贵金属月报：美元上行压力显现，黄金或将筑底反弹

贵金属期货月报 美元上行压力显现，黄金或将筑底反弹 要点： 7月COMEX金继续走低，中美贸易战正式开打，中美对340亿美元商品互征25%关税，美国考虑对额外2000亿美元中国商品加征关税，贸易关系异常紧张，但黄金避险功能弱化，避险资金更多流向美元，推高美元走强。数据方面，在税改及财政部扩大支出的支撑下，美国经济强劲，劳动力市场紧俏，消费支出稳健上升，美联储重申维持渐进式加息。美国2季度GDP环比录得4.1%，创下2014年3季度以来新高。而欧洲经济延续疲软，欧元区2季度GDP环比0.3%，创2016年三季度来最低增速，尽管通胀水平有回升迹象，但贸易风险显著增长，国际货币基金组织下调欧日2018年经济增速预期，欧洲在2019年夏天结束前将维持利率不变。 尽管美国经济一枝独秀，但美元上行压力显现，美债收益率曲线走平，美联储渐进式加息通道下，美国债务高企，都将限制美元进一步走高，黄金或将筑底迎来反弹。另外8、9月为黄金的实物需求旺季，从COMEX历史数据来看，黄金在8、9月表现突出，上涨概率高达60%。整体来看，在美元上行乏力，黄金需求旺季来临，金价或将在8月迎来反弹，目前黄金处于低位，具有较高的盈亏比。操作上建议多单逢低布局。 贵金属月报 Copper Future Monthly Report 作 者：刘崇娜 执业编号：F3038931 联系方式：010-68578522 / liuchongna@foundersc.com 完成时间：2018年8月2日星期四 成文时间：2018年8月2日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 贵金属期货月报 第一部分 行情回顾 2018年7月,COMEX黄金下跌21.3美元/盎司或1.70%至1232.9美元/盎司。COMEX白银下跌0.62美元/盎司或3.81%至15.55美元/盎司。沪金上涨0.3元/克或0.092%至271.7元/克。沪银下跌47元/千克或1.26%至3698元/千克。 121314151617181920212210001050110011501200125013001350140014501500COMEX金价COMEX银价606570758085606570758085COMEX金银比价沪金银比价 图1-1 COMEX金银价格 图1-2 金银比价 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第二部分 宏观金融面 一、 全球贸易形势仍然紧张 7月6日，美国对华340亿美元商品加征25%关税，中方予以相同金额美国商品加征同等力度关税，中美贸易战正式打响。7月10日，美方宣布拟对华2000亿美元商品加征10%关税，贸易战再升级，市场恐慌情绪蔓延，但黄金避险功能弱化，避险资金更多流向美元而非黄金。 7月25日，特朗普获得欧盟让步，以避免贸易战。双方发表联合声明，欧盟同意增加进口美国液化天然气和大豆，欧盟与美国均将下调工业关税。特朗普表示，我们同意致力于促进欧美零关税，已经达成的协议将有利于强化战略能源合作。在谈判进行期间，我们不会违背贸易协议所约定的精神。将启动贸易谈判，化解钢铝关税和报复性关税问题。欧盟委员会主席容克表示，欧美关系一直都非常独特，欧盟将与美国在适当的时间重新评估钢铝关税。双方一致同意，在谈判期间，不会加征新的关税。我们欧盟对美国钢铝关税感到失望。就进口美国能源 贵金属期货月报 而言，欧盟对于投资新的基础设施持开放态度。 二、鲍威尔参众两院听证会重申渐进式加息，特朗普干预加息 7月13日，美联储发布递交给国会山的货币政策报告。美联储称，2018年上半年，美国经济活动似乎处于稳健的扩张状态，重申FOMC渐进式加息将“与经济持续性扩张保持一致”。对美国整体经济而言，油价上涨并非太大的问题，毕竟，美国的产油国地位将继续膨胀。美联储表示，财政政策可能会在2018年支持GDP。2018年，实际个人收入已经以大约3%的速率强劲上升，特朗普减税政策和劳动力市场强劲为此带来支撑，这将有助于维持家庭开支。联邦赤字占GDP比重在2017财年（至2018年9月30日的一年）扩大至3.5%，因为财政收入下滑，占比可能会在2018财年进一步扩大 7月17日及18日，美联储主席鲍威尔相继在参、众两院举行听证会，鲍威尔重申当前最佳途径就是保持渐进加息。FOMC意识到加息太快或太慢的风险。政策工具是有用的，但是需要仔细的判断。美国经济所面临的风险大致均衡。利率和金融条件仍有利于经济增长。联邦税收政策和开支政策将支持经济扩张。鲍威尔表示，接近实现通胀目标，重申还不能宣布在实现通胀目标上获胜。人们将收益率曲线视作长期性利率信号。真正重要的是，中性利率处于何种水平。 在美联储重申维持渐进式加息后，特朗普打破传统，“指点”美联储，表示不为加息开心，它可能干扰经济。特朗普担心，日欧宽松时加息会让美国处于劣势，美元走高让美国不利。 三、IMF下调欧日经济增速预期，中美维持不变 7月16日，国际货币基金组织IMF最新报告显示，下调2018年欧元区国家、英国和日本经济增长预期。下调欧元区2018年经济增长预期至2.2%，4月份预期为2.4%。下调英国2018年经济增长预期至1.4%，4月份预期为1.6%。下调日本2018年经济增长预期至1.0%，4月份预期为1.2%。 