油脂期价筑底企稳，强势反弹尚需时日

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 油脂期价筑底企稳，强势反弹尚需时日 主要观点 行情回顾。上周，国内油脂逐渐企稳反弹，其中菜油表现最为强势，在周二至周五连续4天收涨；豆油仍在筑底过程，周内变化幅度不大；棕油周初依然延续上周跌势，但跌幅较之前一周有所收窄，且周五受到马来生柴政策影响已有所反弹。成交量上看，市场避险情绪依然浓厚，成交量仍在下行。国际方面，上周美豆油延续筑底，移动均线呈现出金叉结构。马棕油于上周四完成主力合约换月，周内呈现上涨。 后市展望。基本面上，供给方面，国内油脂库存仍然维持高位，其中，棕榈油价格本周超跌，进口利润转正，港口库存有上升趋势；豆油的港口库存和商业库存依然较高，如巴西提前收割则国内四季度供给缺口时长将缩窄；菜油油厂库存较上周有回升，但今年菜油全球供应偏紧，后续库存将逐渐下降。需求方面，根据11月8日国家统计局农业普查数据中公布的国内食用植物油供需平衡表，2018/19年度的消费较之上月预估数据有所回落，11月预测本年度食用油消费量为3259万吨，较之上月预估的3331万吨下降了2.16%，其中城镇消费下调18.24%至2084万吨，食用方面的消费相对低迷；工业消费方面，马来西亚计划从12月1日起分阶段在交通和其他补贴行业实施B10生物柴油掺混项目，巴西也调减40万吨豆油出口用于生物柴油消费，短期内或提振油脂行情。 消息面上，中美关系十分微妙，美总统特朗普的经济顾问凯文·哈西特20日在接受媒体采访时叫嚣，中国作为WTO的一员“行为不端”，甚至暗示可将中国“赶出”该组织，但从习主席与特朗普会面情况看一切正常，还需继续观望G20会议。原油方面，上周原油价格继续下挫，但对油脂方面的利空逐渐出尽，影响相对较小。整体上看，目前消息面对价格的影响超越基本面，主要集中于复杂多变的中美关系和马来产地的生柴政策。相对强弱关系上较之上周略有变化，由于菜油后市供应相对偏紧，走势在油脂中依然排在前列；棕油方面虽受到马来印尼产地的库存和出口压力，但新推出的生柴政策可以短期提振期价，；豆油受到月底G20会议的影响，短期趋势性较弱，因此走势上菜油>棕油>豆油。 关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）美国和中国的谈判新进展，在G20会议前夕，中美关系的反复炒作或使价格波动幅度增大；（2）马来西亚SGS棕油出口报告延迟至27日发布，届时可多加关注，出口如有所提升将利于马盘反弹。 操作建议。单边：油脂基本面延续弱势，短期内震荡筑底，除非市场情绪传导或消息面爆冷，期价下跌概率不大，但上涨亦缺乏动力，在G20会议之前或维持宽幅震荡，前期油脂空头可逐渐减仓，菜油可逢低建多仓。套利：产业利润套利方面，粕类价格正在下行通道中，不断爆出的猪瘟疫情也利空粕类，但豆粕受消息面影响比豆油坚挺，做多油粕比尚待时日。跨品种方面，鉴于豆棕价差已接近1200元/吨，菜棕价差更是超越2200元/吨高位，前两周的豆棕、菜棕价差套利可逐渐平仓离场。 报告日期 2018-11-26 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,4005,6005,8006,000豆油4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,400棕油6,2006,4006,6006,8007,000菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 目录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 5 （一）供需分析...................................................................... 5 （二）成本利润分析 .................................................................. 7 三、后市展望........................................................................ 8 四、操作建议........................................................................ 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10大豆、菜籽油粕比 ............................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 6 图12 豆油港口库存 .................................................................. 6 图13 豆油商业库存 .................................................................. 6 图14 菜油商业库存 .................................................................. 6 图15 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 7 图16 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 7 图17 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 7 图18棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 7 图19 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 8 图20菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 8 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量涨幅 持仓量 (万手) 持仓量变化 (万手) 豆油 5,398.00 -0.63% 117.27 -8.85% 50.99 -4.53 棕油 4,218.00 -1.77% 163.57 -3.20% 35.43 -4.44 菜油 6,426.00 1.34% 73.32 5.52% 23.39 -1.85 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量涨幅 持仓量 (万手) 持仓量变化 (万手) 美豆油 27.60 美分/磅 -0.33% 26.76 -9.69% 7.79 -5.98 马棕油 2045.00 林吉特/吨 3.34% 8.45 -11.52% 7.35 -0.21 上周，国内油脂逐渐企稳反弹，其中菜油表现最为强势，在周二至周五连续4天收涨；豆油仍在筑底过程，周内变化幅度不大；棕油周初依然延续上周跌势，但跌幅较之前一周有所收窄，且周五受到马来生柴政策影响已有所反弹。成交量上看，市场避险情绪依然浓厚，成交量仍在下行。国际方面，上周美豆油延续筑底，移动均线呈现出金叉结构。马棕油于上周四完成主力合约换月，周内呈现上涨。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031.0032.0033.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油CBOT豆油1,800.001,950.002,100.002,250.002,400.002,550.004,200.004,350.004,500.004,650.004,800.004,950.005,100.005,250.00BMD毛棕油DCE连棕油5,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.00持仓量成交量收盘价 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明