钛白粉行业2016年日常报告：钛白粉年内第八次提价,行业景气度持续提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 41.69 市场优化平均市盈率 16.46 国金化学工业指数 4891.54 沪深300指数 3216.80 上证指数 3017.29 深证成指 10641.65 中小板综指 11827.53 相关报告 1.《合成橡胶产业链维持强势 近期建议关注G20环保压力带来的投资...》，2016.7.4 2.《合成橡胶价格大涨 建议继续关注成长类标的-基础化工行业周报》，2016.6.27 3.《钛白粉价格持续上涨，TDI价格连续两周回落-化学工业行业行业...》，2016.6.20 4.《农业部解惑转基因，草甘膦将间接受益-化学农药行业行业点评》，2016.4.14 5.《染料价格探底反弹，值得一搏-染料行业点评》，2016.3.13 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw＠gjzq.com.cn 钛白粉年内第八次提价 行业景气度持续提升 投资建议  行业策略：受益于需求逐步回暖以及供给侧改革稳步推进的背景下，我们认为钛白粉行业的景气度有望得到持续提升，2016年7月份，国内外再次上调价格，钛白粉价格有望持续反弹。建议关注行业内相关标的。  推荐组合： 我们建议关注钛白粉行业内的相关标的，佰利联、安纳达、金浦钛业以及中核钛白，公司弹性分别为钛白粉价格每上涨1000元/吨，EPS增厚0.3元、0.31元、0.08元以及0.09元。 行业观点  钛白粉行业景气度持续提升：我们看好钛白粉行业的基本面改善与景气度提升。钛白粉是全球最重要的白色颜料化工产品，拥有百年的产品发展史。其下游主要集中于涂料、塑料、造纸等行业。需求主要受到地产、汽车、基建等行业影响。  行业需求端持续改善：我们认为钛白粉行业下游的需求端呈现持续改善的趋势。国内地产销售以及新开工数据逐步好转，拉动国内需求逐步探底回升；海外房地产行业已经逐步走出低谷，拉动钛白粉出口量持续提升；汽车、塑料、造纸等行业对于钛白粉的需求维持稳定态势。  行业供给侧改革如火如荼：我们认为决定当前钛白粉行业景气度提升的主要矛盾是来自于供给端，行业的“供给侧”改革能够快速、高效的推进主要得益于三方面：其一，海外产能的持续关停；其二，国内环保压力下的落后产能淘汰；其三，国内行业整合的速度提升。以上三方面的共同作用对行业的供给端产生共振效用。  国内外厂商持续提价：进入2016年国内外厂商持续上调钛白粉价格，其中国内厂商已进行8次价格上调。产业参与者对于价格的态度也侧面印证了行业基本面持续改善的现状。同时上游钛精矿价格持续上涨，也将对下游钛白粉价格提供支撑。 风险提示  海外经济复苏低于预期；环保管控力度低于预期 3482389543084721513455475960150707151007160107160407国金行业 沪深300 2016年07月07日 化学工业行业 钛白粉行业2016年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 钛白粉行业景气度有望持续提升........................................................................ 3 钛白粉是一种重要的白色颜料 应用领域广泛 ................................................ 3 国内外生产工艺仍存在较大差异 .................................................................... 4 钛白粉下游消费以涂料、塑料、造纸等行业为主 ........................................... 5 钛白粉行业需求得到逐步改善 ........................................................................... 6 地产行业的持续回暖刺激钛白粉行业需求改善 .............................................. 6 汽车、塑料等行业同步改善提振钛白粉需求 .................................................. 7 钛白粉行业供给侧改革如火如荼........................................................................ 7 海外产能持续关停退出 ................................................................................... 7 国内钛白粉行业整合进程加速 ...................................................................... 10 建议重点关注钛白粉行业的景气度提升所带来的投资机会 ............................. 11 图表目录 图表1：钛白粉主要两种结晶形态的特征比较 .................................................. 3 图表2：国内钛白粉产品结构以金红石型和锐钛型为主 .................................... 3 图表3：金红石型钛白粉市场份额稳步提升 ...................................................... 