临时公告点评：锂电池业务大步前进，公司转型升级加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 2016年6月14日 ——南都电源（300068）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：2016年6月14日，公司发布投资“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”公告。公司拟自筹资金17.8亿元投资年产2300MWh动力锂电技术改造项目，项目建设期预计两年。 点评：  锂电池业务大步前进。公司目前锂电池产能为1200MWh，今年以来，公司与保定长安客车签订了3亿元的锂离子动力电池销售合同，与东风神宇签订了战略合作协议。公司新能源汽车动力电池业务快速放量，一季度实现营收1.29亿元，超过15年全年该项业务收入。本次投资项目建设完成后，公司的 锂电池总产能将显著提升，由1200MWh增加至3500MWh，公司的产业转型升级再进一步。本次扩产后，公司的三元和铁锂电池产能将分别达到1600MWh和1900MWh，三元电池产能将实现大幅提升，符合当前乘用车和专用车放量带来的三元电池占比不断提升的行业趋势。我们预计公司今年全年新能源汽车用动力电池的出货量在500MWh以上，后续随着投建产能的不断落地，锂离子电池业务将成为公司重要的增长引擎。  储能业务屡获突破，龙头气质凸显。公司凭借自身铅炭电池产品突出的性能和低廉的成本，在业内率先提出“投资+运营”模式进行商业化储能项目的推广，取得了亮眼的成绩：公司与江苏中能硅业、苏州中恒普瑞等客户签署了累计规模达101.64MW的储能电站商业化项目；公司 与镇江新区管理委员会达成战略合作，将建设总容量达600MW的商业化储能电站；公司与威凡智能和天工国际就100MWh 智慧型储能电站项目达成合作协议等。随着各项储能政策的逐渐落地，行业空间正被逐步打开，公司作为行业龙头，将率先受益。  维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.53、0.76、0.98元，市盈率分别为43倍、30倍、23倍，维持“推荐”最近52周走势： 相关研究报告： 南都电源（300068）16年一季报点评：动力电池和华铂并表助推公司高增长 报告作者： 分析师：马松 执业证书编号：S0590515090002 联系人： 郦莉 电话：0510-85613713 Email：ll@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 汽车零部件 锂电池业务大步前进，公司转型升级加速 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 评级。  风险因素：（1）公司储能业务推进不达预期；（2）公司动力电池业务不达预期等。 单位：百万元 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 5,153 7,127 8,187 9,397 YOY 36.10% 38.30% 14.88% 14.78% 归属母公司净利润 203 323 459 592 EPS(元） 0.34 0.53 0.76 0.98 P/E 68.0 42.8 30.1 23.3 P/B 4.5 4.1 3.6 3.1 数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万更新日期：16/06/14利润表2014A2015A2016E2017E2018E资产负债表2014A2015A2016E2017E2018E营业收入3,7865,1537,1278,1879,397现金713798718294 营业成本3,2404,3755,9566,7927,752应收款项净额1,4252,0292,5622,7103,340 营业税金及附加939169177180存货8281,1991,4341,5691,858 销售费用183287330380420其他流动资产50182182182182 管理费用160231309354407流动资产总额3,0174,2084,2494,5435,474 EBI T176404583703857固定资产和在建工程1,2701,8011,8022,0282,703 财务费用4172804138无形资产358623609595580 资产减值损失1235202020长期股权投资00000 投资净收益-13-1000其他长期资产7794888181营业利润128113262422579资产总额4,7226,7276,7477,2468,839 营业外净收入14196250250250短期借款4881,877918106807利润总额142308512672829应付款项7181,2131,3571,4961,683 所得税392977101124其他流动负债258177177177177净利润103279436571705流动负债1,4643,2672,4521,7792,667 少数股东损益-376113113113长期借款293100100100100归属母公司净利润106203323459592其他长期负债004001,0001,000负债总额1,7573,3672,9522,8793,767主要财务比率2014A2015A2016E2017E2018E少数股东权益160317429542655成长能力股东权益2,8053,0433,3663,8254,417营业收入7.9%36.1%38.3%14.9%14.8%负债和股东权益4,7226,7276,7477,2468,839营业利润-16.6%129.4%44.2%20.7%21.9%净利润-32.0%171.6%56.0%31.1%23.4%现金流量表2014A2015A2016E2017E2018E获利能力税后经营利润116284223359492毛利率(%)14.4%15.1%16.4%17.0%17.5%折旧和摊销121153250275319净利率(%)2.7%5.4%6.1%7.0%7.5%公允价值变动1235202020ROE(%)3.8%6.7%9.6%12.0%13.4%利息费用3973703128ROA(%)3.7%6.0%8.6%9.7%9.7%营运资金的变动-246-485-624-6850偿债能力其他-2-17000流动比率2.061.291.732.552.05经营活动现金流4718-60541126速动比率1.460.871.071.571.29短期投资1-15000资产负债率(%)37.2%50.1%43.8%39.7%42.6%长期股权投资34327000营运能力固定资产投资-287-562-250-500-1,000总资产周转率80.2%76.6%105.6%113.0%106.3%投资活动现金流-292-873-38-288-788应收账款周转率2.882.683.013.203.04股权融资540000存货周转天率3.913.654.154.334.17负债净变化4431,109-559-212701每股收益0.170.340.530.760.98支付股利、利息-253-99-70-31-28每股净资产4.645.035.566.327.30其它融资现金流-7-664006000P/E130.968.042.830.123.3融资活动现金流237943-629-243673P/B4.94.54.13.63.1现金净变动额-897-7271112数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。