白糖月报：糖价短期反弹，高度有限

1 白糖月报 | 2019-1-7 糖价短期反弹，高度有限 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 农产品研究团队 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 执业证书编号：F3021178 投资咨询编号：Z0013455 刘四奎 0371-61732882 liusk_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3033884 投资咨询编号：Z0011291 王伟 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542 投资咨询编号：Z0002884 张磊 0371-61732882 执业证书编号：F0230849 本期要点 ◼ 国际糖市目前正受印度和泰国新糖上市压力，巴西干旱对当地甘蔗的影响仍需观察，如果干旱持续，则巴西将进一步调低产量，将支撑糖价，目前短期看原糖仍受印泰两国新糖大量上市压制。 ◼ 国内郑糖在创新低后止跌反弹，主要受12月销糖数据较好和政策支撑，广西计划短期工业存储，并延缓糖厂兑付蔗款期限，这在短期减少了市场上广西糖的流出，也减轻了糖厂为兑付蔗款低价销糖的压力。配合技术面，郑糖短期有大跌修复性反弹的行情。但是旺季备货不旺，新糖逐步上市，长期看，短期工业存储是将糖市目前压力后移动，对支撑糖价力度有限，中长期郑糖熊市周期不改。 操作策略 ◼ 短期修复性反弹，高度有限。 ◼ 价差上，5月供应压力一般大于9月，5-9价差或继续走低，关注仓单。 2 1 行情回顾 2019伊始，郑糖期货开启反弹，白糖期货1905合约于2018年12月26日跌破区间下跌至4664元/吨，随后起底元旦后开始反弹至4940，反弹主因为广西降雨致使压榨进度受影响，且当地出台糖价保护措施，支撑糖价低位下幅反弹。现货方面，国内主产区现货价格均有下跌，柳州白砂糖价格为5040元/吨，较上周下跌30元/吨，昆明报价4955元/吨，较上周下跌50元/吨，主销区上海白砂糖均报价5370元/吨，较上周下跌160元/吨。1月4日柳州基差327，较上周减43。 国际市场方面，原糖震荡下跌，截止1月4日，ICE原糖11号03合约价格为11.93美分/磅，较上周下跌3.63%。截至1月21日，巴西糖配额内进口价估算为3277元/吨，较上周跌127元/吨；泰国糖配额内进口价估算为3224元/吨，配额外进口价估算为5098元/吨。 截至1月4日，郑交所白砂糖仓单数量为14251张，较上周增989张，有效预报数量为938张，较上周减1522张。 图1原糖和郑糖价格走势 图2 国内白糖现货价格 资料来源：文华财经 资料来源：Wind 中原期货 3 2 巴西主产区降雨偏少，或影响甘蔗生长 数据显示，巴西最大的甘蔗产区--圣保罗州所有地区的降雨量均低于均值水平。降雨不足，已经损及大豆作物，目前此不利天气正开始给甘蔗田带来压力。由于蔗田老化，本年度作物更易受到影响。通常在遭受恶劣天气袭击的情况下，甘蔗较大豆作物更具韧性。若低于均值的降雨及高温天气持续，甘蔗将会面临潜在损失。 咨询机构福四通（INTL FCStone )的糖及乙醇分析师表示，如果1月份天气仍保持干燥，那么这将进一步影响本年度的预估。2019/20年度（始于4月）巴西中-南部干旱可能会导致全球糖市供应缺口进一步扩大，并对糖价产生影响。 澳大利亚气象局在2018年12月18日报告中指出，目前厄尔尼诺前景仍处于警报状态，该警报意味着厄尔尼诺在未来几个月形成的几率为70%。历史记录显示厄尔尼诺没有从1月份开始，但不排除意外，如果目前监控到的太平洋海面温度持续高于厄尔尼诺阀值至南半球秋季，那么2019年仍有可能出现厄尔尼诺现象。厄尔尼诺会造成巴西东南部的甘蔗地带降雨偏少。 巴西贸易部数据显示，18年12月巴西共计出口糖161.96万吨，同比减少约14.95%。其中原糖出口量同比减少4.35%，至145.98万吨；精制糖出口量同比减少约57.75%，至15.98万吨。2018/19榨季（4月/3月）4-12月巴西累计出口糖1667.2万吨，同比减少27.71%。 3 印度产糖快速利空原糖价格 18/19榨季截至12月31日，印度全国共501家糖厂开榨，产糖1105.2万吨，去年同期为505家糖厂产糖1035.6万吨。产量微增主要因马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂提前开榨。总的来说，与上一季相比，预计该国本榨季的糖产量将会大大减少。印度前两个月产糖量看，生产迅速，特别是12月下半月产糖迅速猛增，本年度印度预估减产，关注后续是否快速收榨来兑现减产预估。 