贵金属期货月报 维持全球2018年和2019年经济增长预期在3.9%不变。维持美国2018年经济增长预期在2.8%、维持2019年预期在2.7%不变。中国经济增长符合早前的预估，维持中国2018年经济增长预期在6.6%、2019年预期在6.4%不变。维持发达国家2019年经济增长预期在2.2%不变，将2018年增长预期从2.5%下调至2.4%。 IMF强调贸易形势对全球近期经济增长构成最大风险。风险的短期平衡性进一步转向下行。如果增速和利润下滑，那么资产价格将面对突然的重新定价。较高的政府和企业债务构成了广泛的脆弱性。 四、欧洲央行维持利率不变，通胀改善但贸易风险依旧显著 7月26日，欧洲央行议息会议公布，维持三大利率不变，符合预期。德拉吉表示，自6月份以来，经济增长和物价的中期展望未发生改变。一季度的部分经济疲软状况持续到了二季度。目前在通胀方面陆续出现一些令人鼓舞的信号，但宣称胜利还为时尚早。薪资谈判是目前驱动名义薪资增长的主因。 此外，德拉吉表示，预计今年余下的时间通胀将维持目前水平，潜在通胀将在年底前上升。中期来看，潜在通胀将缓慢上升。仍需要大量货币政策刺激措施，存量QE、再投资和利率指引提供了刺激。如有必要，欧洲央行准备好调整所有政策工具。欧洲央行目前未见修改利率指引的必要，英文版本是唯一传达欧洲央行信息的版本。欧洲央行没有讨论再投资问题，也尚未讨论何时开始讨论再投资。 尽管美欧就贸易问题暂时“停战”，但与贸易有关的不确定性依旧显著。美国总统特朗普和欧盟委员会主席容克达成协议是个好的迹象，表现出了在多边框架下进行贸易谈判的意愿，但现在评估欧美贸易会谈内容还太早。 五、欧美经济指标 （一）美国经济强劲，2季度GDP创2014年3季度以来新高 贵金属期货月报 美国二季度实际GDP年化季环比初值4.1%，创2014年三季度来最高增速，预期4.2%，前值由2%修正为2.2%。美国二季度GDP平减指数年化季环比初值3%，预期2.3%，前值由2.2%修正为2.0%。 美国制造业持续扩张，但增速放缓。美国7月ISM制造业指数 58.1，预期 59.3，前值 60.2。美国7月Markit制造业PMI终值55.3，预期55.5，前值55.4。美国6月工业产出环比0.6%，预期0.5%，前值-0.1%修正为-0.5%。美国6月制造业产出环比0.8%，增速创四个月新高，预期0.7%，前值由-0.7%修正为-1%。美国6月设备使用率78%，预期78.3%，前值由77.9%修正为77.7%。 美国房地产市场明显放缓，呈现供需两弱现象。美国6月新屋开工117.3万户，创九个月新低。美国6月新屋开工环比-12.3%，创2016年11月以来最大降幅，预期-2.2%，前值由5%修正为4.8%。美国6月营建许可127.3万户，创九个月新低，。美国6月营建许可环比-2.2%，预期2.2%，前值-4.6%。美国6月成屋销售总数年化538万户，预期545万户，前值543万户修正为541万户。美国6月新屋销售63.1万户，预期66.8万户，前值也大幅下修。 美国劳动力市场依然紧张，美国7月ADP就业人数增加 21.9万人，预期 18.6万人，前值由 17.7万人修正为 18.1万。7月首次申请失业金人数处于低位，7月14日更是录得20.7万人，创1969年12月以来新低。 受美国税改及劳动力市场持续紧张影响，居民可支配收入增加，消费支出继续回暖。美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值4%，预期3%，前值由0.9%修正为0.5%。美国二季度核心个人消费支出(PCE)年化季环比初值2%，预期2.2%，前值由2.3%修正为2.2%。美国6月零售销售环比0.5%，预期0.5%，前值0.8%修正为1.3%，连续两个月正增长。美国6月零售销售(除汽车)环比0.4%，预期0.3%，前值0.9%修正为1.4%。美国6月零售销售(除汽车与汽油)环比0.3%，预期0.4%，前值0.8%修正为1.3%。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值97.9，预期97.1，初值97.1，6月终值98.2。 贵金属期货月报 -8-6-4-202468101998-061999-062000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-06美国:GDP:不变价:环比折年率季00.511.522.533.5-3-2-101234562006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比（右） 图2-1 美国GDP 图2-2 美国CPI和核心CPI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 3035404550556065702001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-06美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI4050607080901001102006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07美国:密歇根大学消费者信心指数 图2