临时公告点评：电改和京津冀一体化加速，加码热电、布局售电

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年7月10日 —建投能源（000600）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件: 近日，公司公告了《关于投资设立热力公司的公告》、《关于投资设立售电公司的公告》、《 关于投资建设遵化热电项目的公告》和《 关于向参股公司中核华电河北核电有限公司提供委托贷款的公告》等。 点评:  成立售电公司，积极布局电力售电侧。公司将以自有资金2亿元独资设立售电公司，主要经营范围为电力供应销售，配售电网络建设和运营，电力项目建设，电力工程施工、调试，电力设备运行、维护、试验，新能源的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务，电力设备、器材的批发、销售、租赁，合同能源管理、综合节能、优化用电技术咨询，电力相关的数据库服务、数据库管理。公司依托自身装机优势及在河北地区多年的电力管理经验,设立专业化的售电公司，拓展配售电业务，向下游延伸产业链条，有利于推动公司向综合能源服务商转型。 另外，公司积极参与大用户直购电，宜化热电与张北数据港和张北云联就张北阿里云计算数据中心项目大用户直供电事宜签订了大用户直供框架协议，初步计划年供电规模将逾11亿千瓦时。 公司依托建投集团，背靠河北省国资委，在售电业务中占有区域优势。  投资建设遵化热电项目，加码热电联产。遵化热电项目位于河北省遵化市境内，规划建设2×350MW超临界供热机组，同步建设烟气脱硫、脱硝装置。该项目于2015年12月30日取得河北省发改委核准文件。预计2017年底实现机组双投。按照公司2015年平均利用小时数4897小时计算，预计发电34.28亿千瓦时，占2015年总发电量278.31亿千瓦时的12.32%。遵化热电最近52周走势： 相关研究报告： 《建投能源（000600）临时公告点评：第一期员工持股计划完成，彰显公司信心》 《建投能源（000600）临时公告点评：控股股东首单增持182 万股，彰显发展信心》 《建投能源（000600）深度报告：天时地利人和，京津冀一体化能源标的》 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 电改和京津冀一体化加速，加码热电、布局售电 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 项目各股东方及持股比例为：本公司51%，北方矿业持股49%。根据项目可研报告，预计总投资32亿元，项目资本金出资6.40亿元，公司按51%股比需出资约3.264亿元。该项目的开发建设将进一步拓展公司在河北北网的市场份额，公司供热业务规模将继续扩大。随着京津冀一体化的加快发展以及小型燃煤锅炉的关停导致大量供热缺口，公司供电和供热业务有望较大受益。  设立热力公司，拓展集中供热市场。公司将以自有资金2亿元独资设立热力公司，主要经营范围为热力、电力的生产、供应、购销；分布式能源，合同能源管理；电采暖、太阳能综合利用及技术开发等业务。公司设立热力公司，有利于整合现有供热业务资源，进一步向产业链下游延伸，做大做强热力业务板块，符合公司的发展战略。2014年，为了进一步落实“气十条”，7部委联合出台《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》，2017年地级及以上城市建成区基本淘汰10吨/时及以下的燃煤锅炉，天津市、河北省地级及以上城市建成区基本淘汰35吨/时及以下燃煤锅炉”的总计划。2016年4月，国家发改委、国家能源局、财政部、住房城乡建设部和环保部联合发布了《热电联产管理办法》，力争实现北方大中型以上城市热电联产集中供热率达到60%以上，20 万人口以上县城热电联产全覆盖。 公司通过专业热力公司合理配置热源、热网资源，实现热源、热网同步建设和一体化管理，减少中间环节，降低成本、提高效率，为热用户提供优质的供热服务。  提供委托贷款，助力核电业务。公司将按股权比例向项目公司提供委托贷款6,009.90万元，贷款期限3年，贷款利率按银行同期贷款基准利率执行，资金用于海兴核电项目的前期工作。中核华电河北核电有限公司经营范围包括核电站的建设、运营和管理；生产、销售电力电量及相关产品；技术咨询、技术服务。其中，中国核电持股51%，华电国际持股39%，公司持股10%。河北核电公司其他两方股东中国核电、华电国际也将按股权比例、同等条件向河北核电公司提供委托贷款。公司战略性布局核电业务，探索新能源发展。  人和：控股股东首单增持和员工持股计划完成。员工持股计划，成交均价为9.48元/股。锁定 期12个月。 参与人数3,818名，超过公司全部员工人数70%。其中董监高17人出资约345万元，占出资总额的5.56%。控股股东建投集团通过集中竞价方式增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 公司股份182万股，占公司总股本的0.10%，增持均价约10元/股，增持金额约1820万。 大股东增持和员工持股计划，有利于理顺 相关利益关系，助力公司业绩提升。  维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年，EPS分别为1.28元、1.36元和1.49元，对应6.91倍、6.5倍和5.93倍。考虑到公司具有天时地利人和的优势，随着京津冀一体化的加快发展,公司各项业务有望较大受益， 维持“推荐”评级。  风险提示：煤炭价格上涨风险；项目推进不及预期风险；发电量大幅下滑风险；电价下调风险。 图表1：公司电站资产分布情况 图表2：控股股东仍拥有的主要发电类资产 数据来源：公司公告, 国联证券研究所 数据来源：公司公告, 国联证券研究所 图表3：公司现有电厂项目 电厂名称 机组构成（万千瓦） 装机容量（万千瓦） 权益（%） 权益容量（万千瓦） 控股发电 西柏坡发电 4*33 132 60 79.2 西柏坡第二发电 2*66 120 51 61.2 任丘发电 2*35 70 60 42 沙河发电 2*60 120 80 96 国泰发电 2*30 60 51 30.6 宣化发电 2*33 66 100 66 参股发电 恒兴发电 30+33 63 35 22.1 衡丰发电 2*33 66 35 23.1 沧东发电 2*60、2*66 252 40 100.8 邯峰发电 2*66 132 20 26.4 三河发电 2*30、2*35 130 15 19.5 国电承德热电 2*33 66 35 23.1 王滩发电 2*60 120 30 36 龙山发电 2*60 120 29.34 35.32 数据来源：公司公告，国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表4：公司计划投产项目 项目 容量（万千瓦） 总投资（亿元） 股权比例（%） 计划投产时间 邢台热电 2*35 30 100 2016年底 承德热电 2*36 30 100 2016年底 遵化热电 2*37 30 51 2017年底 泊头热电 2*38 30 100 2018年 辛集热电 2*39 30 100 2018年 任丘热电二期 2*40 30 100 2019年 邢台地区热电 2*41 30 100 2020年 合计 490 210 数据来源：公司公告，国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及指标预测 单位:百万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E现金流量表2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入8701.7510891.149625.9110357.8011222.1812264.11 经营性现金净流量3041.114664.203491.804159.714315.864803.94 增长率(%)35.54%25.16%-11.62%7.60%8.35%9.28% 投资性现金净流量-1277.30-1462.58-2408.03-1819.35-2311.85-2211.10归属母公司股东净利润715.282043.192044.422299.852437.642672.59 筹资性现金净流量-1837.26-2009.87-2371.58-4.49-1831.14-390.57 增长率(%)618.05%185.65%0.06%12.49%5.99%9.64% 现金流量净额-73.451191.75-1287.812335.88172.882202.27每股收益(EPS)0.3991.1401.1411.2841.3611.492每股股利(DPS)0.0250.1800.2500.1890.2000.219财务分析和估值指标汇总每股经营现金流1.6972.6031.9492.3222.4092.6812013A2014A2015A2016E2017E2018E销售毛利率25.74