营收快速增长，业绩反转的拐点已经显现

计算机 2016年04月29日 广联达 (002410) 营收快速增长，业绩反转的拐点已经显现 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：12.88元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.glodon.com 大股东/持股 刁志中/19.06% 实际控制人/持股 刁志中/19.06% 总股本(百万股) 1,128 流通A股(百万股) 867 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 145.34 流通A股市值(亿元) 111.73 每股净资产(元) 2.47 资产负债率(%) 6.25 行情走势图 证券分析师 张冰 投资咨询资格编号 S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN 研究助理 闫磊 一般从业资格编号 S1060115070011 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司公告2016年一季报，2016年一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长20.53%，实现归母净利润4289.17万元，同比下降39.83%，EPS为0.038元。公司预计2016年1-6月归母净利润变动幅度为50%至100%。 平安观点：  营收恢复快速增长，业绩反转拐点已现：根据公司2016年一季报，公司一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长20.53%，营业收入恢复快速增长，我们判断，主要是因为公司收入结构调整成效显现，新业务、新产品在营业收入中的占比扩大。在归母净利润方面，公司一季度实现归母净利润4289.17万元，同比下降39.83%，主要是因为母公司一季度收到增值税退款同比减少近3000万元。我们注意到，公司2016年一季度实现营业利润1486.94万元，同比增长41.79%。相比2015年一、二、三、四季度营业利润-79.99%、-118.86%、-73.64%、-34.31%的同比增长率，公司营业利润增速在今年一季度出现拐点。考虑到今年一季度营收也已恢复快速增长，我们认为，今年一季度便是公司全年业绩反转的拐点。  公司预计2016年上半年归母净利润增幅区间为50%至100%，彰显公司对未来収展的信心：公司在一季报中预计上半年归母净利润变动区间为8315.76万元至11087.68万元，变动幅度为50%至100%。我们认为，公司业绩预计的主要依据是对新业务、新产品未来収展的信心。公司积极向千亿空间的施工信息化领域拓展，向市场推出了模板脚手架等施工阶段软件产品，获得了市场的广泛好评。在大数据应用方面，材价数据包业务収展势头良好，去年收入达到1.41亿，根据我们的测算，材价数据包的市场空间为38亿至58亿，未来成长空间很大。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1760 1536 1788 2092 2479 YoY(%) 26.3 -12.7 16.4 17.0 18.5 净利润(百万元) 596.1 242 380 496 666 YoY(%) 22.1 -59.4 57.1 30.4 34.2 毛利率(%) 96.5 96.0 95.6 95.3 94.9 净利率(%) 33.9 15.8 21.3 23.7 26.9 ROE(%) 21.6 9.3 12.5 14.2 15.9 EPS(摊薄/元) 0.53 0.21 0.34 0.44 0.59 P/E(倍) 24.38 60.1 38.2 29.3 21.8 P/B(倍) 5.20 5.3 4.7 4.0 3.4 -100%-50%0%50%100%Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16广联达 沪深300 证券研究报告 广联达﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  利息收入环比大幅增长，“旺材电商”平台业务未来収展值得期待：2016年一季度实现利息收入177.35万元，环比去年四季度大幅增长52.38%。利息收入来自公司下属小贷公司和保理公司的贷款收益，是公司围绕“旺财电商”平台开展的供应链金融业务。自去年正式运营以来，公司打造的“旺材电商”平台可估算的战略签约额超过10亿元，去年北方区域率先实现交易额近2亿元。随着战略签约额逐步落实成为交易额，预计平台交易额在未来几年将高速增长。公司搭建互联网金融平台，为行业客户提供供应链金融服务。公司去年累计収放贷款已经超过1亿元，无不良。目前公司的供应链金融使用的都是自有资金，未来或将与银行合作提高杠杆。我们认为，“旺材电商”平台业务将成为公司未来业绩的弹性所在。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别为0.34元、0.44元、0.59元，对应4月28日收盘价的PE分别为38、29、22倍。我们坚定看好公司施工阶段信息化业务、大数据业务及”旺财电商”平台业务的未来収展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：建筑行业景气度下降的风险；公司业务拓展进度不达预期。 广联达﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 流动资产 2110 1816 2207 2663 现金 2027 1713 2092 2521 应收账款 50 64 68 87 其他应收款 7 11 10 14 预付账款 19 18 25 25 存货 6 9 10 15 其他流动资产 1 2 2 2 非流动资产 1076 1272 1337 1406 长期投资 32 23 20 17 固定资产 398 385 416 457 无形资产 107 157 195 231 其他非流动资产 539 706 705 701 资产总计 3186 3088 3544 4069 流动负债 375 325 387 392 短期借款 0 0 0 0 应付账款 22 22 33 37 其他流动负债 353 303 354 355 非流动负债 4 3 3 2 长期借款 3 2 1 1 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 379 328 390 395 少数股东权益 12 21 35 59 股本 752 1128 1128 1128 资本公积 858 464 464 464 留存收益 1260 1207 1601 2121 归属母公司股东权益 2795 2739 3119 3615 负债和股东权益 3186 3088 3544 4069 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 经营活动现金流 601 185 456 510 净利润 605 257 394 520 折旧摊销 38 46 44 52 财务费用 -27 -22 -23 -29 投资损失 -26 -10 -10 -10 营运资金变动 -42 -102 51 -22 其他经营现金流 52 17 0 0 投资活动现金流 56 -170 -99 -111 资本支出 81 89 68 73 长期投资 240 -79 3 3 其他投资现金流 376 -161 -27 -35 筹资活动现金流 -222 -317 22 29 短期借款 0 0 0 0 长期借款 3 -1 -0 -0 普通股增加 215 376 0 0 资本公积增加 -193 -394 0 0 其他筹资现金流 -247 -298 22 29 现金净增加额 411 -301 379 429 利润表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入 1760 1536 1788 2092 营业成本 62 62 78 99 营业税金及附加 32 27 31 37 营业费用 550 588 644 690 管理费用 649 770 805 900 财务费用 -27 -22 -23 -29 资产减值损失 2 10 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 26 10 10 10 营业利润 517 115 264 406 营业外收入 144 173 173 173 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 660 287 435 578 所得税 55 30 41 58 净利润 605 257 394 520 少数股东损益 9 15 14 24 归属母公司净利润 596 242 380 496 EBITDA 637 281 423 561 EPS（元） 0.53 0.21 0.34 0.44 主要财务比率 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 26.3 -12.7 16.4 17.0 营业利润(%) 42.0 -77.8 129.3 54.1 归属于母公司净利润(%) 22.1 -59.4 57.1 30.4 获利能力 - - - - 毛利率(%) 96.5 96.0 95.6 95.3 净利率(%) 33.9 15.8 21.3 23.7 ROE(%) 21.6 9.3 12.5 14.2 ROIC(%) 19.6 7.7 11.0 12.7 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 11.9 10.6 11.0 9.7 净负债比率(%) -72.1 -62.0 -66.3 -68.6 流动比率 5.6 5.6 5.7 6.8 速动比率 5.6 5.6 5.7 6.8 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 51.1 27.0 27.0 27.0 应付账款周转率 1.9 2.8 2.8 2.8 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.21 0.34 0.44 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.18 0.40 0.45 每股净资产(最新摊薄) 2.48 2.43 2.76 3.20 估值比率 - - - - P/E 24.38 60.06 38.22 29.30 P/B 5.20 5.31 4.66 4.02 EV/EBITDA 19.67 45.7 29.5 21.5 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场