国信证券金色阳光晚班车
请阅读最后一页免责声明及风险提示 www.guosen.com.cn 导读 市场回顾 股指持续横盘 节前观望气氛较浓 盘面异动 德总理访华 工业4.0炒作升温 盘后要闻 环保部：十三五将实施一批环保重大科技专项和重大工程 山西：3年内暂停出让煤炭矿业权 银监会：2016年着力防范重点风险严守风险底线 戴尔推出无线充电笔记本电脑 无线充电应用拓宽 新股中心 6月8日新股申购：新光药业 6月8日新股上市：环球印务、三德科技 研究报告精选 太平洋证券分析师上调万华化学评级至“买入” 新财富最佳分析师关注国网招标，推荐三星医疗、和顺电气等 新财富最佳分析师给予桂东电力“买入”评级 国信证券电子商务总部主办 2016年06月07星期五 请阅读最后一页免责声明及风险提示 www.guosen.com.cn 2 市场回顾国内市场指数 . 盘面异动 【德总理访华 工业4.0炒作升温】德国总理默克尔将于6月12日对中国进行正式访问，工业4.0迎来炒作升温。近年来，中德关系步入高水平发展轨道，今年3月德国总统高克成功访华。当前双方正积极推进“中国制造2025”同德国“工业4.0”对接，并在高级别财金对话机制下全面深化金融合作。 盘后要闻 ⊙市场要闻 ◆ 【环保部：十三五将实施一批环保重大科技专项和重大工程】在7日举办的“国际清洁技术与融资峰会暨环保技术国际智汇平台第一届年会”上，环保部副部长黄润秋表示，“十三五”期间环保部将大力推动环保科技创新体系建设，重点是推动环保重大科技专项和环保重大工程的实施 ◆ 【山西：3年内暂停出让煤炭矿业权】根据《山西省煤炭资源矿业权出让转让管理办法》，经山西省人民政府研究，今年山西省煤炭资源矿业权出让总量为零，3年内将暂停公开出让和协议出让煤炭矿业权 ◆ 【银监会：2016年着力防范重点风险严守风险底线】银监会发布2015年报称，2016年，银监会将继续坚持稳中求进的工作总基调，着力整合银行业资金资源支持供给侧结构性改革，着力降低社会融资成本优化金融服务，着力防范重点风险严守风险底线，着力深入推进银行业改革开放，指数代码 指数名称 收盘 涨跌（％） 999999 上证指数 2936.04 0.07 399001 深证成指 10347.84 -0.15 000010 上证180 6805.47 -0.01 399300 沪深300 3177.05 -0.05 399005 中小板综 6820.27 -0.29 399305 基金指数 8179.81 0.28 000012 国债指数 157.23 0.01 股指持续横盘 节前观望气氛较浓 今日股指延续横盘震荡整理格局，权重股和题材股分化较明显，锂电板块持续走强，市场处于均衡拉锯状态，短线赚钱效应减弱，预计节前仍然会维持小幅波动。盘面上看，次新股、锂电、充电桩、工业4.0等板块涨幅居前。电子发票、互联网彩票、氟化工等板块跌幅居前。沪股通净流入16亿 请阅读最后一页免责声明及风险提示 www.guosen.com.cn 3 促进经济社会持续健康发展 ◆ 【戴尔推出无线充电笔记本电脑 无线充电应用拓宽】本届台北国际电脑展上，WiTricity展示了一款全新的戴尔Win10笔记本，这款笔记本的一大亮点就是带有无线充电装置 新股中心 ⊙6月8日新股申购 股票名称 申购代码 申购价 市盈率 申购上限（万） 发行总量 （万） 网上发行量 （万） 机构合理估值区间（元） 新光药业 300519 12.2 8.26 2 2000 2000 ⊙6月8日新股上市 股票名称 股票代码 发行价 （元） 发行市盈率 网上发行量 （万） 中签率 （%） 预计上市合理价格区间（元） 环球印务 002799 7.98 22.99 1000 0.0343 三德科技 300515 8.57 22.98 1000 0.039 机构报告精选 ⊙分析师调高评级个股 太平洋证券分析师上调万华化学（600309）评级至“买入” 要点： 对于万华化学来说，最坏的时刻可能已经过去。2015年公司业绩下滑33%，外围市场油价的暴跌一定程度上掩盖了这一糟糕业绩的来源，主产品聚合MDI从去年5月份挂牌价15000元/吨跌至9月份的9800元/吨，4个月跌幅近35%。 然而，从原料和产成品MDI的价格看，对于价格的控制力很明显是MDI远强于原料的，后者价格均市场化程度较高。因此，对于公司业绩的大幅下滑的原因归咎于价格的拖累说明力不足。我们认为最主要的原因在于烟台八角项目投产后很长一段时间各装置不能稳定高负运行才是主因。烟台的60万吨MDI装置于2014年11月份投产，按理2015年的产能就达到180万吨，最终销量为120万吨，平均开工率不足七成。PDH作为八角石化链的核心装置，去年8月份投产之后，根据公司官方微信，截至今年5月底，PDH装置依然是“维持低负荷运转”。