结果令人失望，访客流量下降-保持不变

库存数据德意志银行评分保持亚洲中国消费者酒店/休闲/游戏令人失望公司峨眉山警报路透社彭博证券交易所代码000888.SZ 000888 CH SHZ 000888结果，访客流量日期2016年8月7日结果售价2016年8月5日（CNY）12.26目标价-12个月（CNY）14.0052周范围（CNY）15.81-9.12深圳指数2,031掉落-保持不变周达伦研究分析师唐家璇研究分析师收入增长低于我们的预期我们重申对峨眉山的持有评级。公司公布了2016年上半年业绩同比增长8％（人民币5,940万元，上半年为人民币54.9元）。如果剔除127万元人民币的政府补贴，调整后的收益仅增长4％（图1）。我们认为峨眉山1H16的收入低于我们的预期。它仅贡献了我们全年盈利预测的24％，而2015年上半年仅为39％。峨眉山旅游客流量下降1H16门票收入同比增长15％至1.98亿元人民币，主要是由于平均售价同比增长20％但游客下降5％(+852 ) 2203 6464 (+852 ) 2203 6141市值（人民币元）6,460市值（美元）972已发行股份（百万）526.9大股东–自由流通量（％）49交通。管理层指导2016年游客总流量达到310万，比2016年下降6％（2015年为330万）。缆车销售同比增长18％至1.25亿元人民币。这是由于2016年上半年的均价下降（同比下降14％）和游客流量疲软所致。每日平均交易价值（美元）6.2酒店及旅游服务业务2016年上半年的销售额为人民币102元，同比持平1％。其他业务（包括雪雅酒业务）同比增长36％，从4,200万元增至5,700万元。利润率在提高总体而言，1H16的毛利率增长58个百分点至40％，主要是由于票务业务增长414个百分点。我们认为，利润率的增长是对“偷偷摸摸”的问题（不付票）进行了更多离散审查的结果；此外，在公司将其经营策略从传统酒店业务调整为主题酒店业务之后，我们还认为酒店业务将成为另一个80bps的增量利润贡献者。图1：1H16结果审查人民币百万元收入1H15468.21H16482.4同比％3%毛利184.7193.15%净利54.959.48%每股收益（人民币）0.100.118%调整后净利润54.957.24%调整后每股收益0.100.114%资料来源：德意志银行，调整后的净利润不包括政府补贴和其他一次性一次性异常项目德意志银行/香港2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E销售额（人民币元）1,0661,2611,404净利196.3251.3293.0（人民币元） DB EPS（人民币）0.27 0.48 0.56市盈率（x）66.325.722.1收益率（净值）（％）0.61.01.2资料来源：德意志银行分配于：08/07/2016 08：37：40GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露信息，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=000888.SZ MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行关键数据