印度糖协ISMA将在2019年1月第三周根据剩余可收获甘蔗面积的卫星图像、目前甘蔗的产糖率和单产趋势，对2018/19榨季糖产量进行估算。 由于全球糖市供过于求，印度出口市场紧缩以及源源不断的国内因素影响，导致印度2018/19榨季的甘蔗欠款增加。2017/18和2018/19榨季分别为近200亿卢比和400亿卢比。 图3 印度累计生产糖量 图4 印度半月生产糖量 4 资料来源：ISMA 中原期货 资料来源：ISMA 中原期货 4 泰国新糖上市快速 2018/19榨季截至12月31日泰国总计55家糖厂开榨，同比增加2家。累计压榨甘蔗约2906.65万吨，同比增加44.69%。累计产糖280.43万吨，同比增加46.4%。其中产白糖45.97万吨，同比增加38.5%；产原糖231.29万吨，同比增加48.03% 图5 泰国月度累计生产糖量 图6 泰国单月生产糖量 资料来源：泰国甘蔗食糖委员会 中原期货 资料来源：泰国甘蔗食糖委员会 中原期货 5国内12月销售数据较好 广西截止12月31日，全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨；产混合糖113.5万吨，同比减少1.5万吨；产糖率10.66%，同比减少0.1%；累计销糖74.6万吨，同比增加17.6万吨；产销率65.73%，同比增加16.17%。白砂糖含税平均售价5140元/吨，同比下降1187元/吨。其中12月份单月产糖109.72万吨，同比减少0.78万吨；销糖71.49万吨，同比增加17.29万吨。广西12月销量较好，工业库存低于前几年同期水平，支撑糖价。 广东省18/19制糖期截至12月底，全省开榨糖厂23家，累计榨蔗量135.84万吨（去年同期150.32万吨）；产糖量12.45万吨（去年同期13.09万吨）；出糖率9.17%（去年同期出糖率8.71%）；销量6.75万吨（去年同期5.14万吨）；库存5.7万吨（去年同期7.95万吨）；产销率 54.21%（去年同期39.3%）。其中12月份单月产糖11.55万吨，销糖5.85万吨。 云南省2018/2019榨季11月7日率先开榨，截止12月底累计开榨18家糖厂，同比减少2家。入榨甘蔗量91.53万吨，与去年同期79.09万吨相比，增加12.44万吨；产糖9.94吨，与去年同期8.77万吨相比，增加1.17万吨；出糖率10.86%，与去年同期相比减少0.24%；销糖4.26万吨，与去年同期相比增加2.99万吨；产销率42.83%，与去年同期相比增加28.32%。12月云南单月产量9.34万吨，同比增加0.57万吨。 新疆2018/19榨季截至12月底累计入榨甜菜350.44万吨，产糖43.3万吨，同比减少3.42万吨，出糖率12.35%。累计销糖17.92万吨，同比增加1.6万吨；产销率41.4%，同比提高6.47%；工业库存25.37万吨，同比减少5.03万吨。12月份单月产糖13.67万吨，销糖6.74万吨。 内蒙古2018/19榨季截至12月底累计产糖51万吨，同比增加14.8万吨；同期累计销糖23.5万吨，同比增加3.6万吨；产销率46.08%，同比下降8.89%；工业库存27.5万吨，同比增加11.2万吨。12月份单月产糖20万吨，同比增加7.1万吨；销糖8.5万吨，同比增加3.18万吨。 5 图7广西月度产糖 图8 广西月度销糖 资料来源：广西糖网中原期货 资料来源：广西糖网 中原期货 图9广西月度工业库存 图10 郑糖期货仓单 资料来源：广西糖网 中原期货 6 糖厂生产旺季 截止1月4日，广西累计开榨78家糖厂，同比减少7家，开榨糖厂计划产能合计58.03万吨/日。目前广西还有7家糖未开榨，未来一周广西多雨天气为主，部分糖厂延迟开榨。关注降雨持续性对开榨进度影响。 截止1月4日，云南开榨糖厂累计有21家，同比增加1家。开榨糖厂设计产能合计为7.44万吨/日，占总产能的46.68%。 7 广西支持糖价政策 1月3日，广西政府召集有关单位研究制定糖业保护政策，其中达成对糖价影响的两大重要决定，决定启动食糖工业短期储备，第一期50万吨；鉴于企业的资金短缺情况，同意将甘蔗收购价的支付由1月延缓至3月后支付。这对广西糖业是一种保护，也支撑糖价，短期减少了市场上广西糖的流出，也减轻了糖厂为兑付蔗款低价销糖的压力。但是长期看，短期工业存储是将糖市目前压力后移动，对支撑糖价力度有限，中长期不改白糖增产熊市周期。 6 中原期货股份有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号 大连国际金融中心A座-大连期货大厦2405号 电话:0411-84807209 西安营业部 陕西省西安未央区未央路138-1号中登大厦A座23层F9室至F10室 电话:029-89619031 洛阳营业部 河南省洛阳市洛龙区开元大道