需要重点指出的是，我们认为PDH是万华烟 请阅读最后一页免责声明及风险提示 www.guosen.com.cn 4 台工业园石化产品链条的核心装置，一方面，作为丙烯原料的来源，不能稳定放量产出丙烯则配套下游同样只能“晒太阳，晾折旧”，另一方面，即使目前丙烯酸酯处于亏损状态，丙烯的盈利能力依然出色。 因此目前这个时点推荐万华化学的理由也就显而易见了。MDI新装置经过一年的磨合可以稳定放量，核心PDH装置也将于近期提升负荷至九成左右，包括跟沙特阿美签署液化气供应长约打消原料忧虑等都预示着工业园运行正迈向全面正常化，逐步进入收获期。 同时，多年在新材料和特种材料领域的技术研发和创新即将反馈业绩，今年一季度公司六大事业部（主打功能材料和特种材料的六大新兴板块）净利润同比增长115%，绝对值超一亿元。今年TPU、HDI三聚体规模都有扩张，IPDA-IPDI投产加上去年投产的HMDA放量，事业部业绩成长性比较确定，我们预计今年事业部业绩很大可能超4.5亿元。 我们认为对于公司的估值需要跳出单纯从MDI基本面的逻辑。六大事业部中除聚醚事业部产品属于相对传统业务外，其他均为技术含量和盈利能力高的业务板块，均为公司新培育业务，成长空间较为确定。北京万华主打改性MDI，是MDI的基础上的附加值深入，属于MDI系列的高端定制化产品；ADI事业部产品也是属于寡头垄断型，且盈利能力出色；特种胺事业部的HMDA、IPDA等产品都是高端产品，一口价报价；新材料事业部TPU目前处于快速成长期，市场平均增速在10-15%，高端产品需求旺盛，万华在国内处于领头羊。表面材料事业部主打水性树脂这块目前被外资垄断的领域，是千亿级别的市场，空间广阔。按wind 的新材料指数平均市盈率45 倍计，以事业部去年的业绩水平估值就达144 亿，按TTM 业绩估值超170 亿。而对于MDI 价格我们也谨慎乐观，目前各巨头都在积极挺价，在此背景下价格竞争动力不足，均价大于去年是大概率事件。 结论 估值与评级。经过我们的测算，2016-2017 年公司营业收入分别为289.99 亿，367.29 亿元。归属于母公司净利润分别为17.90 亿，25.13亿。不考虑增发影响，EPS 分别为0.83 元，1.16 元。 截止至2016 年6 月3 日，公司的收盘价为16.28 元，总市值为352亿元，对应的2016 年-2017 年市销率分别为1.21 倍、0.96 倍，市盈率分别为19.6 倍、14.0 倍。 我们认为目前市场对于公司部分新业务新产品的技术含量认识不足导致估值偏低，同时水性树脂由于目前尚未贡献利润被埋没在众多产品之中但面对着国内千亿级别的市场，空间广大而未被估值覆盖，加上公司手握多项具备自主知识产权技术，含金量颇高。我们看好公司在目前专注领域中的市场、技术和研发优势，后期有望“王者归来”。首次覆盖给予“买入”评级，目标市值500 亿 请阅读最后一页免责声明及风险提示 www.guosen.com.cn 5 ⊙新财富最佳分析师点评 行业篇 电气设备：国网充电招标向国网系倾斜，三星医疗突出重围（海通证券） 要点： 国网公示充电设备中标候选人。国网公示-2016 年电源项目第三次物资招标采购，充电设备中标候选人。本次招标共计20 包，功率合计360695.8KW，其中343459KW 为直流桩，17236.8KW 为交流桩。我们预计整体招标金额约5 亿元。 60KW 为主流招标型号。从单元功率来看，本次招标60KW 为主流招标型号，该型号中标3672 台套，合计功率220320KW，占比61.08%；此外，204KW招标224 台套，合计功率45696KW，占比12.67%。 预计中标价格中枢约1.45 元/W。基于产业判断，预计本次直流充电设备中标价格区间约在1.3-1.55 元/W，整体金额（包含交流充电设备）约5 亿元。我们预计直流充电设备价格中枢在1.45 元/W 。我们对于相关企业的中标金额进行估算，详见表3。 中标公司向国网系倾斜。本次中标候选人共计18 家，中标企业多为国网系企业：许继电气、国电南瑞、华商三优、山东鲁能、普瑞特高压、山东电工电气、福州天宇、青岛鲁能恒源、天津平高、中电装备、平高集团共计11 家。预计国网系企业中标金额合计约3.7 亿元。 三星医疗突出重围。本次中标上市公司包括：国电南瑞、许继电气、三星医疗、珠海泰坦、平高等。其中三星医疗、平高等为本次新晋中标企业。三星医疗公告，全资子公司宁波三星智能电气预计中标金额1595 万元。公司为国内智能电表领军企业，和国网保持着非常好的关系，2009 年以来在国网累计电表中标中排名第一。公司2009 年开始研发充电桩，此次中标代表公司在市场拓展中迈出实质性一步。未来公司将积极推动充电设备和运营同时发展。同时公司积极开拓医疗第二主业，以明州医院为核心，坚持医院、网络医院、医疗保险的“三医联动”健康战略，并有
