353 2037 2175 2309 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 17.80% 17.28% 12.95% 15.93% 15.00% 实收资本（或股本） 413 638 724 724 724 营业利润增长 -129.87% 504.01% 61.49% 28.92% 29.44% 资本公积 477 1594 1594 1594 1594 归属于母公司净利润增长 60.89% 26.08% 60.89% 26.08% 27.15% 未分配利润 -14 98 175 271 393 获利能力 归属母公司股东权益合计 902 2359 2545 2665 2817 毛利率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 负债和所有者权益 2852 4712 4581 4839 5126 净利率(%) 0.99% 4.67% 6.65% 7.23% 7.99% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.75% 2.51% 4.11% 4.91% 5.90% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ROE(%) 2.37% 5.02% 7.49% 9.01% 10.84% 经营活动现金流 122 209 311 293 342 偿债能力 净利润 21 118 191 240 305 资产负债率(%) 68% 50% 44% 45% 45% 折旧摊销 173.09 212.45 0.00 199.31 202.31 流动比率 0.69 0.93 1.07 1.19 1.31 财务费用 78 81 66 65 64 速动比率 0.45 0.63 0.73 0.83 0.92 应收账款减少 0 0 21 -88 -96 营运能力 预收帐款增加 0 0 29 33 38 总资产周转率 0.85 0.67 0.62 0.71 0.77 投资活动现金流 -206 -285 25 -50 -50 应收账款周转率 7 5 5 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.57 6.65 6.46 7.13 7.13 长期股权投资减少 0 0 75 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.06 0.20 0.26 0.33 0.42 筹资活动现金流 109 131 -280 -179 -223 每股净现金流(最新摊薄) 0.06 0.09 0.08 0.09 0.10 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.18 3.70 3.51 3.68 3.89 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 73 225 86 0 0 P/E 155.83 46.75 35.55 28.20 22.18 资本公积增加 280 1117 0 0 0 P/B 4.28 2.53 2.66 2.54 2.40 现金净增加额 24 54 55 64 70 EV/EBITDA 18.30 16.69 16.59 14.47 12.45 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160）: 大健康引擎仍在预热，传统铝业保持平稳 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 林阳 中国社科院经济学硕士，计算机行业首席研究员，研究所上海团队负责人。 联系人简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160） :中小市值主题精选系列之常铝股份中报点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经