英美资源集团（Anglo American）：FY17业绩：按数字计算，WC的净债务降低。指导一致

英美资源集团价格/相对价格2017财年业绩：按行数计算，净债务降低WC。指导一致符合主要财务要求，净债务减少英美资源集团公布的2017财年业绩在运营和净利润水平上大致符合DB线和共识预期。正如我们所料，该公司还坚持40％的支出政策。由于现金税和营运资金流入的减少，净债务为45亿美元，比预期少10亿美元。资本支出，成本和数量指导看起来与先前的指导和我们的估计基本一致。该公司的目标是到2022年实现EBITDA每年提高34亿美元的目标，即提高产量并降低成本。我们有保持建议，目标价£15.5。关键财务（图1）EBITDA为88亿美元，比DB低2％，与市场一致。每股收益为257c，比DB低2％，符合市场共识。全年（包括中期）102c的每股派息等于40％的派息率（符合规定的政策），略低于DB和共识。净债务为45亿美元，比预期低10亿美元（市场共识为55亿美元，数据库54亿美元），这得益于积极的营运资本流动（假设H2流入了7亿美元的现金）和较低的现金税（差额约为5亿美元）。 22亿美元的资本支出低于23亿美元的指导水平，但符合市场共识和22亿美元的数据。2018年指导2018年生产指导：钻石34-36克拉（没有先前的指导），铜略微降低到630-660克拉（之前的630-680克拉），铂金降低到2.35 moz（之前是2.5 moz），Kumba升高到44-45 mt（42 mt），米纳斯里约热内卢降至13-15公吨（15-18公吨），镍降至42-44克拉（原45克拉），炼焦和动力煤未变。2018年资本支出指南从25亿美元升至26-28亿美元（与DB的估算相符，反映出更强的外汇收益）。2018年单位成本指南：戴比尔斯$ 70 / ct（从2017年的$ 63 / ct起），铜147c / lb（从150c起），澳大利亚煤炭$ 65 / t（$ 61 / t），SA出口$ 45 / t（$ 44 / t），镍420c / lb（365c / ln ），米纳斯里约$ 35 / t（$ 30 / t）。+44-207-541-3233+44-20-754-13352+44-20-754-53400+41-44-227-3377200010000201620172018英美富时100指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m 绝对2.3 23.3 33.0富时100指数-5.8-1.8 0.1资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据市值（GBP）（m）23,230.0已发行股份（百万）1,311游离燕麦（％）–期权量（平均水平，1M）24,631,579德意志银行/伦敦发行于：22/02/2018 08:06:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行市场研究评分保持欧洲英国公司英美资源集团日期2018年2月22日结果金属与采矿金属与采矿路透社AAL.L彭博社AAL LN交换伦敦证券交易所股票代号AAL价格在2018年2月21日（GBP）目标价格（GBP）52周范围（GBP）1,796.601,550.001,796.60 - 959.40资料来源：德意志银行 2018年2月22日金属与采矿英美资源集团页面PAGE2德意志银行/伦敦图1：2017财年-标题数字标题编号2016财年2017财年2017财年2017财年2017财年2017财年单元一种共识A vs共识DBeA vs DBe收入百万美元23,14228,65027,1895%27,5114%息税折旧摊销前利润百万美元6,0758,8238,7940%8,989-2%钻石百万美元1,4061,4351,3744%1,4420%铜百万美元9031,5081,568-4%1,593-5%铂百万美元53286663337%74816%铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元189883935-6%922-4%昆巴百万美元1,3471,4741,4780%1,591-7%煤炭百万美元1,6462,8682,955-3%2,8351%镍百万美元57816818%6918%其他百万美元-5-292-23226%-21138%息税前利润百万美元3,7666,2476,320-1%6,566-5%钻石百万美元1,019873899-3%943-7%铜百万美元261923962-4%1,028-10%铂百万美元18551228480%37337%铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元140732777-6%768-5%昆巴百万美元1,1351,2461,2470%1,353-8%煤炭百万美元1,1122,2742,441-7%2,340-3%镍百万美元-150-7-100%-15-100%其他百万美元-71-313-2889%-22539%净收入百万美元1,5943,1663,335-5%3,282-4%每股收益美元/股1.722.572.580%2.63-2%DPS美元/股0.001.021.05-3%1.06-4%净债务百万美元8,4874,5015,508-18%5,397-17%资本支出百万美元2,3872,1502,202-2%2,180-1%经营现金流量百万美元5,8388,375呐8,2312%RoCE%11%19%20%-3%资料来源：德意志银行，公司数据 2018年2月22日金属与采矿英美资源集团德意志银行/伦敦页面PAGE3图2：运营和财务摘要升其他- 钻石3% 14%铜15%铂5%昆巴19%铁矿 ＆锰（前Kumba）11%资本支出7,000（百万美元）6,0005,0004,0003,0002,0001,000-2013财年14财年15财年16财年17财年18财年19财年20财年钻石铜铂铁矿和锰（原Kumba）昆巴煤炭镍其他息税前利润bÿC杂货8,000（百万美元）6,0004,0002,0000钻石铂金巴镍铜铁矿石和锰（来自Kumba）煤炭其他8,000（百万美元）6,0004,0002,00010,0008,0006,0004,0002,00000.8倍0.7倍0.6倍0.5倍0.4倍0.3倍0.2倍0.1倍0.0倍净债务（LHS）净债务/权益（RHS）EBITDA（包括合资企业和联营企业）百万美元9,5207,8324,8546,0758,9899,1047,7067,691息税前利润（已报告）百万美元2,106(39)(5,611)3,1476,1226,1684,8914,898净收入百万美元(961)(2,513)(5,624)1,5943,2823,3182,6012,616每股收益美元$2.091.730.641.722.632.572.012.02DPS美元$0.530.530.000.001.061.541.211.21净债务百万美元13,63615,61614,85110,4155,3974,2683,5752,643RoCE%13.0%10.3%6.1%10.8%19.7%19.3%15.1%14.8%自由现金流百万美元(715)(638)(730)1,7153,7033,2302,4892,470FCF产率（％）%-3.2%-2.9%-3.3%7.7%12.7%11.0%8.5%8.4%生产铁矿石昆巴公吨45.449.645.542.545.044.444.644.6铁矿石Minas Rio公吨0.00.79.216.116.816.523.026.0出口冶金行业公吨18.720.921.219.919.720.820.820.6出口动力煤公吨34.334.633.831.328.128.128.127.6铜千吨775.0748.1708.8577.1579.4645.0610.0580.0镍千吨34.437.230.344.543.844.944.944.9白金（M＆C）科兹23791890217823352512245021002100钻石ct31.232.628.727.333.533.934.034.3收入，ü百万新元钻石百万美元6,4047,1144,6716,0685,7456,2456,3976,600铜百万美元5,3924,8273,5393,0663,7264,4934,4394,341铂百万美元5,6885,3964,9004,3944,7355,0584,5614,978铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元8747885146252,2632,0162,1992,391昆巴百万美元5,6434,3882,8762,8013,4533,1352,7262,718煤炭百万美元6,4005,8084,8885,2637,1366,3875,3604,994镍百万美元136142146426452540586652其他百万美元2,5262,5251,4694992---总百万美元息税前利润ü百万新元钻石百万美元100313635711019943100410461086铜百万美元173911932282611028158414801341铂百万美元46432263185373353431811铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元7246-68140768463266261昆巴百万美元3047191173911351353856577659煤炭百万美元58745845711122340243014691039镍百万美元-4421-22-15-1556901432013财年2013财年2014财年2014财年2015财年2015财年2016财年2016财年FY17FFY17FFY18FFY18FFY19FFY19FFY20FFY20F其他百万美元-248-9155-71-225-235-239-242总百万美元息税前利润米精氨酸钻石%16%19%12%17%16%16%16%16%铜%32%25%6%9%28%35%33%31%铂%8%1%5%4%8%7%9%16%铁矿石和锰（例如Kumba）%8%6%-13%22%34%23%12%11%资产负债率昆巴%54%44%26%41%39%27%21%24%煤炭%9%8%9%21%33%38%27%21%1镍%-32%15%-15%-4%-3%10%15%22%1其他%-10%-4%4%-14%不适用不适用不适用不适用1资本支出ü百万新元1钻石百万美元476689697526324590596602铜百万美元959728659563595654662669铂百万美元608576366314351390395398铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元1,8631,92289910962143106110昆巴百万美元-763523160230321335327煤炭百万美元1,2631,045941613591610588597镍百万美元(28)14266222635558其他百万美元33537095405---总资本支出百万美元资料来源：德意志银行，公司数据外汇/商品P白饭一种假设2013财年2014财年2015财年2016财年FY17FFY18FFY19FFY20F息税前利润slit(2017F）铂金美元/盎司1,4871,3861,0569889501,0341,0901,190尼克0％钯金/盎司煤价美元/吨7261598031266921026141148712101,1681931,045150990140煤炭33%铁矿石美元/吨13097565871665858铜USc / lb334311250221280326340350镍USc / lb685769538435472545592659金融，ü百万新元收入（包括合资企业和联营企业），百万美元33,06330,98823,00323,14227,51127,87526,26926,675