银河纸浆日报

1 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 纸浆报告 20190128 第一部分 市场研判 一、 简评 期货市场：昨纸浆期货sp1906收盘跌8元至5410元，跌幅0.15%，开盘5382元，最高5456元，最低5358元，持仓130228手、总手429936手。 策略：1月港口库存创新高，12月针叶阔叶进口量下降，目前市场交投转淡，去库存需要时日，短线震荡整理回调走势。 宏观方面: 欧美股市普跌，道指跌超200点，纳指跌逾1%；英伟达跌近14%，卡特彼勒跌超9%；美油跌逾3%，创两周收盘新低。 现货方面: 截至1月末，统计三个主要纸浆交易地库存总量为161万吨，创历史新高，常熟港纸浆总库存约60万吨左右，较12月末环比增加0.25%，同比去年增加约0.39%。1月末青岛港纸浆总库存约101万吨。港内库存约58万吨,其中阔叶浆约40.6万吨，针叶浆约15.4万吨，化机浆约2万吨。1月末保定满城和132仓库纸浆总库存约1,130车，环比增加约3.67%，同比增加约11.88%。 进口木浆现货市场气氛安静，纸厂和物流陆续放假，商家不主动报盘，倾向于实单实谈，部分浆种无价无市铜版纸市场本周价格变化不大，但临近年关，市场买盘气氛稍有减弱，目前仍是按需采购为主。 当前铜版纸市场157g主流品牌经销商报价参考：雪兔报价5000-5200元/吨；鲸王报价5200-5400元/吨；东帆报价5700元/吨。另外，本周各文化纸生产商陆续发布涨价函，涨价100-200元/吨不等。 山东华泰发布涨价函，2月1日起，公司文化纸系列产品在目前定价基础上上调200元/吨；岳阳林纸2月11日起，所有产品在1月价格基础上上涨200元/吨； 山东太阳纸业在1月21日发布涨价函，即日起非涂文化纸全系品牌产品在目前执行价额基础上，统一上调200元/吨；山东泉林纸业2月1日起，上调文化纸价格200元/吨；亚太森博2月1日起，上调双胶纸静电复印原纸200元/吨；金东纸业、金海浆纸上调双亚铜价格，2月、3月每月调涨100元/吨。 研究员：周伟江 资格证编号：F0243095 投资咨询资格编号：Z0002484 :010-68569728 : zhouweijiang@chinastock.com.cn 2 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 本周双胶纸市场交投气氛一般，成交平平，市场心态观望，价格盘整。当前100g双胶纸主流品牌经销商报价参考：华夏太阳报价5700-5800元/吨；云镜报价5700-5800元/吨；泉林5400-5500元/吨。 临近年底交易活动偏弱、纸浆库存高企，至少在春节前(2月中旬)中国的买盘应会保持低迷，贸易商已提早减库，1-2月纸厂开工率往往保持在低位，因此针叶和阔叶浆价格调整变得复杂，后期关注针叶浆和阔叶浆现货市场调整的趋势。 表一：银河期货—纸浆数据更新 3 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 数据来源：银河期货 Wind资讯 二、 核心逻辑图 图1：纸浆港口库存 图2：港口库存与山东现货平均价比较 5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨纸浆港口库存总量（2013-2018）2015201620172018、0204060801001201401604000450050005500600065007000750015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/11万吨山东木浆现货平均价格（元/吨）木浆港口总库存（右轴） 数据来源：银河期货 Wind资讯 4 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 图3：银星港口现货-SP1906 图4：盘面月间价差（06-09） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.0040004500500055006000650018-11-2718-11-3018-12-518-12-1018-12-1318-12-1818-12-2118-12-2619-1-219-1-719-1-1019-1-1519-1-1819-1-2319-1-28纸浆SP1906银星港口现货银星港口现货-SP1906-500-400-300-200-10001002003004005004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,60018-11-2718-11-2918-12-318-12-518-12-718-12-1118-12-1318-12-1718-12-1918-12-2118-12-2518-12-2719-1-219-1-419-1-919-1-1119-1-1519-1-1719-1-2119-1-2319-1-25SP1906SP1909盘面月间价差（06-09） 数据来源：银河期货 Wind资讯 图 5：巴桉现货均价-SP1906 图 6：持仓量 -500-400-300-200-10001002003004005004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,00018-11-2718-11-3018-12-518-12-1018-12-1318-12-1818-12-2118-12-2619-1-219-1-719-1-1019-1-1519-1-1819-1-2319-1-28SP1906巴桉成交均价巴桉-SP1906 05000100001500020000250003000005000010000015000020000025000018/1118/1218/1218/1218/1219/0119/0119/0119/01SP1906持仓量SP1909持仓量 数据来源：银河期货 Wind资讯 5 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 图 7：主流针叶纸浆现货价格 图 8 ：主流阔叶纸浆现货价格 4000500060007000800090002017/1/22017/2/92017/3/242017/4/192017/5/162017/6/92017/7/42017/7/272017/8/212017/9/132017/10/122017/11/62017/11/292017/12/222018/1/172018/2/92018/3/92018/4/32018/4/272018/5/232018/6/152018/7/112018-07-282018-8-152018-9-12018-9-182018-10-52018-10-222018-11-82018-11-252018-12-142018-12-312019-1-17北木金狮凯利浦乌针、布针雄狮月亮 40004500500055006000650070002017-01-022017-02-152017-03-302017-04-282017-05-312017-06-282017-07-262017-08-232017-09-202017-10-242017-11-212017-12-192018-01-172018-02-132018-03-192018-04-172018-05-162018-06-132018-07-122018-8-32018-8-232018-9-122018-10-22018-10-222018-11-112018-12-32018-12-232019-1-12阿尔派金鱼乌阔、布阔小叶硬杂 数据来源：银河期货、卓创数据、Wind资讯 图 9 ：中国纸浆进口总量 图 10 ：造纸业利润同比与造纸企业开工率 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨纸浆进口总量（2013-2018）2013201420152016201720180%1%1%2%2%3%3%4%4%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%造纸及纸制品业利润总额:单月同比（3MMA)CPI单月同比（右轴） 数据来源：银河期货、卓创数据、Wind资讯 6 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 图 11：白卡纸价格 图12 ：双胶纸价格 450050005500600065007000750017-1-217-3-217-5-217-7-217-9-217-11-218-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-2 45005000550060006500700075008000850017-1-217-3-217-5-217-7-217-9-217-11-218-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-2 数据来源：银河期货 Wind资讯 图13：铜版纸价格 图14：大轴纸价格 450050005500600065007000750017-1-217-3-217-5-217-7-217-9-217-11-218-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-2 550060006500700075008000850017-1-217-3-217-5-217-7-217-9-217-11-218-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-2河北大轴生活用纸 数据来源：白卡、铜版、双胶均为华东市场均价 数据来源：银河期货、卓创资讯 Wind资讯 7 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 图15：全球纸浆出运数据（2013-2018） 图16：全球针叶浆出运量（2013-2018） 3003203403603804004204404604805001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨全球纸浆出运量（2013-2018）2013201420152016201720181701751801851901952002052102151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨全球针叶浆出运量（2013-2018）201320142015201620172018 数据来源：银河期货 Wind资讯 图17：欧洲针叶木浆消费量（2013-2018） 图18：欧洲针叶木浆消费量同比（2013-2018） 303234363840421月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨欧洲针叶木浆消费量（2015-2018）2015201620172018 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%15/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/11欧洲漂针木浆消费量同比 数据来源：银河期货 Wind资讯 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个 8 / 8 大宗商品部 纸浆研发报告 人客户（以下简