4 图表4：氯化法与硫酸法工艺比较 ..................................................................... 4 图表5：海外主要钛白粉生产巨头氯化法生产工艺占比很高 ............................ 5 图表6：国外钛白粉下游需求结构 ..................................................................... 5 图表7：国内钛白粉下游需求结构 ..................................................................... 5 图表8：30大城市国内房屋成交面积水平持续改善 .......................................... 6 图表9：商品房销售出现回暖迹象 ..................................................................... 6 图表10：美国地产基本面已呈现稳步提升态势 ................................................ 6 图表11：欧洲地产行业已基本走出最低谷 ........................................................ 6 图表12：2015年下半年起国内钛白粉出口稳步提升 ....................................... 7 图表13：国内汽车销量维持稳中有升态势 ........................................................ 7 图表14：中国钛白粉的全球产能占比持续提升 ................................................ 8 图表15：2009年后海外钛白粉产能关停事件汇总 ........................................... 8 图表16：国内钛白粉产能增速已得到有效放缓 ................................................ 9 图表17：国内钛白粉行业产能利用率呈现企稳态势 ......................................... 9 图表18：钛白粉行业准入条件要点 ................................................................... 9 图表19：2015年全球主要钛白粉厂商产能份额 ............................................. 10 图表20：国内钛白粉行业集中度有待提升 ...................................................... 10 图表21：2015年末以来全球主要钛白粉提价信息汇总 .................................. 11 图表22：四川攀钢钛精矿价格近期呈现出上涨趋势 ....................................... 12 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钛白粉行业景气度有望持续提升  我们继续看好钛白粉行业的景气度提升。行业需求端受益于地产、等行业的回暖已逐步走出低谷；供给端产业整合速度在提升，环保管控力度的加强抑制落后产能盲目扩张的同时逐步进行淘汰，行业整体“供给侧”改革稳步推进。  2016年以来国内钛白粉价格已经历8次上调，海外钛白粉巨头也已7次上调产品价格，生产厂商对于价格不断上调的乐观态度也是在印证行业供需格局的改善。我们认为目前行业的景气度提升趋势有望延续，建议关注相关上市公司佰利联、安纳达、中核钛白以及金浦钛业，钛白粉价格每上涨1000元，公司EPS分别增厚0.3元，0.31元，0.08元以及0.09元。 钛白粉是一种重要的白色颜料 应用领域广泛  钛白粉是一种重要的白色颜料，广泛用于涂料、塑料、橡胶以及造纸等行业，已经历整整100年的使用历史。钛白粉主要成分为二氧化钛（TiO2），粘附力强且不易起化学变化， 1g二氧化钛可以用于450平方厘米的墙面粉刷。是传统颜料锌钡白强度的5倍，是调制白油漆的最好颜料。 图表1：钛白粉主要两种结晶形态的特征比较 金红石型 锐钛型 性能 除具有锐钛型钛白粉的性能外，还具有更好的耐候性和遮盖力。 纯度高、粒子细小均匀、光学性能好、折射力强、遮盖力强，且吸油量低、水分散性高等 应用 主要用于高级工业颜料、有光乳胶涂料；塑料、高级纸张涂料层、有较高消色力和耐晒要求的橡胶材料等 主要用于涂料、油墨、化纤、橡胶、玻璃、化妆品等工业 生产方法 硫酸法和氯化法 硫酸法 来源：国金证券研究所  二氧化钛在自然界有三种结晶形态：金红石型、锐钛型和板钛型。金红石型钛白粉比锐钛型钛白粉具有更好的耐候性和遮盖力，锐钛型钛白粉由于其特殊的性能在造纸、纺织、橡胶等领域中占据主导地位。金红石型比起锐钛型来说，由于其独特的分子特性，使其具有较大的稳定性和相对密度，同时具有较高的折射率和介电常数及较低的热传导性。 图表2：国内钛白粉产品结构以金红石型和锐钛型为主 来源：CNKI，国金证券研究所  金红石型和锐钛型钛白粉是国内钛白粉产品的主要品种。以上两类产品凭借其优异的性能逐步开拓市场，逐渐成为市场上的主流品种。其中金红石型钛白粉由于性能优异，市场份额稳步提升，价格也显著高于锐钛型。 金红石型锐钛型搪瓷等用非颜料级纳米催化类 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：金红石型钛白粉市场份额稳步提升